海通證券：維持舜宇光學(xué)（02382）“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 短期擾動(dòng)不改光學(xué)賽道升級(jí)趨勢(shì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)舜宇光學(xué)（02382）2020-2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.4、60.4和73.4億元，同比增速21%、25%和21%；每股收益4.41、5.51和6.69元。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為122.50-137.20港元/股。

2020年5月，舜宇手機(jī)鏡頭出貨量9748萬(wàn)顆，同比下降8.6%，環(huán)比下降12.3%；公司車(chē)載鏡頭出貨量255萬(wàn)顆，同比下降35.0%，環(huán)比增長(zhǎng)21.4%；手機(jī)攝像模組出貨量4774萬(wàn)顆，同比增長(zhǎng)20.3%，環(huán)比增長(zhǎng)9.0%。2020年1-5月，公司手機(jī)鏡頭出貨量3.2億顆，同比增長(zhǎng)17%；公司車(chē)載鏡頭出貨量1683萬(wàn)顆，同比下降8%；手機(jī)攝像模組出貨量2.2顆，同比增長(zhǎng)31%。

公司手機(jī)鏡頭及車(chē)載鏡頭出貨量表現(xiàn)不佳，主要源于海外公共衛(wèi)生事件影響智能手機(jī)及汽車(chē)需求。車(chē)載鏡頭5月出貨量環(huán)比上升21.4%，主要源于客戶端出貨逐步恢復(fù)。手機(jī)攝像模組出貨量同比上升20.3%，主要源于市場(chǎng)份額提升。

海通證券認(rèn)為，短期擾動(dòng)不改光學(xué)賽道升級(jí)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)在單機(jī)攝像頭數(shù)量增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，20年智能手機(jī)市場(chǎng)攝像頭總需求顆數(shù)仍會(huì)有一定增長(zhǎng)。另外，智能手機(jī)攝像頭仍會(huì)在拍照、視頻、3D感應(yīng)等領(lǐng)域持續(xù)升級(jí)，具體體現(xiàn)在：攝像頭數(shù)量持續(xù)增加、規(guī)格提升（超高像素、大像面、超大廣角、大光圈、長(zhǎng)焦、視頻鏡頭等應(yīng)用，以及前置鏡頭的小型化、超薄等）、新興零部件（勻光片、衍射光學(xué)元件、準(zhǔn)直鏡頭等）的應(yīng)用。

考慮到鏡頭利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比顯著提升，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性更強(qiáng)，及公司光學(xué)零件和光電產(chǎn)品盈利能力差異較大，給予2020年25-28X PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間122.50-137.20港元/股，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。