申萬宏源首次覆蓋新高教(02001) 予目標價7.61港元

智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布報告首次覆蓋新高教集團(02001)，認為新高教內(nèi)生增長強勁，并購重啟可期，估值修復正當時，給予 “買入”評級，目標價為 7. 61港元，較6月9日收盤價具有78.6%的上升空間。同時新高教也是申萬宏源6月推薦十大金股中唯一入選港股。

該行預計，到2022年，新高教在校生人數(shù)將以年化 12.1%的復合增長率增長。因為擁有同業(yè)中最大的?？普急?，專注職業(yè)教育以及由高就業(yè)率所塑造的良好聲譽，新高教將成為2020年政府工作報告中提出今明兩年高職院校擴招200萬人政策下最為受益的高教公司之一。此外，由于教育部計劃將20/21學年全國專升本的招生計劃擴大一倍，預測公司在20/21學年和21/22學年的內(nèi)生增長分別達到10.1％和 6.4％。

研報表示，新高教優(yōu)秀并購及投后管理能力或將重新得到施展。新高教集團上市早，領先于同業(yè)于資本市場獲得了足夠的資金用以并購。由此，公司于 2018 年接連收購了三所學校，生均收購成本僅為人民幣22854元，遠低于19年行業(yè)82119元的生均收購成本。也低于行業(yè)18年平均48,270元的生均收購價格。這一方面顯示提前布局并購讓公司避免了近兩年高校并購市場中的激烈競爭。同時也展現(xiàn)公司在談判時擁有了強大的議價能力。此外在公司先進的管理系統(tǒng)支持下，被并購院校經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化，公司整體盈利能力增長迅猛。我們預計隨著公司經(jīng)營狀況不斷改善，并購重啟指日可待。

該行稱，隨著新高教收入和利潤持續(xù)強勁增長，以及資產(chǎn)負債表的不斷改善，公司估值將得以持續(xù)恢復。同時，因為贏得新疆學校并購交易的訴訟，初期投資將得以收回將進一步提振收益。受益于集團強勁的在校生內(nèi)生增長以及由出色教學質(zhì)量和投后管理所帶來的學費漲價能力，預計新高教集團的收入將從2019年的10.9億元人民幣增長至2022年的20.3億元人民幣，三年復合增長率 23.1%。而政策利好將進一步增加招生計劃，從而帶動了在校生人數(shù)以及收入的增長。公司優(yōu)秀的投后管理戰(zhàn)績亦將帶動利潤率的擴大。預計集團歸屬母公司股東經(jīng)常性凈利潤將從 2019的3.86億元人民幣增漲至2022年的8.51億元人民幣，三年復合增長率為30.1%。凈利潤率從19年39.5%提升至44.2%。

此前，招商證券國際也發(fā)布研報，再次提升新高教目標價，基于管理層為未來增長掃清了障礙，并逐漸恢復了投資者的信心，該行將新高教目標價上調(diào)至6.3港元，重申“買入”評級。

招商證券國際認為利好性政策推動新高教業(yè)績增長，公司估值穩(wěn)步回升，新高教在學生人數(shù)增長和獨立學院轉設方面均有良好契機。同時學費提升驅動盈利增長強勁前景，預計新高教20財年和21財年的核心盈利增長分別為32%和25%。

招商證券國際表示，新高教是利好性政策的受益方，該行增強了對新高教收入增長前景的信心，預計20/21財年收入將同比增長31%/17%。此外，就獨立學院轉設而言，新高教旗下兩所獨立學院轉設工作已經(jīng)在進程中?？傮w而言，招商證券國際認為獨立學院轉設的優(yōu)先級比以前高得多，并且可以預期轉設程序會加速。