今晚，當(dāng)心美聯(lián)儲(chǔ)讓道瓊斯指數(shù)失望

本文來(lái)自“萬(wàn)得資訊”。

6月11日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將維持基準(zhǔn)利率不變。值得注意的是，今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的一系列刺激政策為市場(chǎng)提供強(qiáng)勁支撐，但隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改變，此次決議的寬松力度或不能與三月以來(lái)的措施“相提并論”。而信奉“不與美聯(lián)儲(chǔ)抗?fàn)帯钡耐顿Y者，需做好刺激力度轉(zhuǎn)弱的準(zhǔn)備。

具體來(lái)看，同上次會(huì)議相比，有三件事情發(fā)生變化。這可能使美聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)議缺乏政策主旨和明確性，部分受政策力度推動(dòng)的美股反彈行情面臨考驗(yàn)。

1、美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率上升“無(wú)動(dòng)于衷”

上周，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上升至0.9%上方，但似乎是受到遠(yuǎn)超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告影響，收益率的上行并未受到美聯(lián)儲(chǔ)重視。相反，美聯(lián)儲(chǔ)每周購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的速度已從上周的225億美元下降至200億美元，而此前一度在3月23日至27日當(dāng)周達(dá)到3750億美元的峰值。

現(xiàn)在，華爾街開(kāi)始懷疑，十年期美國(guó)國(guó)債收益率需達(dá)到何種水平，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)采取行動(dòng)限制利率進(jìn)一步走高。今年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)衛(wèi)生事件造成的經(jīng)濟(jì)沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)降息至零利率并開(kāi)啟無(wú)限量QE，推動(dòng)美國(guó)10年期國(guó)債收益率在4月觸及0.543%的歷史低點(diǎn)。超低利率也支持了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并推動(dòng)美股估值擴(kuò)張。

2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或快于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)政策緊迫性下降

其次，美聯(lián)儲(chǔ)將自危機(jī)以來(lái)首次發(fā)布季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。除非政策制定者突然看好V型復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)高失業(yè)率至少會(huì)持續(xù)到2020年底。但上周五遠(yuǎn)超預(yù)期的就業(yè)報(bào)告或表明，勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇比任何經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的都早，也意味著美聯(lián)儲(chǔ)采取進(jìn)一步刺激政策已經(jīng)失去了一些緊迫性。

上周五，美國(guó)公布數(shù)據(jù)顯示，5月就業(yè)人數(shù)增加了250萬(wàn)人，失業(yè)率下降到13.3％，遠(yuǎn)超華爾街預(yù)期的減少830萬(wàn)人。盡管勞工部表示，如果把衛(wèi)生事件期間不在崗的人口算作失業(yè)，失業(yè)率將會(huì)高出3個(gè)百分點(diǎn)，但這同樣意味著4月失業(yè)率數(shù)字提高，或使5月失業(yè)率環(huán)比降幅更大。

美國(guó)銀行全球研究(Bank of America Global Research)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份報(bào)告中表示：“這為美聯(lián)儲(chǔ)爭(zhēng)取了一些時(shí)間。在即將召開(kāi)的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)可能仍會(huì)顯得謹(jǐn)慎，但對(duì)復(fù)蘇已經(jīng)開(kāi)始抱有一些潛在的樂(lè)觀情緒?！?/p>

美國(guó)銀行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在整個(gè)夏季暫停任何新的政策措施，因?yàn)樗鼘⒃u(píng)估復(fù)蘇的進(jìn)展情況。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的更大一部分重新開(kāi)放，預(yù)計(jì)復(fù)蘇將加速。美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(National Bureau of Economic Research)周一表示，經(jīng)濟(jì)衰退正式從2月份開(kāi)始，但許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為衰退將在第三季度結(jié)束，這將是有記錄以來(lái)收縮時(shí)間最短的一次衰退。

3、企業(yè)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提供的貸款需求不及預(yù)期

美聯(lián)儲(chǔ)此前表示：針對(duì)大型企業(yè)，小型企業(yè)和市政府的新貸款措施正準(zhǔn)備啟動(dòng)，其貸款能力為數(shù)萬(wàn)億美元。從目前來(lái)看，貸款計(jì)劃大多數(shù)已經(jīng)啟動(dòng)，最初的使用量不大。盡管美聯(lián)儲(chǔ)仍未啟動(dòng)另一項(xiàng)重大刺激舉措，即“主街貸款計(jì)劃”，但華爾街對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃的需求預(yù)期有所收斂。

正如美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）所說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)提供貸款而不是贈(zèng)款，而小公司可能比獲得自由資金更不愿承擔(dān)責(zé)任。事實(shí)上，在美國(guó)小企業(yè)管理局推出工資保護(hù)計(jì)劃的初期，人們對(duì)其可免除貸款的需求一度十分強(qiáng)烈，但之后由于企業(yè)擔(dān)心規(guī)定的寬限程度不夠，需求逐漸減弱。

美聯(lián)儲(chǔ)下一步寬松政策或需要“觸發(fā)條件”

華爾街預(yù)期，在某個(gè)時(shí)候，也許最快在本周，政策制定者將通過(guò)提供有關(guān)加息所需條件的指導(dǎo)來(lái)解決對(duì)過(guò)早加息的擔(dān)憂。例如，美聯(lián)儲(chǔ)可以規(guī)定失業(yè)率不超過(guò)4.5％，核心通脹率不超過(guò)2.25％。

只要目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)，與美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)政策利率掛鉤的短期利率將保持穩(wěn)定。但是影響抵押貸款和其他消費(fèi)貸款利率的長(zhǎng)期利率可能會(huì)描繪出不同的景象。隨著今年聯(lián)邦赤字飆升至接近4萬(wàn)億美元甚至更多，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，除非美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)量化寬松削減大量供給，否則美國(guó)國(guó)債發(fā)行量激增將推高長(zhǎng)期利率。

在政策制定者幫助推動(dòng)道瓊斯指數(shù)自3月以來(lái)反彈之后，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策支持的信心仍在助推美股進(jìn)一步走高。盡管財(cái)政政策發(fā)揮了巨大作用，但道瓊斯指數(shù)在3月23日（即美聯(lián)儲(chǔ)宣布無(wú)限量化寬松之日）觸底時(shí)絕非偶然。毫無(wú)疑問(wèn)，如果需要，美聯(lián)儲(chǔ)將再次竭盡所能進(jìn)行救援。

然而，這種信念可能導(dǎo)致對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策力度不及預(yù)期的失望。如果美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出信號(hào)表明它現(xiàn)在處于觀望狀態(tài)，并且需要有一些觸發(fā)條件才能使其加大寬松力度，那么這就是潛在的問(wèn)題：道瓊斯指數(shù)不會(huì)喜歡這些觸發(fā)條件，它們有可能是長(zhǎng)期利率走高，或者經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇失去動(dòng)力。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))