全球旅游市場回暖，復(fù)星旅文(01992)受益復(fù)蘇釋放長期價(jià)值

突如其來的公共衛(wèi)生事件給2020年全球旅游業(yè)按下了“暫停鍵”。隨著海外特別是歐洲地區(qū)的衛(wèi)生事件拐點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)，為盡快恢復(fù)旅游業(yè)，多個(gè)國家于近期紛紛推出了針對(duì)性舉措，促進(jìn)游客度假消費(fèi)。

在海內(nèi)外全速回暖復(fù)蘇的大環(huán)境下，旅游業(yè)龍頭通常都是最大受益者。如此一來，旗下?lián)碛卸鄠€(gè)品牌旅游業(yè)龍頭公司復(fù)星旅文(01992)也借此成為了這股復(fù)蘇熱潮中不可多得的稀缺標(biāo)的。

海外形勢好轉(zhuǎn) 旅游業(yè)加速復(fù)蘇

近期，一些國家和地區(qū)公共衛(wèi)生事件形勢趨向緩和，多國相繼采取行動(dòng)逐步放松限制性措施，支持本國旅游業(yè)復(fù)蘇，重啟經(jīng)濟(jì)。由此，全球旅游業(yè)有望逐漸走出低谷。

日前，歐盟委員會(huì)發(fā)布的指導(dǎo)意見建議，成員國逐步解除旅行限制，衛(wèi)生事件防控形勢相近的成員國可采取分階段的方式重新開放邊境。歐盟大部分國家同意在6月15日之前重新開放歐盟內(nèi)部邊界，民眾可在歐盟境內(nèi)自由旅行。

德國政府宣布，最早將于6月15日開始重新開放德國與其他申根國家的邊境，允許人員自由往來。漢莎和瑞安等歐洲航空公司也計(jì)劃于6月份至7月份恢復(fù)部分地區(qū)航班運(yùn)營。

意大利政府也表示，所有機(jī)場的國內(nèi)和國際航班均可在6月3日重新開放;在總額550億歐元一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，將投入40億歐元幫助旅游業(yè)。

近日，法航方面宣布了逐步恢復(fù)航班的時(shí)間表，其目標(biāo)是到6月底將交通流量提升到15%，復(fù)航100多個(gè)目的地。法國境內(nèi)除了馬賽、尼斯和圖盧茲之外，還將重新開放比亞里茨、布雷斯特、蒙彼利?；蚶锇杭翱莆骷蔚暮骄€。海外航班的頻率也將增加，尤其是飛往希臘、西班牙和葡萄牙等南歐的航班，法航目前正在為6月15日重新開放歐盟內(nèi)部邊界作準(zhǔn)備。

值得注意的是，法國衛(wèi)生局宣布，6日-7日停更衛(wèi)生事件簡報(bào)，這是法國爆發(fā)公共衛(wèi)生事件以來的首次停更，輿論認(rèn)為這表明法國的形勢得到控制。

除了歐洲地區(qū)，日本于5月25日全面解除緊急狀態(tài)，并計(jì)劃在7月底之前逐步放寬外出限制，并進(jìn)行旅游業(yè)刺激計(jì)劃;而香港機(jī)場將于6月1日恢復(fù)轉(zhuǎn)機(jī)服務(wù)。

種種跡象顯示，停滯數(shù)月的各行各業(yè)逐漸恢復(fù)了原本的節(jié)奏，而旅游業(yè)本身亦是海外多個(gè)國家的支柱產(chǎn)業(yè)之一，必然也將隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)而率先重啟。

度假村重啟 中國區(qū)域率先回暖

作為復(fù)星旅文的核心分部，ClubMed是全球最大的一價(jià)全包度假村集團(tuán)，經(jīng)營歷史悠久。截至2019年末，Club Med共計(jì)營運(yùn)66家度假村，其中，包括在歐非中東設(shè)有38家度假村(包括一艘游輪)，美洲設(shè)有12家度假村，亞太地區(qū)設(shè)有16家度假村(包括在中國的7家度假村)。

各地的度假村契合當(dāng)?shù)刭Y源，相互形成優(yōu)勢互補(bǔ)，這些度假村遍布25個(gè)國家或地區(qū)，其中歐洲多為山地度假村、美洲多為陽光度假村、依托自身資源優(yōu)勢開設(shè)多樣互補(bǔ)的度假村，大大減弱單一季節(jié)和單一區(qū)域?qū)I(yè)績影響。

2019年，復(fù)星旅文頗具前瞻性地繼續(xù)加強(qiáng)全球化布局，分散地區(qū)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，于三大地區(qū)均實(shí)現(xiàn)了較好的業(yè)績，歐非中東/美洲/亞太地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收 84.1/24.1/23.9億元。其中，巴西、英國、澳大利亞 2018-19年業(yè)績?cè)鲩L喜人，兩年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)15%/16.8%/22.5%。

2020第一季度，率先復(fù)蘇的中國旅游業(yè)市場顯然讓復(fù)星旅文在行業(yè)低谷中看到了一絲曙光。5月，Club Med宣布逐步重開包括精致一價(jià)全包系列在內(nèi)的所有中國度假村。4月至5月期間，除已恢復(fù)營業(yè)的Club Med Joyview安吉度假村及延慶度假村，Club Med還將陸續(xù)開放Club Med精致一價(jià)全包系列桂林度假村、三亞度假村及Club Med Joyview北戴河黃金海岸度假村。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，“五一”地中海俱樂部表現(xiàn)方面，安吉和延慶均售罄，桂林入住率超50%。由此來看，復(fù)星旅文開村狀況及運(yùn)營恢復(fù)符合市場預(yù)期，包括入住率及客房單價(jià)恢復(fù)等指標(biāo)均超預(yù)期。

從往績ClubMed的運(yùn)營數(shù)據(jù)來看，來自大中華地區(qū)的客戶自2018年的24.3萬人次增加至2019年的28.2萬人次，保持連續(xù)增長，十年復(fù)合增長率達(dá)到19.0%堪稱高速。在海外的度假村暫停營業(yè)的當(dāng)下，中國地區(qū)旅游業(yè)的重啟無疑給復(fù)星旅文注入了一劑“強(qiáng)心針”。

而此前復(fù)星旅文公告顯示，受益于全球布局，公司2020年首兩月業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)增長，度假村營業(yè)額同比穩(wěn)健增長8%，EBITDA同比上升超過20%，足以顯示復(fù)星旅文在逆境中具備足夠抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，而Club Med的國際化多地域經(jīng)營使得該品牌能夠迅速平衡市場和目的地以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長及分散區(qū)域性運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

盡管當(dāng)前出境游市場改善仍需一段時(shí)間，短期內(nèi)對(duì)行業(yè)的沖擊在所難免，但從長期來看，旅游業(yè)持續(xù)向好的趨勢沒有改變，游客僅僅只出于對(duì)海外形勢的擔(dān)憂，將出境游的需求改為國內(nèi)。因此，率先開始接待游客，全面復(fù)蘇的Club Med中國地區(qū)度假村對(duì)2020年業(yè)績貢獻(xiàn)彌足重要。

從區(qū)位因素來看，復(fù)星旅文在中國開設(shè)的度假村(Club Med和Club Med Joyview)均遠(yuǎn)離公共衛(wèi)生事件爆發(fā)集中區(qū)，在周邊游成主流的態(tài)勢下，公司旗下度假村針對(duì)中國而設(shè)計(jì)的精致的周邊短途度假體驗(yàn)Club Med Joyview休閑度假產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。

利好加持下 長期價(jià)值待釋放

令人驚喜的是，隨著國內(nèi)抗疫形勢的大為好轉(zhuǎn)，復(fù)星旅文也成為了此次旅游業(yè)復(fù)蘇中的最大贏家。

作為公司旗下的明星酒店，也是公司首個(gè)旅游目的地落地項(xiàng)目，主打高端休閑+一站式度假服務(wù)的三亞亞特蘭蒂斯表現(xiàn)分外亮眼。自2018年開業(yè)以來，三亞亞特蘭蒂斯整體經(jīng)營表現(xiàn)亮眼。2019年到訪人次520萬，同比增長62.5%，入住率為68.5%，帶動(dòng)營業(yè)額大幅增長74.2%，為公司貢獻(xiàn)13.12億元營收。

而在此次公共衛(wèi)生事件期間，即便在年初之際受到衛(wèi)生事件的負(fù)面影響，于3月28日重新營業(yè)后，入住率持續(xù)高于70%。數(shù)據(jù)顯示，五一期間，三亞亞特蘭蒂斯的客房入住率高達(dá)84%，持續(xù)領(lǐng)跑三亞高端酒店，而平均每日房價(jià)的穩(wěn)步提升更是彰顯其高端定位下的高議價(jià)能力。

據(jù)花旗消費(fèi)周的紀(jì)要，三亞·亞特蘭蒂斯的平均客房收益在5月6至31日期間已恢復(fù)到衛(wèi)生事件爆發(fā)前的水平。管理層對(duì)于被壓抑的旅游需求充滿信心，并期望6月的平均客房收益有正增長。

相配套的棠岸房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售良好，2019年已交付28套公寓及196間別墅予客戶，與物業(yè)銷售額小關(guān)的34.33億元合約負(fù)債已確認(rèn)為2019年收入。且在已預(yù)售的984套物業(yè)中，剩余2套公寓和14套別墅預(yù)計(jì)將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定在所有權(quán)轉(zhuǎn)讓后進(jìn)行交付，235個(gè)公寓及10個(gè)別墅由復(fù)星旅文旗下愛必儂品牌簽約管理。

與此同時(shí)，于2019年初開始啟動(dòng)的麗江和太倉項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)，其中麗江復(fù)游城具備豐富觀光景點(diǎn)、Club Med度假村及其他住宿、定制度假客棧、飛行樂園、森林運(yùn)動(dòng)公園、民宿表演、當(dāng)?shù)鼗顒?dòng)，并結(jié)合當(dāng)?shù)刎S富旅游資源而打造。太倉復(fù)游城擁有華東地區(qū)最大的室內(nèi)滑雪場之一、同時(shí)亦擁有體育公園、ClubMed度假村、CasaCook酒店、歐洲商業(yè)街區(qū)。

參照三亞項(xiàng)目的模式，太倉和麗江項(xiàng)目均有面向中高端消費(fèi)者的可售配套房產(chǎn)項(xiàng)目，有望在前期快速回籠資金的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)長久文旅活動(dòng)經(jīng)營，有望于未來五年內(nèi)逐步開業(yè)，成長及升值空間巨大。

展望未來，復(fù)星旅文的旅游目的地業(yè)務(wù)擴(kuò)張有望帶動(dòng)高附加值服務(wù)增加、Club Med差異化運(yùn)營及全球度假村的重啟將在2020年帶動(dòng)效率優(yōu)化，盈利空間有望持續(xù)提升。短期衛(wèi)生事件的干擾因素并不改變其未來增長邏輯，公司敏銳抓住中國游客旅游消費(fèi)升級(jí)需求，擴(kuò)大生態(tài)圈的區(qū)域布局和業(yè)務(wù)布局，其長期價(jià)值將在后疫情時(shí)代迎來釋放。