中金：永達(dá)汽車(03669)訂單飽滿保障后續(xù)增長，營收結(jié)構(gòu)或進(jìn)一步優(yōu)化

智通財經(jīng)APP獲悉，中金近期邀請永達(dá)汽車(03669)管理層參加中金中期線上策略會。中金表示考慮到寶馬品牌商務(wù)政策和銷售策略改善對永達(dá)汽車帶來的盈利提升，維持跑贏行業(yè)評級，上調(diào)公司目標(biāo)價12.8%至9.9港元，對應(yīng)10x 2020e P/E和7.9x 2021e P/E，距當(dāng)前股價19.3%上行空間。

中金指出，永達(dá)汽車4、5月銷量與售后持續(xù)轉(zhuǎn)正，主力品牌訂單高增。公司自復(fù)工以來銷售情況持續(xù)恢復(fù)，4、5月銷量與售后收入均取得了正增長，主力品牌寶馬與保時捷訂單量同比增長20%以上，為銷量增長持續(xù)性帶來保障。此外，公司有1/4左右門店位于上海，上海發(fā)布的購置補(bǔ)貼及增加牌照，以及55購車節(jié)等一系列促進(jìn)汽車消費(fèi)政策與活動使公司較為受益。雖然去年5、6月因國五國六切換帶來了較高基數(shù)壓力，但公司在售訂單量較高，且購車需求增長的持續(xù)性已在5月印證，預(yù)計公司6月有望持續(xù)恢復(fù)，2季度業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)正增長。

該行表示，寶馬補(bǔ)貼與策略積極調(diào)整，利好終端價格與經(jīng)銷商毛利。今年以來寶馬銷售策略積極調(diào)整，且對車源地區(qū)性分配進(jìn)行精細(xì)化管理，通過調(diào)配車源來穩(wěn)定終端價格。中金認(rèn)為，補(bǔ)貼政策常態(tài)化使經(jīng)銷商對返利能有更好的預(yù)判從而進(jìn)行更合理的銷售規(guī)劃，同時設(shè)置排名獎勵調(diào)動了銷售的積極性，利好龍頭經(jīng)銷商毛利率提升。

永達(dá)汽車年報業(yè)績會中公布今年增長目標(biāo)為新車銷售增長10%，售后同比增長13-15%。公司今年更加重視銷售的質(zhì)而非量，對毛利率偏低的部分中高端車型會進(jìn)行主動銷量控制。中金認(rèn)為該措施有望對公司新車收入和毛利結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，且中高端供給控制有望穩(wěn)定終端價格和毛利率。此外，在售后環(huán)節(jié)，通過加強(qiáng)原有客戶管理、通過推出創(chuàng)新保險服務(wù)產(chǎn)品等增值業(yè)務(wù)提升保有率等措施，有望幫助售后臺次和客單價的恢復(fù)。