美股銀行板塊到了“抄底”時(shí)？當(dāng)心美聯(lián)儲(chǔ)的下一個(gè)動(dòng)作

在恐慌美股科技股高位回調(diào)、10年期國(guó)債收益率長(zhǎng)期保持低位的背景下，投資者尋找確定性較高的投資標(biāo)的。而前期在衛(wèi)生事件沖擊下回調(diào)、同時(shí)支付高股息的美國(guó)大型銀行股成為“沙漠綠洲”。但另一方面，衛(wèi)生事件復(fù)發(fā)的可能性或推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)提高壓力測(cè)試門檻，銀行股“高股息”支付或許也是充滿不確定性的“海市蜃樓”。

銀行股獲資金青睞，但未來(lái)股息支付面臨不確定性

6月4日，前期在反彈中領(lǐng)漲的大型科技股出現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)，蘋果(APPL.US)、亞馬遜(AMZN.US)和Facebook(FB.US)分別收跌0.86%、0.72%和1.68%。另一方面，銀行股在回調(diào)中保持價(jià)格堅(jiān)挺，美國(guó)銀行(BAC.US)、摩根大通(JPM.US)以及花旗集團(tuán)(C.US)分別收漲3.04%、2.08%和4.33%。

銀行股接力大型科技企業(yè)成為反彈“主力軍”之一，背后存在兩大原因：

（1）以“FAANG”（Facebook、蘋果公司、亞馬遜(AMZN.US)、Netflix(NFLX.US)和谷歌母公司Alphabet）在前期反彈中已實(shí)現(xiàn)超額收益，不少投資者選擇落袋為安。沒(méi)有哪個(gè)板塊能永遠(yuǎn)領(lǐng)漲，在科技股估值不斷擴(kuò)張的同時(shí)，保守派投資者可能不相信全球經(jīng)濟(jì)最壞情況已經(jīng)過(guò)去，他們可能會(huì)比高風(fēng)險(xiǎn)、周期性的增長(zhǎng)股票更看重銀行等高股息支付者。

此外，與在反彈中創(chuàng)下歷史新高的亞馬遜，或是股價(jià)今年已翻倍的ZOOM等科技企業(yè)相比，銀行股雖然在反彈中也逐步走高，但美國(guó)銀行、摩根大通及花旗集團(tuán)等美國(guó)大型銀行股價(jià)遠(yuǎn)低于衛(wèi)生事件前水平，吸引部分投資者繼續(xù)“抄底”。

（2）與10年期國(guó)債收益率相比，大型銀行的股息支付率更具吸引力。美國(guó)10年期國(guó)債收益率今年3月以來(lái)長(zhǎng)期位于0.8%下方，而截至6月3日，美國(guó)銀行，花旗集團(tuán)，高盛集團(tuán)，摩根大通，摩根斯坦利和富國(guó)銀行這幾家華爾街大型銀行的預(yù)期平均年化股息收益率達(dá)到3.78%，較國(guó)債收益率更具吸引力。

但展望未來(lái)，這些大型銀行能否維持高股息仍有待考量。高盛(Goldman Sachs)分析師認(rèn)為，根據(jù)期權(quán)市場(chǎng)的情況，交易員在5月底時(shí)的預(yù)期是，大銀行的股息將減少30%以上，很難說(shuō)這是否充分低估了風(fēng)險(xiǎn)。盡管大型銀行的收益足以支付其股息，但不確定性因素在美聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)本月將根據(jù)一套新的資本規(guī)定進(jìn)行壓力測(cè)試，新規(guī)定將增加模擬衛(wèi)生事件的壓力。審查結(jié)果可能會(huì)增加對(duì)銀行“壓力資本緩沖”要求，提高門檻。

如果銀行如預(yù)期那樣削減派息，投資者可能會(huì)看到一波拋售潮，從而打壓其股價(jià)。截至5月底，排名前25位的收益型基金持有約180億美元的銀行股，有大量現(xiàn)金可供流出。高盛表示，盡管部分削減派息可能促使主要銀行股出現(xiàn)小規(guī)模拋售，但如果派息被全面削減，收益基金"可能不得不完全撤出"銀行股。

市場(chǎng)靜待美聯(lián)儲(chǔ)壓力測(cè)試

歐盟和英國(guó)兩個(gè)月前暫停了銀行派息，原因是監(jiān)管機(jī)構(gòu)向銀行施壓，要求它們暫停派息，以支持放貸和建立準(zhǔn)備金。與這些國(guó)家地區(qū)不同的是，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前還沒(méi)出現(xiàn)此類要求。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行的新一輪壓力測(cè)試將至，市場(chǎng)將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)最大的幾家銀行。

除了今年增加的“敏感性分析”(考慮到大流行病造成的經(jīng)濟(jì)沖擊)，美聯(lián)儲(chǔ)在3月確定了一個(gè)壓力資本緩沖，這可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)大型銀行更高的資本要求。目前，銀行和股東采取的是觀望態(tài)度。2019年，每家銀行的壓力測(cè)試結(jié)果都是在6月的第三周公布的，但美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席夸爾斯(Randal Quarles)稱，今年結(jié)果公布時(shí)間可能會(huì)提前。

Janney Montgomery Scott研究部主管克里斯托弗?馬里納克(Christopher Marinac)表示，他仍然樂(lè)觀地認(rèn)為，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)不會(huì)全面削減股息或停牌。該公司估計(jì)，在其跟蹤的350多家上市銀行中，80%或更多的銀行將維持現(xiàn)金派息。但他同時(shí)指出：“企業(yè)削減派息會(huì)動(dòng)搖信心，所以關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)。如果經(jīng)濟(jì)不合作，我們就必須重新考慮?！?/p>

摩根大通董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)則認(rèn)為，更好的做法不是削減開支，而是“等著看”經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如何進(jìn)行?！叭绻闆r很明顯會(huì)急劇惡化，那么董事會(huì)當(dāng)然會(huì)著手處理這個(gè)問(wèn)題。只有在相當(dāng)糟糕的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，銀行才能向董事會(huì)證明，我們現(xiàn)在就應(yīng)該削減開支?！?/p>