中金：工程車?yán)^續(xù)提供支撐，物流車環(huán)比減弱，看好工程重卡結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

本文來源于“中金汽車研究”。

行業(yè)近況

工程施工量繼續(xù)維持，新的建筑類刺激項(xiàng)目已在個(gè)別省份開始大規(guī)模落地。根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟蹤周期內(nèi)(5月29日-6月4日)，全國范圍內(nèi)的工程施工量總體維持，據(jù)個(gè)別省份經(jīng)銷商反饋，其區(qū)域內(nèi)的新的建筑類刺激項(xiàng)目已開始大規(guī)模落地，經(jīng)銷商認(rèn)為這有望在原有工程趕工之外，為當(dāng)?shù)厥┕ば枨筇峁┬碌闹?目前大部分省份尚未反饋有大規(guī)模的新工程集中落地。

混凝土設(shè)備需求繼續(xù)環(huán)比增長，土方設(shè)備需求均有環(huán)比減弱。根據(jù)我們的草根調(diào)研，土方條線：本跟蹤周期內(nèi)挖機(jī)開機(jī)率較上一跟蹤周期(5月22日-5月28日)變化不大，上一跟蹤周期中出現(xiàn)的省內(nèi)大面積集中降水影響開機(jī)率的情況本跟蹤周期內(nèi)仍存在，但影響范圍基本沒有擴(kuò)大;挖機(jī)終端交付繼續(xù)周度環(huán)比下滑，終端維持對(duì)6月行業(yè)銷量的總體判斷，預(yù)計(jì)環(huán)比下滑20%-40%之間;渣土車終端需求周環(huán)比稍有下滑，基本維持高位震蕩，主機(jī)廠、大型改裝廠及終端均預(yù)計(jì) 6月渣土車終端交付將環(huán)比下滑，但普遍預(yù)計(jì)環(huán)比下滑幅度將在5%-10%之間?；炷翖l線：本跟蹤周期內(nèi)混凝土泵車訂單與交付量仍較高，主要廠商訂單量較5月有增有減，廠商預(yù)計(jì)行業(yè)6月銷量將環(huán)比基本持平或小幅下滑;混凝土攪拌車需求繼續(xù)維持環(huán)比增長，支線治超對(duì)混凝土攪拌車的帶動(dòng)作用繼續(xù)顯現(xiàn);天氣較好的區(qū)域的混凝土攪拌站產(chǎn)能利用率繼續(xù)維持較高水平。

物流車輛利用率維持稍低于往年同期的狀態(tài)，運(yùn)價(jià)仍處于較低位置。根據(jù)G7統(tǒng)計(jì)，本跟蹤周期內(nèi)物流車?yán)寐瘦^上一跟蹤周期基本持平，仍略低于往年同期水平2ppt左右。根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟蹤周期內(nèi)終端運(yùn)價(jià)仍與上一跟蹤周期基本接近，6月開始的電商大規(guī)模促銷活動(dòng)未對(duì)總體運(yùn)價(jià)產(chǎn)生明顯影響，運(yùn)價(jià)仍處于博弈階段，但重卡車輛總體仍可保持較好的盈利能力。

集裝箱重卡需求總體維持，天然氣重卡需求維持較好水平。根據(jù)我們的草根調(diào)研，本跟蹤周期內(nèi)集裝箱卡車的利用率與上一跟蹤周期總體接近，終端仍有零星交付，海外復(fù)工對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的帶動(dòng)效應(yīng)基本維持;近期天然氣重卡仍維持較為旺盛的終端需求，但受去年搶裝導(dǎo)致的異常高基數(shù)影響，終端預(yù)計(jì)天然氣重卡終端銷售將在6月出現(xiàn)較為明顯的同比下滑，但目前行業(yè)需求環(huán)比仍總體維持，且隨著需求的環(huán)比轉(zhuǎn)淡，部分緊俏車型缺貨的情況逐步緩解。

評(píng)論

我們維持對(duì)重卡行業(yè)6月銷量同比增長30%左右的預(yù)期，我們認(rèn)為工程車對(duì)行業(yè)銷量的支撐作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，6月工程車的環(huán)比降幅將小于物流車，若天氣因素?cái)_動(dòng)較小，工程車甚至有環(huán)比增長的可能，繼續(xù)看好工程重卡的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

估值建議

我們認(rèn)為2Q20行業(yè)銷量增長特別是工程重卡的結(jié)構(gòu)性增長有望給重卡三劍客1H20業(yè)績提供有效支撐，維持濰柴動(dòng)力A/H(02338)、中國重汽H(03808)、中國重汽A盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)與評(píng)級(jí)，繼續(xù)看好濰柴動(dòng)力A/H、中國重汽H、中國重汽A，建議關(guān)注一汽轎車(未覆蓋)。

風(fēng)險(xiǎn)

密集降水等天氣因素影響超預(yù)期，新的工程項(xiàng)目落地晚于預(yù)期，進(jìn)出口貿(mào)易恢復(fù)速度低于預(yù)期。

（編輯：張展雄）