歐央行7500億歐元都買了啥，購買細(xì)節(jié)首度披露

本文來自金十?dāng)?shù)據(jù)。

今晚歐央行將公布最新的利率決議，市場普遍預(yù)期它將維持利率在0%不變，但很有可能擴(kuò)大緊急抗疫購債計(jì)劃(PEPP)的規(guī)模，有預(yù)期增加5000億歐元的，還有預(yù)期翻倍、增加7500億歐元的。

歐央行周三公布了首份PEPP購買詳情的雙月報(bào)告，似乎也是在給市場提前打“預(yù)防針”。

這份報(bào)告按資產(chǎn)類別、國家/地區(qū)，以及到期日等進(jìn)行了分類，高盛指出，PEPP于2020年3月26日正式開始，因此，歐央行發(fā)布的該報(bào)告包括了3月份最后4天，以及4、5月的資產(chǎn)購買狀況。

“資本關(guān)鍵”原則vs靈活性

具體而言，PEPP數(shù)據(jù)顯示，該計(jì)劃下購買的債券份額相較公共部門債券購買計(jì)劃(PSPP)，更接近歐洲央行的“資本關(guān)鍵”指導(dǎo)原則，即歐洲央行的資產(chǎn)購買規(guī)模是根據(jù)各國的經(jīng)濟(jì)和人口相對規(guī)模決定的。

PEPP下歐央行對意大利債券的購買比例相對“資本關(guān)鍵”高出了4.7%，這是PEPP中對“資本關(guān)鍵”偏離最大的國家;而在3月和4月的PSPP中，歐央行對意大利債券的購買比例相對“資本關(guān)鍵”高出了20%。

再來看歐洲經(jīng)濟(jì)規(guī)模最大的德國，根據(jù)“資本關(guān)鍵”原則，購買該國債券的比例也應(yīng)是最高的。德國在PEPP中的份額大致符合“資本關(guān)鍵”，而在3月和4月PSPP中，對德國債券的購買份額低于“資本關(guān)鍵”水平超過20%。

但恪守“資本關(guān)鍵”這一原則，會(huì)帶來一個(gè)問題，那就是靈活性不夠，無法實(shí)現(xiàn)按需分配。為了解決這一問題，有人提出了“靈活性”。在最新公布的歐洲央行貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中就提到，歐洲央行強(qiáng)調(diào)緊急購債的靈活性至關(guān)重要。

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩也表示，擁有靈活性的意義在于可以偏離“資本關(guān)鍵”。那就可以給受公共衛(wèi)生事件影響比較嚴(yán)重的國家，比如意大利、西班牙提供更多援助，而不需要加大總體的購債規(guī)模。但和PSPP相比，PEPP對這兩國的傾斜程度沒有那么高。

而法國在這兩項(xiàng)購債計(jì)劃中的傾斜比例差不多互相抵消，這意味著PEPP和PSPP這兩項(xiàng)購債計(jì)劃的份額安排可能有一定的替代性。

綜合這兩項(xiàng)購債計(jì)劃發(fā)現(xiàn)，歐央行購買的主權(quán)債券中，對核心國家主權(quán)債券的購買量偏少，如德國;對邊緣國家的購買量偏多，大致符合預(yù)期。截至5月底，PEPP下的購債總額為2347億歐元。

從總量上看，歐央行的PEPP購買計(jì)劃中，主權(quán)債券占比約80%，與資產(chǎn)購買計(jì)劃(APP)大體一致;私營部門債券中，商業(yè)票據(jù)占比最大，歐洲央行購買了354億歐元的商業(yè)票據(jù)，80%以上通過一級市場進(jìn)行購買。

歐洲央行7500億歐元的公共衛(wèi)生事件相關(guān)購債計(jì)劃相比其常規(guī)量化寬松計(jì)劃，要靈活很多，因?yàn)槌Ｒ?guī)量化寬松計(jì)劃對歐央行可持有的各國債務(wù)上限做出了規(guī)定，且各國需按比例參與購債行動(dòng)。德國憲法法院5月初裁定歐央行常規(guī)QE計(jì)劃部分違憲。

具體來看，自3月下旬開始執(zhí)行PEPP以來，歐央行購入了374億歐元的意大利債務(wù)，超過了“資本關(guān)鍵”對應(yīng)的債務(wù)規(guī)模。

迄今為止，歐洲央行在PEPP下還購買了47億歐元的希臘債務(wù)，但希臘的主權(quán)債是非投資級的，不符合法律給歐央行的授權(quán)，有點(diǎn)打擦邊球。希臘的國債倒是因此受提振，周三歐央行公布了PEPP詳細(xì)的購買清單以后，希臘10年期國債的收益率從4%降至1.5%左右。

放松“資本關(guān)鍵”的呼聲很高，歐洲央行管委維勒魯瓦表示：“歐央行不應(yīng)受到緊急抗疫購債計(jì)劃(PEPP)資本關(guān)鍵的約束?！?/p>

債券期限選擇：久期總體較短

PEPP購買大多數(shù)歐元區(qū)國家的債務(wù)時(shí)，基本上是以市場中立的方式進(jìn)行的，不對債務(wù)的期限長短做特殊規(guī)定。但有三個(gè)國家的債務(wù)有所例外，歐央行對德國，荷蘭和比利時(shí)的債務(wù)購買，偏向于集中在到期日較短的債務(wù)上(可能包含了票據(jù))，使得短期債券供不應(yīng)求。

短期債券的價(jià)格可能因此上漲，分析零對沖認(rèn)為除非歐央行宣布再投資的舉措，才能對沖該影響。但此前歐央行副行長金多斯曾表示：“尚未就緊急抗疫購債計(jì)劃(PEPP)的再投資作出決定，歐央行還有時(shí)間?！?/p>

歐央行PSPP資產(chǎn)組合的加權(quán)平均到期期限為6.3年，而常規(guī)量化寬松所持資產(chǎn)組合的久期為7.2年。

市場對今晚歐央行將發(fā)布的通脹前景、經(jīng)濟(jì)增速前景、利率、QE相關(guān)決策、PEPP的具體前瞻如下：

(編輯：馬火敏)