中國生物制藥（01177）Q1財報點評：業(yè)績基本符合預期 研發(fā)投入占總收入16%

本文轉(zhuǎn)自微信公號“醫(yī)心醫(yī)意要健康”，作者：光大醫(yī)藥團隊

點評：

中國生物制藥（01177）Q1承壓，業(yè)績基本符合預期。公司20Q1實現(xiàn)收入62.2億元(+0.2%)，歸母凈利潤8.6億元(+0.6%)，扣除無形資產(chǎn)攤銷和未實現(xiàn)的公允價值調(diào)整影響的歸母基本凈利潤為8.3億元(-14.6%)，每股基本盈利6.62分(-14.6%)，整體業(yè)績基本符合預期。公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余161.1億元，派息每股2港仙。

安羅替尼等核心產(chǎn)品推動抗腫瘤線快速增長?？鼓[瘤產(chǎn)品收入19.8億元(+61.2%)，占收入31.9%，重磅品種安羅替尼估計貢獻超10億元收入，全年仍有望維持快速增長，并成為公司抗腫瘤條線最重磅品種。其他產(chǎn)品雷替曲塞、達沙替尼、卡培他濱布局全面，新產(chǎn)品硼替佐米與來那度胺貢獻增量收入，有望受益于19年新醫(yī)保目錄調(diào)整實現(xiàn)放量，推動腫瘤線產(chǎn)品持續(xù)快速增長。

集采擴面影響將顯，吸入制劑重磅品種有望放量。肝病產(chǎn)品實現(xiàn)收入13.3億元(-23.7%)，占收入21.4%，增長乏力，預計恩替卡韋受集采擴面影響仍較大?？垢腥绢I(lǐng)域受益當前局勢實現(xiàn)收入4.2億元(+41.9%)。骨科領(lǐng)域收入4.7億元(+10.9%)。呼吸領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入3.3億元(+12.3%)，重磅吸入制劑品種布地奈德混懸液已獲批，首個國產(chǎn)品種目前進院順利，預期上市首年有望貢獻5~10億元收入。其他板塊中，心血管與鎮(zhèn)痛估計同比下滑明顯，預計鎮(zhèn)痛氟比洛芬酯注射液等受集采擴面沖擊影響仍較大。

創(chuàng)仿結(jié)合，研發(fā)進入新一輪收獲期。公司是國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)標桿，Q1研發(fā)投入達到9.9億元，占總收入16%，其中費用化開支達9.7億元。在研管線中約有40個品種處于報產(chǎn)階段，其中潛在重磅品種PD-1單抗于5月申報復發(fā)難治cHL適應癥獲受理，其他品種如阿達木單抗、重組凝血八因子、Pi3k抑制劑、ALK/ROS1抑制劑等有望于20~21年陸續(xù)報產(chǎn)。公司仿創(chuàng)并重的戰(zhàn)略成效顯著，潛力品種眾多，預計20~22年每年有望上市超10個新產(chǎn)品。

投資評級：

公司Q1新產(chǎn)品占收入比重達32.9%，后續(xù)梯隊有序的新產(chǎn)品上市有望帶來增量。近期公司捐贈近2200萬元物資積極抗疫，我們維持20~22年EPS預測為0.28/0.32/0.38元。公司質(zhì)地優(yōu)秀，研發(fā)進入新一輪收獲期，歷經(jīng)轉(zhuǎn)型陣痛期后有望迎來加速增長，維持“買入”評級。

風險提示：

藥品帶量采購風險，招標價格壓力，審批政策風險。

附錄：