高盛警示美國企業(yè)違約周期已經(jīng)開始，這些行業(yè)或存巨大風險

智通財經(jīng)APP獲悉，隨著美國企業(yè)倒閉數(shù)量和失業(yè)人數(shù)的迅速增加，高盛表示，人們越來越擔心借款方償還債務的能力，以及由此帶來的金融穩(wěn)定風險。

在經(jīng)過對整個經(jīng)濟信貸損失潛在規(guī)模、債權(quán)人對損失的風險敞口、以及對金融穩(wěn)定和銀行業(yè)潛在風險的評估后，高盛稱：“破產(chǎn)和拖欠債務的事件數(shù)量增加表明，違約周期已經(jīng)開始”。

高盛注意到，自2011年起，非金融企業(yè)債務增超60%，近期該債務占GDP的比重達到歷史新高，使得人們越來越擔心企業(yè)違約率可能會在下一次經(jīng)濟衰退中大幅上升。

與此同時，許多行業(yè)的營收大幅下滑，導致大量企業(yè)的現(xiàn)金流為負，而破產(chǎn)申請和案例的增加表明，企業(yè)的違約周期已經(jīng)開始了。

在眾多的行業(yè)中，能源行業(yè)在違約規(guī)模和風險方面尤為突出，主要是考慮到了石油需求的暴跌，公司債規(guī)模較大且與GDP份額不成比，以及該行業(yè)的巨額杠桿等因素。

高盛表示，大約一半的高收益公司債券在能源或者是受衛(wèi)生事件影響的行業(yè)。該行信貸策略分析師預計到2020年底，12個月的高收益?zhèn)`約率講升至13%，與金融危機期間的峰值水平相當。

而除了能源行業(yè)的債務外，商業(yè)地產(chǎn)是另一個值得關(guān)注的領(lǐng)域。在衛(wèi)生事件爆發(fā)之前，該領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)過熱和估值過高的跡象，隨著出行、醫(yī)療和零售行業(yè)需求出現(xiàn)前所未有的下降，商業(yè)地產(chǎn)將面臨更為嚴峻的挑戰(zhàn)。

注意到，自上次金融危機以來，商業(yè)地產(chǎn)的價格已經(jīng)超過了單戶住宅的價格，其資本化率也跌至歷史最低水平。近期，商業(yè)抵押貸款逾期還款大幅增加，表明壓力在不斷加大。

高盛預計，由于許多物業(yè)的租金和入住率面臨巨大壓力，以及與金融危機期間類似的商業(yè)抵押貸款的總體虧損，房地產(chǎn)收入收縮幅度將比金融危機期間更大。

那么，這些損失將由誰來買單呢?

美聯(lián)儲的財務賬目顯示，銀行系統(tǒng)在為商業(yè)地產(chǎn)和企業(yè)借貸方面扮演著主要的角色。另外，家庭債務也主要由銀行持有，尤其是住房抵押貸款、信用卡貸款和汽車貸款，而學生債務主要由美國聯(lián)邦政府持有。

美國市政債券是另一個令人擔憂的領(lǐng)域，主要由家庭、共同基金和養(yǎng)老基金及保險公司持有，不過對金融穩(wěn)定性的威脅要相對小一些。

整體來看，銀行在許多信貸領(lǐng)域的風險敞口很大，而家庭、共同基金和養(yǎng)老金在很大程度上對股票的風險敞口更大。

高盛警告稱，金融行業(yè)(包括銀行業(yè))的脆弱性可能會在短期內(nèi)暴露出來。而4月份美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的會議紀要也表明銀行業(yè)可能會面臨更大的壓力，尤其是在出現(xiàn)更多不利的經(jīng)濟狀況的時候。

換而言之，當某些行業(yè)收到衛(wèi)生事件的嚴重影響時，如果特定的銀行或者整個銀行業(yè)的貸款高度集中在這些行業(yè)，這將會給整個銀行系統(tǒng)帶來更大的風險。

高盛通過對2019Q4銀行的資產(chǎn)負債表脆弱性進行評估，假設(shè)C&I和CRE貸款的損失與2008年危機時類似，計算出估計C&I、CRE、消費者貸款和住宅房地產(chǎn)貸款的損失約占銀行總股本的15%，而金融危機前這一比例為30%。

總之，高盛發(fā)現(xiàn)，盡管對金融穩(wěn)定的擔憂似乎是可控的，但重大的下行風險依然存在。

該行表示，美國經(jīng)濟復蘇速度慢于預期，經(jīng)濟低迷持續(xù)時間長，可能會進一步給銀行系統(tǒng)帶來壓力，而目前越來越多的高風險貸款是由監(jiān)管較少的非銀行金融機構(gòu)發(fā)放的，這些機構(gòu)的風險更難評估。

一句話概括，如果即將到來的債務違約危機和金融危機時期一樣糟糕的話，美聯(lián)儲所承擔的債務規(guī)?？赡軐⑦_到難以想象的地步。