華虹半導(dǎo)體(01347)Q1業(yè)績縮水，基本面穩(wěn)健、低估值卻引人注目

4月份以來隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，科技板塊逐漸升溫，呈現(xiàn)多板塊輪動的局面。近期由于華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苤频认⒌姆懦?，科技國產(chǎn)替代邏輯被進(jìn)一步加強(qiáng)。不過短期看，以芯片、半導(dǎo)體等上游產(chǎn)業(yè)鏈依舊受到了明顯沖擊。

但是，從港股半導(dǎo)體板塊看，目前板塊指數(shù)從4月份以來已經(jīng)反彈了超過30%，已經(jīng)接近2月底的前高。在短期承壓和長期看好的情緒沖擊中，近日半導(dǎo)體板塊呈現(xiàn)較大幅度震蕩。

中芯國際(00981)、華虹半導(dǎo)體(01347)等成為港股半導(dǎo)體板塊中的熱門標(biāo)的。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，近日華虹半導(dǎo)體發(fā)布了2020年一季度業(yè)績，Q1銷售收入2.029億美元，同比下降8.1%，環(huán)比下降16.4%;毛利率21.1%，同比下降11.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降6.1個(gè)百分點(diǎn);股東應(yīng)占溢利2030萬美元，上年同期4750萬美元，上季度2620萬美元。

業(yè)績的下滑對股市造成了一定程度影響，次日股價(jià)低開高走，日內(nèi)下跌0.72%。雖然業(yè)績不佳，但是可能收到市場預(yù)期和板塊熱度的影響，反而沒有大幅殺跌，日內(nèi)情緒得到修復(fù)，隨后幾日也處于正常震蕩調(diào)整中。

銷量和售價(jià)均下滑，汽車半導(dǎo)體需求增加

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，華虹半導(dǎo)體處于行業(yè)上游，從事晶圓代工業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛袃杉疑a(chǎn)晶圓產(chǎn)品的載體，分別是華虹8吋和華虹無錫。其中華虹無錫為該公司和國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金等多家公司合資成立，于2018年4月開工建設(shè)，一期工程總投資約25億美元，已完工并于2019年9月正式投產(chǎn)。

由于華虹無錫于去年四季度才投產(chǎn)，因此目前華虹8吋仍然是公司的營收主體。從數(shù)據(jù)中心可以看到，華虹8吋收入2.006億美元，同比下降9.1%，主要是由于平均售價(jià)下降，而環(huán)比下降14.8%，則是因?yàn)殇N量和銷售均價(jià)都有所下滑。這從毛利也可以看出來，同時(shí)結(jié)合毛利率同比下降幅度更大，可以看出2020Q1的銷售均價(jià)比2019Q1下降幅度較大。而同比人員費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用上升8.5%，令凈利潤進(jìn)一步承壓，這其中一部分原因與華虹無錫投產(chǎn)有關(guān)。

而分地區(qū)看，Q1業(yè)績下滑主要受到國際業(yè)務(wù)的影響，而這可能主要是因?yàn)槭艿焦残l(wèi)生事件影響，據(jù)業(yè)績報(bào)告披露，受到海外形勢影響，公司參與設(shè)備調(diào)試的廠商技術(shù)人員到崗有所推遲，不過公司正在協(xié)力推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示Q1來自中國地區(qū)收入1.25億美元，同比增長6.8%，收入占比61.4%，同比增加8.6個(gè)百分點(diǎn)，得益于MCU需求增加;來自亞洲其他地區(qū)(不包括中國、日本)收入2930萬美元，同比增長17.1%，得益于MCU產(chǎn)品需求增加。

其他地區(qū)則不同程度下滑，來自美國的收入2540萬美元，同比下降38.3%，主要是由于通過MOSFET、超級結(jié)、邏輯及MCU產(chǎn)品的需求減少;來自歐洲收入1620萬美元，同比減少12.2%，主要是因?yàn)橹悄芸ㄐ酒枨鬁p少，來自日本的收入740萬美元，同比減少62.1%，主要是邏輯、MCU及超級結(jié)產(chǎn)品需求減少。

若按照工藝技術(shù)節(jié)點(diǎn)劃分，0.13μm及以下收入同比減少20.8%，而該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占總收入比接近三分之一;0.35μm及以上收入同比減少7%，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到49.6%，除此之外的產(chǎn)品同比增長明顯，但是因?yàn)槭杖胴暙I(xiàn)低，所以整體收入仍然下滑。

值得一提的是，按照終端市場分部劃分，電子消費(fèi)品收入仍然是核心占比61.8%，基本持平，而工業(yè)及汽車收入占比達(dá)到24.7%，同比增加了4.4個(gè)百分點(diǎn)，收入方面也是唯一一個(gè)同比增長的分類。據(jù)了解這是因?yàn)椋S著新能源汽車滲透率逐漸增加代替?zhèn)鹘y(tǒng)燃油車，汽車對于半導(dǎo)體的需求也在增長，而這有可能成為未來一個(gè)新的增長點(diǎn)。

華虹無錫投產(chǎn)新增產(chǎn)能，國產(chǎn)替代下有望釋放業(yè)績

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，去年華虹無錫投產(chǎn)后，華虹半導(dǎo)體的產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充。

2019Q1，華虹半導(dǎo)體的上海三個(gè)工廠折合8吋月產(chǎn)能分別為6.5萬、6萬和5萬片，合計(jì)17.5萬片/月，當(dāng)季總體產(chǎn)能利用率87.3%。而2019Q4華虹無錫投產(chǎn)后產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充，據(jù)了解月產(chǎn)能規(guī)劃為4萬片，目前產(chǎn)能為1萬片，公司合計(jì)月產(chǎn)能為20.1萬片。

Q1因?yàn)槿A虹無錫剛剛啟用并且受到公共衛(wèi)生事件影響，產(chǎn)能利用率6.9%，因此總體產(chǎn)能利用率下滑至82.4%，不過單看上海三廠，產(chǎn)能利用率91.9%，同比增加。而隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，并且在國產(chǎn)替代邏輯催動下，其產(chǎn)能利用率可能加速，華虹無錫的投產(chǎn)可謂正合時(shí)宜，后期產(chǎn)能也有望盡快釋放。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)

雖然華虹半導(dǎo)體的業(yè)績短期內(nèi)受到了沖擊，不過其穩(wěn)健的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)增加了其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。截至2020年3月31日，華虹半導(dǎo)體資產(chǎn)總額35.4億美元，負(fù)債總額4.98億美元，資產(chǎn)負(fù)債率14.1%，比2019Q4下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，總體相當(dāng)穩(wěn)健。

具體看，Q1末除了因?yàn)楣手涤绊憣?dǎo)致金融資產(chǎn)減少約2.5億美元之外，其他數(shù)值并無明顯變動，期末現(xiàn)金5.18億美元，環(huán)比增加4200萬美元，流動比率和速動比例分別為2.9和2.5，現(xiàn)金流動性較好。

不過貿(mào)易應(yīng)收款和票據(jù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)從58天增加至73天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從70天增加至83天，這也反映了一季度的銷售境況確實(shí)不佳，與此同時(shí)還增加了存貨成本及折舊成本低，增加費(fèi)用開支。

但是鑒于華虹半導(dǎo)體的業(yè)績下滑主要是受到外圍環(huán)境影響，而自身在運(yùn)營和財(cái)務(wù)層面依舊穩(wěn)健，且未來產(chǎn)能還有望進(jìn)一步釋放從而推動業(yè)績增長，且公司的市盈率19.7，板塊均值45，估值遠(yuǎn)低于板塊均平均，值得長期關(guān)注。