4月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：壽險(xiǎn)邊際改善趨勢(shì)顯著 財(cái)險(xiǎn)推薦中國(guó)平安(02318)和新華保險(xiǎn)(01336)

②國(guó)壽：1-4月總保費(fèi)同比+14.4%，4月單月總保費(fèi)同比+32%。產(chǎn)品方面，4月主力產(chǎn)品為國(guó)壽福慶典版（保障型），同時(shí)以附加萬(wàn)能賬戶的結(jié)算利率優(yōu)勢(shì)推動(dòng)鑫尊寶慶典版（年金險(xiǎn)附加萬(wàn)能賬戶）和鑫賬戶尊享版 (2016年開(kāi)門紅老兩全險(xiǎn)）銷售。預(yù)計(jì)公司在實(shí)現(xiàn)新單規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，也拉動(dòng)主險(xiǎn)的期交業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。人力方面，預(yù)計(jì)公司在公共衛(wèi)生事件期間全面簡(jiǎn)化線上增員流程，我們判斷4月人力規(guī)模仍有提升。

③新華：1-4月總保費(fèi)同比+33.1%，4月總保費(fèi)同比+23.8%。預(yù)計(jì)4月起，公司已聚焦保障型產(chǎn)品銷售，以“健康無(wú)憂（宜家版）”作為產(chǎn)品推動(dòng)主線，以產(chǎn)品組合的形式提高件數(shù)、提升件均；同時(shí)推出高價(jià)值率年金險(xiǎn)產(chǎn)品，通過(guò)健康險(xiǎn)+年金險(xiǎn)的雙產(chǎn)品策略提升價(jià)值，我們判斷4月價(jià)值率有所提升。考慮公司2020Q2-Q4的新單基數(shù)較低，預(yù)計(jì)后續(xù)新單仍將保持高增，價(jià)值有望持續(xù)改善。

④太保：1-4月總保費(fèi)同比0%，4月總保費(fèi)同比+10.3%。產(chǎn)品方面，預(yù)計(jì)繼續(xù)圍繞核心重疾險(xiǎn)產(chǎn)品“金?！毕盗校⑼瞥觥半p升級(jí)”（重疾保障升級(jí)+萬(wàn)能賬戶升級(jí)）。預(yù)計(jì)公司5月起全面恢復(fù)線下考勤，后續(xù)隊(duì)伍活動(dòng)率有望提升，利好銷售好轉(zhuǎn)。

⑤太平：1-4月總保費(fèi)同比-2.4%，4月總保費(fèi)同比+22.4%。預(yù)計(jì)4月主力產(chǎn)品為"太平福祿附加重疾"，保障10種高發(fā)特定疾病，產(chǎn)品件均低、性價(jià)比高，預(yù)計(jì)僅針對(duì)老客戶銷售。我們判斷，公司4月單月新單和價(jià)值高增長(zhǎng)主要由老客戶加保貢獻(xiàn)。

2）財(cái)險(xiǎn)：4家上市財(cái)險(xiǎn)公司總保費(fèi)收入合計(jì)同比+5.7%，4月單月保費(fèi)收入合計(jì)+12.0%，增速顯著回暖，主要源于新車銷量提振，驅(qū)動(dòng)車險(xiǎn)單月同比增速明顯好轉(zhuǎn)。

①人保：1-4月總保費(fèi)同比+2.9%，4月保費(fèi)同比+7.2%。其中，1-4月車險(xiǎn)同比+0.5%，相較于3月（同比-3.5%）顯著改善；意健險(xiǎn)同比+18.1%、農(nóng)險(xiǎn)同比+17.0%、責(zé)任險(xiǎn)同比-0.2%、企財(cái)險(xiǎn)同比-1.9%、信用保證險(xiǎn)同比-51.2%、貨運(yùn)險(xiǎn)同比-9.4%。

②平安：1-4月總保費(fèi)同比+8.5%，4月總保費(fèi)同比+21.0%，大幅回暖，其中：車險(xiǎn)保費(fèi)單月同比+10.7%，較3月+2%繼續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)源于4月新車銷量持續(xù)回暖；非車險(xiǎn)單月同比+26.8%，意健險(xiǎn)單月同比+26.2%保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，受公共衛(wèi)生事件影響較小。

投資建議：預(yù)計(jì)后續(xù)負(fù)債端將持續(xù)改善，得益于線下展業(yè)恢復(fù)+保障需求提升+各家積極的業(yè)務(wù)推動(dòng)策略；資產(chǎn)端邊際改善，考慮債市基本面和供需影響，后續(xù)長(zhǎng)端利率下行空間有限。目前保險(xiǎn)估值低位，資負(fù)兩端均改善，推薦中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：保障型產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；長(zhǎng)端利率快速下行；股市波動(dòng)沖擊利潤(rùn)；新車銷量繼續(xù)下滑