別只盯著金價，白銀期貨漲停！一文揭秘上漲原因

本文來自“萬得資訊”。

5月18日，國際、國內(nèi)貴金屬行情火爆，滬銀主力合約全天表現(xiàn)強(qiáng)勢，漲7.99%漲停收盤；滬金主力刷新2008年以來新高，漲2.92%，報401.16元/克。

國際方面，也是白銀強(qiáng)于黃金，倫敦現(xiàn)貨金亞盤時段在1760一帶高位整固，而倫敦銀則是連續(xù)第二個交易日大漲，亞盤時段漲幅在2%以上。

近一段時間，雖然黃金大放異彩，然而，白銀卻漲幅較多，漲速也較快。

白銀強(qiáng)于黃金

對于本次漲勢猛烈的白銀，盛寶銀行(SaxoBank)大宗商品策略主管奧勒·漢森(OleHansen)表示，自3月初以來投機(jī)性資金對貴金屬的興趣一直在下降，但必須考慮在今年下半年出現(xiàn)第二波病毒浪潮的風(fēng)險，以及全球貿(mào)易摩擦加劇的可能性，屆時白銀的上漲空間將比其他資產(chǎn)都大。

此前，受美股下跌導(dǎo)致的美元緊缺影響，國際銀價伴隨金價也出現(xiàn)大跳水，3月18日最低是，曾報11.64美元/盎司，而目前國際銀價雖然緩慢攀升至17美元上方，當(dāng)仍處于歷史低位。即便本輪衛(wèi)生事件以前，國家銀價的半年中樞價格也在18美元一線。

白銀工業(yè)屬性被過度強(qiáng)化

造成白銀被資本拋棄的原因是，其工業(yè)屬性被強(qiáng)化，而其貴金屬屬性沒有得到彰顯。過去，

銀隨金動，白銀走勢圍繞黃金，金銀相關(guān)性呈現(xiàn)高度正相關(guān)（0.8以上）。但今年以來，金銀聯(lián)動脫鉤，金銀比相關(guān)性僅為0.19左右，價格走勢表現(xiàn)為白銀跟跌不跟漲，相比黃金，白銀所表現(xiàn)出來的金融屬性消失殆盡，而是更靠向工業(yè)屬性。

工業(yè)屬性的定位一旦被確立，定價的方式則是生產(chǎn)升本+利潤的方式。有人說，白銀的生產(chǎn)成本可以更低。白銀作為一種有益的副產(chǎn)品，比如購買有色精礦白銀含量200g以下都是不計價的，提煉成本僅約300元/千克左右。有人認(rèn)為，白銀成本很難去評估，理論上賣多少錢都行。主品種銷售較好、盈利較好的時候，白銀可以惜售；主品種銷售較差、虧損的時候，白銀被拋售換取收益。

但也有說法認(rèn)為，國金銀價之所以價格如此低，是金融資本干預(yù)的結(jié)果：華爾街為了避免美元流動性向黃金與白銀等貴金屬過度流動，以保障美元體系的安全性，所以長期以來一直在控制白銀定價。

金銀比價歷史高位

目前，國際金銀比價約為101，這一比值仍是歷史高位。2020年3月23日，金銀比價達(dá)到121.9，達(dá)到有史以來的最高值。

在中國古代，由于銀礦的相對匱乏，金銀比價一直在數(shù)值5上下浮動，而同時期的西方各國金銀比價大約為12倍。

銀本位的廢除，徹底的加劇了白銀價格的滑落：1910年金銀比價為38倍，1930年金銀比價則提升至63倍，1940年該數(shù)值則升至100倍。

“5000年來,白銀從來沒有如此被低估過。”有投資者發(fā)出感嘆。最近1個月以來的白銀走勢只能用“瀑布”來形容,2月底以來,白銀一落千丈,從18.929美元附近“自由落體”至11美元上方,跌幅達(dá)40.71%，且實物貴金屬與期貨價格出現(xiàn)巨大脫節(jié)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，61.5是黃金白銀比值的長期移動均值。一旦金銀比價創(chuàng)出高值后必將回歸中樞，目前白銀存在被低估的可能，全球央行新一輪的量化寬松，也助于白銀較黃金存在更大的反彈空間。

從過去表現(xiàn)來看，如果黃金/白銀比在80附近回落，在其探底過程中，白銀的表現(xiàn)很有可能會遠(yuǎn)勝于黃金。

剛性的需求

2012-2017年非工業(yè)需求增速相對穩(wěn)定復(fù)合增速在1.4%左右，珠寶及銀器是非工業(yè)需求主要增長點。珠寶年均復(fù)合增速2.2%，增速較為穩(wěn)定；銀器年均復(fù)合增速達(dá)5.9%，需求增速相對較高；銀幣與銀條年均復(fù)合增速-1.1%，呈下滑趨勢。主要系美國與印度兩大市場需求的下滑。

比較而言，白銀的工業(yè)需求早已經(jīng)超過了非工業(yè)需求。2018年白銀工業(yè)需求占比達(dá)到了近60%。且白銀在工業(yè)領(lǐng)域的用途十分廣泛，涉及到光伏、電子產(chǎn)品、醫(yī)學(xué)、攝影、環(huán)氧乙烷、電子、電池以及其他工業(yè)。其中主要需求為電子電氣和光伏。

隨著全球各國的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場對白銀的需求也較為剛性，這或是白銀近期強(qiáng)勢的又一原因。但供給方面，卻不樂觀。

根據(jù)世界白銀協(xié)會發(fā)布的《2019年世界白銀調(diào)查報告》稱。估計不同于開采黃金的低消耗，開采的白銀(272億盎司)中約有一半已被消耗、銷毀或丟棄。

全球當(dāng)前可開采白銀僅剩余約28億盎司（原生礦），全球銀礦產(chǎn)量連續(xù)第四年下降，2018年下降2%，至8.557億盎司（約2.43萬噸）。

2011-2018 年，白銀供應(yīng)量年均增速為-1%，年均復(fù)合增速為-0.84%。白銀供給主要包括礦產(chǎn)銀、再生銀、官方銷銀和生產(chǎn)者套保等，2018 年全球白銀供給量約為 10.04 億盎司，同比下滑 2.75%，其中礦產(chǎn)銀 8.56 億盎司、再生銀 1.51 億盎司，分別占比為 85.2%和 15.1%。

(編輯：李國堅)