中信證券：Datadog(DDOG.US)2020Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期 全年展望積極

本文來(lái)自中信證券。

核心觀點(diǎn)

受公共衛(wèi)生事件期間云需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，Datadog(DDOG.US)2020 財(cái)年一季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、二季度與全年指引超越市場(chǎng)預(yù)期。公司依靠產(chǎn)品優(yōu)化持續(xù)擴(kuò)展其核心能力，并與 AWS 等頭部云廠商加強(qiáng)合作，持續(xù)擴(kuò)展高凈值企業(yè)客戶規(guī)模，鞏固公司在應(yīng)用監(jiān)測(cè)、分析領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。中期看，預(yù)計(jì)公共衛(wèi)生事件沖擊下企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、向云端遷移將加快，公司作為云計(jì)算時(shí)代領(lǐng)先的應(yīng)用監(jiān)測(cè)、分析服務(wù)提供商，將持續(xù)收益。 

事項(xiàng)：應(yīng)用監(jiān)測(cè)&分析服務(wù) SaaS 廠商 Datadog 于近日公布了 2020Q1 季度財(cái)務(wù)報(bào)告，當(dāng)季營(yíng)收、全年指引均好于市場(chǎng)預(yù)期.

點(diǎn)評(píng)

業(yè)績(jī)表現(xiàn)：主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)超預(yù)期，并上調(diào)全年指引。本季度，受公共衛(wèi)生事件帶來(lái)的企業(yè)云計(jì)算、在線應(yīng)用需求增長(zhǎng)，公司整體收入 1.31 億美元(+87%)，non-GAAP 運(yùn)營(yíng)利潤(rùn) 1610 萬(wàn)美元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧(去年同期 704 萬(wàn)美元)，對(duì)應(yīng) margin 12.3%。GAAP 與 non-GAAP 凈利潤(rùn)分別為 648 萬(wàn)美元(環(huán)比為 89 萬(wàn)美元)、 1879 萬(wàn)美元(1013 萬(wàn)美元)，同比均實(shí)現(xiàn)扭虧，環(huán)比持續(xù)改善。

公司預(yù)計(jì)二季度收入 1.34-1.36 億美元(對(duì)應(yīng)增速 91%~94%)，non-GAAP 運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)在虧損 100 萬(wàn)美元到盈利 100 萬(wàn)美元區(qū)間，公司在公共衛(wèi)生事件沖擊下逆勢(shì)上調(diào)全年業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì) 2020 全年收入 5.55 億-5.65 億美元(原指引為 5.35-5.45 億美元)， non-GAAP 運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為 0-1000 萬(wàn)美元(原指引預(yù)計(jì)虧損 2000-3000 萬(wàn)美元)，超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)前景的信心。 

產(chǎn)品擴(kuò)展：持續(xù)提升產(chǎn)品能力，加強(qiáng)和云巨頭合作。公司進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)品能力，本季度公司持續(xù)強(qiáng)化新一代產(chǎn)品 Security Monitoring 能力，強(qiáng)化實(shí)時(shí)監(jiān)控能力的同時(shí)，聚焦集成 SaaS 平臺(tái)的應(yīng)用，并加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)展 NPM(網(wǎng)絡(luò)性能監(jiān)控)的能力，提供更高水平的網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控能力?；诋a(chǎn)品在 SaaS 與網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的能力，公司不斷擴(kuò)張合作生態(tài)，本季度與超過(guò) 400 個(gè)集成系統(tǒng)達(dá)成合作，涵蓋 AWS、思科等主流云廠商集成系統(tǒng)。同時(shí)公司產(chǎn)品被 ISO27001 標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，意味著公司產(chǎn)品將進(jìn)入到更大的通用領(lǐng)域，持續(xù)利好公司的中期發(fā)展。 

客戶拓展：大客戶數(shù)量持續(xù)提升。本季度公司年 ARR 超過(guò) 10 萬(wàn)美元的用戶達(dá)到 960 個(gè)(+89%)，客戶 ARPU 不斷提升。截至 2019Q4，公司整體用戶規(guī)模已經(jīng)超過(guò) 1 萬(wàn)，2019 年用戶凈留存率超過(guò) 140%，用戶規(guī)模的不斷提升為公司提供給中期收入增量。大客戶的增長(zhǎng)在提高公司 ARPU 之外，亦改變以中小企業(yè)為主的客戶結(jié)構(gòu)，提升對(duì)抗公共衛(wèi)生事件的能力。而隨著公司與主要云巨頭之間合作的加強(qiáng)，公司產(chǎn)品依舊具備充分的滲透空間。  

后續(xù)展望：長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰。云計(jì)算在公共衛(wèi)生事件刺激下已經(jīng)成為確定性趨勢(shì)，數(shù)字化趨勢(shì)料將不斷加速。隨著云化趨勢(shì)的深入，混合云的部署亦將成為主流，帶來(lái)對(duì)網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控、安全、運(yùn)維等需求的增長(zhǎng)。公司立足于網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控，強(qiáng)化集成 SaaS 能力，增強(qiáng)其機(jī)器學(xué)習(xí)和 AI 能力，以適應(yīng)復(fù)雜 IT 分析解決方案日益增長(zhǎng)的需求，料將持續(xù)受益云計(jì)算及數(shù)字化趨勢(shì)。

生態(tài)方面，公司與主流云廠商以及主流標(biāo)準(zhǔn)制定者建立良好合作關(guān)系，逐步在金融、能源、電信、教育等垂直領(lǐng)域發(fā)力，逐步擴(kuò)張國(guó)際市場(chǎng)，當(dāng)前海外占公司收入的比重僅 30%，高速增長(zhǎng)的海外市場(chǎng)料將成為公司中期增長(zhǎng)的重要支撐。當(dāng)前，公司擁有在手現(xiàn)金 7.9 億美元(含證券投資)，本季度產(chǎn)生 1931 萬(wàn)美元自由現(xiàn)金流，充足的現(xiàn)金將支持公司對(duì)抗公共衛(wèi)生事件沖擊，并利于潛在的投資機(jī)遇。 

風(fēng)險(xiǎn)因素

公共衛(wèi)生事件刺激導(dǎo)致企業(yè) IT 開支縮減的風(fēng)險(xiǎn);云計(jì)算公司自行開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);投資導(dǎo)致利潤(rùn)承壓的風(fēng)險(xiǎn)。

投資建議

公共衛(wèi)生事件之后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、向云端遷移進(jìn)程料將明顯加速，公司作為應(yīng)用監(jiān)測(cè)、分析領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，有望持續(xù)受益。根據(jù)彭博一致預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)公司 2020//21/22 年收入為 5.5/7.3/9.4 億美元，對(duì)應(yīng) PS 為 30/23/17X，較高的估值水平主要反映市場(chǎng)對(duì)公司當(dāng)前高成長(zhǎng)性的溢價(jià)。

（編輯：羅蘭）