張勇的愿望清單和撈不盡的海底撈(06862)

2020年，處處都是考驗，餐飲行業(yè)尤甚。

從年初到現(xiàn)在，遭到了開年衛(wèi)生事件暴擊后，又深陷提價風(fēng)波，再遇創(chuàng)始人套現(xiàn)離場，港股市場的餐飲龍頭海底撈(06862)的風(fēng)波不斷，這個撈不盡的餐飲“金礦”，還能夠再撈嗎?

創(chuàng)始人的愿望清單

4月27日，海底撈曾發(fā)布公告稱，將開展為期10年—15年的領(lǐng)導(dǎo)人才選拔計劃。在這份公告發(fā)布的次日，4月28日，海底撈創(chuàng)始人張勇的一封內(nèi)部信曝光，信中提到，張勇將在10至15年內(nèi)退休，啟動10-15年的接班人計劃，除施永宏、茍軼群、楊小麗以外的所有員工，都有機會參與領(lǐng)導(dǎo)者接班計劃。

根據(jù)公開資料，上述3人均為海底撈創(chuàng)始團隊成員，目前張勇?lián)魏５讚贫麻L，施永宏任執(zhí)行董事，楊小麗為首席運營官，茍軼群為決策委員。內(nèi)部信中，張勇表示“我們期望通過這個計劃尋找到一位愛海底撈，業(yè)務(wù)熟練，又能洞察人性的領(lǐng)導(dǎo)者?！?/p>

智通財經(jīng)APP了解到，通過該領(lǐng)導(dǎo)人才選拔計劃，公司將從以下幾個維度選拔人才：1)熱愛海底撈，認同公司的企業(yè)價值觀和企業(yè)文化;2)在多個領(lǐng)域有較高的業(yè)務(wù)熟練度，不僅包括門店的日常運營管理，還包括拓展、工程、新技術(shù)等領(lǐng)域;3)擁有出色的管理能力，能夠洞察人性。相應(yīng)地，在制度安排方面，公司會鼓勵員工嘗試不同的工作崗位、或者進行內(nèi)部創(chuàng)業(yè)。

這一套打法瞬間引起市場熱議，與其將這封內(nèi)部信看作是“退休計劃”，不如看作是張勇的一份“愿望清單”。

在這張愿望清單的A面，除了為海底撈選拔“后繼者”以外，在這個長達10年的過程中，天賦各異的人才有望通過競爭和考察后踴躍出現(xiàn)，繼而被安排在公司合適的各個崗位上。

令人想不到的是，在不到一周后的5月7日，海底撈再度發(fā)布公告稱，公司控股股東SPNPLtd，以及LHYNPLtd，擬以每股33.2港元的價格出售4700萬股股份，共套現(xiàn)近15.6億港元。這兩個大股東正是創(chuàng)始人張勇妻子舒萍及二把手施永宏妻子李燕華，所創(chuàng)立的家族信托基金。

盡管海底撈表示配售并不影響公司業(yè)務(wù)和營運，但港股投資者迅速做出反應(yīng)——受此套現(xiàn)消息影響，海底撈5月8日盤中一度暴跌接近4%，當(dāng)日成交額劇增至22億港元。而自5月8日后，海底撈一改之前修復(fù)式上行，隱隱有在34港元附近震蕩的趨勢。5月11日晚間，海底撈再次發(fā)布公告表示，配售計劃按時完成。

張勇的這張愿望清單的B面，似乎已經(jīng)邁出了“激流勇退”套現(xiàn)離場的第一步。

流量見頂與成本承壓

說到海底撈，可謂是香港近年來上市餐飲股中的傳奇。

海底撈發(fā)展之初便以服務(wù)為立身之本，在口味紛雜、競爭激烈的火鍋市場中，海底撈正是憑借其具有特色性的服務(wù)脫穎而出，從張勇二十多年前的創(chuàng)業(yè)到如今大批量的擴張開店，無微不至的服務(wù)卻是一脈相承的傳承下來，這也就有“去海底撈吃火鍋是為了吃服務(wù)”一說。

智通財經(jīng)APP觀測到，2019年海底撈營收收入為265.56億元，比2018年同期增長56.5%，凈利潤23.5億元，同比增長42.3%。公司營收主要由門店收入、外賣業(yè)務(wù)、調(diào)味品及食材銷售構(gòu)成，其中門店收入占比最大為96.3%，外賣收入實現(xiàn)4.5億元，占比1.7%。

截止2019年底，海底撈總門店數(shù)達768家，除去因租約到期和其他商業(yè)原因關(guān)閉的6家，海底撈一年之內(nèi)新開門店308家，同比增長64.8%。其中716家位于中國大陸，52家位于港澳臺及海外地區(qū)。

登陸資本市場以獲得資金，然后大規(guī)模擴張本是多數(shù)公司的常規(guī)操作，但猛開新店并未給海底撈帶來預(yù)期的效果。智通財經(jīng)APP觀測到，2019全年，海底撈整體同店銷售增長1.6%，其中一、二、三線及以下城市同店增長分別為-0.2%、-1.9%、8.3%，與2018年同期的11.7%、4.3%和10.6%相比，一二線城市同店增速下滑明顯;三線城市同店增速亦有所放緩。

另一方面，排除2019年新開門店影響后，現(xiàn)有門店整體翻臺率也從上年的5.2次/天下降到4.9次/天，經(jīng)營效率有一定程度的下滑，多少為海底撈的后續(xù)增長埋下了不確定因素。

海底撈大陸門店于1月26日正式全面暫停營業(yè)，并于3月12日首度逐步恢復(fù)營業(yè)(85家二三線門店)，期間的食材、人力、租金水電成本均不是一個小數(shù)目。海外門店的經(jīng)營方面則受公共衛(wèi)生事件蔓延的較大影響，目前海外衛(wèi)生事件趨勢并不明朗，何時能夠恢復(fù)仍然是個未知數(shù)。

因此，公共衛(wèi)生事件重創(chuàng)海底撈上半年的營收和盈利表現(xiàn)，已經(jīng)是不爭的事實。

短期因素不改長期增長

值得注意的是，2020年的“多事之春”也讓海底撈又一次差點遭遇品牌危機——提價風(fēng)波。

智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，2019年，公司客單價穩(wěn)步提升至105.2元，同比增長4.1%，一、二、三線及以下城市客單價分別同比提升3.8%、4.9%、3.0%，可見海底撈年年漲價早已不是一件新鮮事。

原材料成本的飛速上漲，公司復(fù)工后為維護利潤而將成本轉(zhuǎn)嫁至下游，這個邏輯上本身是沒有問題的。通過這件事更加折射出衛(wèi)生事件后餐飲業(yè)的艱難困境，積壓三個月的人力、租金成本，衛(wèi)生事件過后的原材料成本飛漲，使得海底撈的漲價成為不得已而為之。

然而，海底撈此次選擇提價時機和幅度卻并未得到消費者的支持，主要因為公司2019年末賬面現(xiàn)金達到22億元，足夠應(yīng)付7個月的開支，調(diào)價并不是減少損失的唯一手段。盡管海底撈隨后道歉并恢復(fù)原價，但就后續(xù)有不少顧客反映菜品份量有所減少而言，本質(zhì)與提價無異。

值得深思的是，衛(wèi)生事件已經(jīng)成為餐飲全行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，不單單是海底撈一家企業(yè)。若沒有營收，成本反而在不斷累加，企業(yè)壓力顯而易見。

即便市場將希望寄托在衛(wèi)生事件形勢大為好轉(zhuǎn)后的“報復(fù)性消費”上，但依然很難回到疫前的狀態(tài)。中國飯店協(xié)會研究院的一項調(diào)查可以佐證，調(diào)查中提到，雖然進入3月以來餐飲企業(yè)已經(jīng)多數(shù)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但目前客流量平均水平不足去年同期的兩成，客流稀少導(dǎo)致堂食營收有限。

可見，盡管國內(nèi)衛(wèi)生事件拐點早已過去，但大家的恐懼依然存在，衛(wèi)生事件對經(jīng)濟的影響很難徹底消除，除了最基本、最必要衣食住行外，服務(wù)類、非必需商品的消費恢復(fù)仍然遇到很大困難。

不過，東吳證券研報指出，海底撈的經(jīng)營基本面在停業(yè)影響下已于一季度見底，現(xiàn)在處于二季度逐步爬坡期(預(yù)計翻臺率穩(wěn)步提升，翻座率/客流小幅滯后恢復(fù))，并有望于下半年逐步恢復(fù)至過往正常經(jīng)營水平。

從資本市場角度來看，海底撈的走勢呈現(xiàn)出相當(dāng)強的韌性，即便在3、4月大市波動期間亦表現(xiàn)出相當(dāng)強的抗跌能力。市場普遍預(yù)期龍頭企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)，對上游議價能力強，經(jīng)營基本面會隨著市場需求的爬坡而逐漸修復(fù)。

然而，海底撈該如何度過客流日漸見頂、高速擴張失速的業(yè)績尷尬期，可能真的要花數(shù)年的時間才能得到答案。