Q1業(yè)績超預(yù)期 騰訊音樂(TME.US)在線音樂訂閱業(yè)務(wù)同比增長超70%

本文來自“華爾街見聞”。

北京時(shí)間5月12日清晨，騰訊音樂(TME.US)發(fā)布了2020一季報(bào)。

總體而言騰訊音樂本季財(cái)報(bào)仍可圈可點(diǎn)，多項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，整體業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，在線音樂訂閱收入與付費(fèi)用戶呈現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄增長。具體而言：

1、 總營業(yè)收入同比增長10%至63.1億元，好于市場一致預(yù)期;

2、 在線音樂訂閱業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長，營收同比增速已提升至70%+;

3、 長音頻、TME live等新業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，同時(shí)經(jīng)營費(fèi)用管控得當(dāng)，利潤表現(xiàn)好于市場預(yù)期。

毫無疑問，騰訊音樂于在線音樂行業(yè)的市場地位仍十分穩(wěn)固，在用戶基數(shù)、音樂內(nèi)容儲備、盈利能力方面均遠(yuǎn)勝其他競爭對手。作為"鵝廠"泛娛樂戰(zhàn)略中的重要拼圖，手握8億MAU的騰訊音樂有能力開發(fā)出豐富的變現(xiàn)方式，而加速推進(jìn)的長音頻業(yè)務(wù)即是一個(gè)可以期待的觀察樣本。

以下為財(cái)報(bào)點(diǎn)評正文：

洶涌!在線音樂訂閱業(yè)務(wù)再次提速

本季度，騰訊音樂在線音樂月度活躍用戶(MAU)為6.57億，得益于豐富的音樂版權(quán)儲備、滿足不同用戶需求的產(chǎn)品矩陣，騰訊音樂于在線音樂行業(yè)中的江湖地位無人可以撼動(dòng)。

對于騰訊音樂而言，在海量獨(dú)家版權(quán)的支持下，如何將海量存量用戶轉(zhuǎn)化為付費(fèi)用戶、如何提升單付費(fèi)用戶價(jià)值是在線音樂業(yè)務(wù)的運(yùn)營重心。

本季度，騰訊音樂的在線音樂訂閱業(yè)務(wù)再次實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的強(qiáng)勁增長，12.1億元的營業(yè)收入對應(yīng)的同比增速高達(dá)70.0%，增速較上個(gè)季度的60.1%進(jìn)一步提升。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

其中，月度平均付費(fèi)用戶數(shù)(MPU)增長至4270萬，單季度凈增280萬。MPU的強(qiáng)勁增長是騰訊音樂版權(quán)價(jià)值、運(yùn)營能力的綜合體現(xiàn)。值得一提的是，騰訊音樂繼續(xù)增強(qiáng)數(shù)據(jù)分析能力，本季度基于個(gè)性化推薦的歌單日均流量同比增長了1倍以上。

本季度，訂閱付費(fèi)比率已提升至6.5%，而一年前這一數(shù)字僅為4.3%，仍具有巨大的藍(lán)?？臻g。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

付費(fèi)用戶平均收入(ARPPU)方面，本季度為9.4元/月，環(huán)比上個(gè)季度增長1.1%，連續(xù)第四個(gè)季度繼續(xù)保持上升勢頭。除了基礎(chǔ)會員之外，騰訊音樂同時(shí)向用戶提供豪華綠鉆會員、數(shù)字專輯、演出票務(wù)等多元產(chǎn)品，有助于推動(dòng)ARPPU增長趨勢。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

其他在線音樂服務(wù)主要為音樂版權(quán)的轉(zhuǎn)授權(quán)。本季度，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為8.3億元。

整體來看，本季度騰訊音樂在線音樂業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為20.4億元，同比增長27.4%。

受到公共衛(wèi)生事件沖擊，社交娛樂業(yè)務(wù)面臨短期逆風(fēng)：

公共衛(wèi)生事件對騰訊音樂的社交娛樂服務(wù)所產(chǎn)生的影響目前已趨于穩(wěn)定，其社交娛樂業(yè)務(wù)單季度營業(yè)收入為42.7億元，營收同比增速放緩至3.3%。需要注意的是，在4Q19財(cái)報(bào)后電話會議中，騰訊音樂管理層已將一季度面臨的經(jīng)營挑戰(zhàn)與資本市場進(jìn)行了溝通，因此社交娛樂業(yè)務(wù)短暫的增長放緩并不令華爾街感到意外。

本季度，騰訊音樂的社交娛樂業(yè)務(wù)MAU為2.56億，同比大幅增長13.4。其中，付費(fèi)用戶為1280萬，同比增長18.5%，環(huán)比凈增40萬，付費(fèi)率為5.0%。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

見智認(rèn)為，投資者不宜過度解讀社交娛樂業(yè)務(wù)的短期增長失速。

其一，騰訊音樂的社交娛樂業(yè)務(wù)以移動(dòng)直播為主，而移動(dòng)直播模式已證明了業(yè)務(wù)可持續(xù)性，并以超千億的市場規(guī)模躋身主流互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂消費(fèi)形式。而當(dāng)市場規(guī)模逐步擴(kuò)大，行業(yè)短期景氣度受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響是在所難免的。

其二，社交娛樂業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)邏輯是對巨型私域流量的持續(xù)變現(xiàn)，并不受到抖音、快手兩大短視頻平臺的正面競爭(更多體現(xiàn)在用戶時(shí)長的間接競爭)，而目前騰訊音樂社交娛樂業(yè)務(wù)的付費(fèi)率、ARPPU均有持續(xù)提升空間。

毛利率階段性下滑

本季度，騰訊音樂的毛利率為31.3%，較去年同期減少4.1個(gè)百分點(diǎn)，基本符合市場一致預(yù)期。期內(nèi)，騰訊音樂實(shí)現(xiàn)毛利潤19.8億元，同比輕微下滑2.8%。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

在4Q19業(yè)績后電話會議上，騰訊音樂管理層曾經(jīng)表示2020年整體毛利率或下降2-3個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于：①移動(dòng)直播與在線K歌業(yè)務(wù)分成比例的提升、②毛利率低的在線音樂業(yè)務(wù)營收占比提升、③長音頻等新業(yè)務(wù)的前期投入。

數(shù)據(jù)顯示，TME2020年Q1營業(yè)成本比去年同期有所上升，該增長主要來自于更高的收入分成費(fèi)用和內(nèi)容支出的增加，這也就意味著TME正在以更大力度的反哺音樂產(chǎn)業(yè)上游的內(nèi)容方與創(chuàng)作者，推動(dòng)行業(yè)共同發(fā)展。

費(fèi)用管控得當(dāng)，業(yè)績表現(xiàn)好于預(yù)期

正如見智多次提到的，超過8億MAU的巨型流量池為騰訊音樂的中長期發(fā)展?jié)摿Φ於ǜ?。而今年以來，騰訊音樂加速推進(jìn)了多項(xiàng)新業(yè)務(wù)，其中包括了頗具中長期發(fā)展?jié)摿Φ膬?nèi)容長音頻和將線下音樂會與在線直播觀看體驗(yàn)有效結(jié)合的創(chuàng)新模式TME live。

上述新業(yè)務(wù)正處于早期投資與布局階段，尚未能產(chǎn)生規(guī)?；慕?jīng)濟(jì)回報(bào)，并可能推動(dòng)短期經(jīng)營費(fèi)用率的上升。而從本季度實(shí)際經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，騰訊音樂的經(jīng)營費(fèi)用控制好于預(yù)期。

本季度，騰訊音樂的一般及行政費(fèi)用為6.8億元，同比增長13.1%，一般及行政費(fèi)用率提升至10.8%;銷售與市場費(fèi)用為4.8億元，同比增長10.1%，銷售與市場費(fèi)用率與去年同期基本持平。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

本季度，騰訊音樂的經(jīng)營利潤為10.5億元，明顯好于市場預(yù)期的9.2億元，而16.6%的經(jīng)營費(fèi)用率環(huán)比增加了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

報(bào)告期內(nèi)，騰訊音樂Non-IFRS歸屬于公司股東凈利潤為11.0億元，好于市場預(yù)期的10.5億元。

內(nèi)容投入升級，騰訊音樂布局未來

眾所周知，"鵝廠"始終保持著對于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的積極投入，而"根正苗紅"的騰訊音樂自然不會例外。近期，騰訊音樂在基本盤的在線音樂業(yè)務(wù)領(lǐng)域加大了針對內(nèi)容原創(chuàng)音樂人的投入。此外，在市場關(guān)注的長音頻領(lǐng)域，騰訊音樂在內(nèi)容供給方面取得了重大進(jìn)展。

1) 內(nèi)容原創(chuàng)音樂人：

本季度，騰訊音樂通過多管齊下的戰(zhàn)略支持音樂人創(chuàng)作更多原創(chuàng)內(nèi)容，進(jìn)一步增強(qiáng)了其在內(nèi)容挖掘與宣發(fā)方面的能力。

在內(nèi)容挖掘方面，通過提供更具針對性的財(cái)務(wù)與運(yùn)營資源，繼續(xù)投資并支持獨(dú)立音樂人發(fā)展，第一季度騰訊音樂人平臺入駐音樂人規(guī)模與發(fā)布原創(chuàng)作品數(shù)量相比去年同期均增長了一倍;并與嗶哩嗶哩建立了合作伙伴關(guān)系，一季度"干杯計(jì)劃"吸引了B站數(shù)百位獨(dú)立音樂人的上千首原創(chuàng)音樂作品的投稿。

在內(nèi)容宣發(fā)方面，騰訊音樂基于深刻的用戶洞察與不斷提升的宣發(fā)能力成功打造了《少年》、《世界那么大還是遇見你》等具備全國影響力的歌曲，起到了積極的示范與標(biāo)桿作用。

在內(nèi)容制作方面，騰訊音樂基于旗下平臺積累的大數(shù)據(jù)，依托于產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)資源，為音樂人提供從制作到發(fā)行的一站式服務(wù)，提升優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的產(chǎn)出率。

2) 長音頻：

中國的長音頻行業(yè)正處于快速增長階段。

一季度，通過與兄弟企業(yè)閱文集團(tuán)及其它領(lǐng)先的在線文學(xué)平臺達(dá)成戰(zhàn)略合作，騰訊音樂新增了數(shù)千本有聲讀物內(nèi)容，其中不乏一些中國在線文學(xué)開山之作的獨(dú)家有聲讀物作品。根據(jù)公司披露，騰訊音樂擁有閱文集團(tuán)最受歡迎作品Top100榜單中大多數(shù)作品的音頻作品改編權(quán)。除了在線文學(xué)作品之外，騰訊音樂還開始與熱門電視劇以及國內(nèi)漫畫IP合作進(jìn)行音頻化改編。

而在前端，騰訊音樂推出了全新的長音頻應(yīng)用程序"酷我暢聽"，進(jìn)一步為缺乏服務(wù)但快速增長的中國長音頻領(lǐng)域提供多樣化的內(nèi)容與服務(wù)。在商業(yè)模式上，現(xiàn)階段酷我暢聽主要采取付費(fèi)訂閱的模式。

為更好地滿足用戶在聽歌基礎(chǔ)上延伸出的唱歌需求，并發(fā)揮在線音樂與在線K歌業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，騰訊音樂推出全新移動(dòng)應(yīng)用程序"酷狗唱唱"，以便更好地為酷狗音樂用戶提供交互式K歌體驗(yàn)及多元化服務(wù)。雖然該應(yīng)用處于早期階段，但其MAU與付費(fèi)用戶呈快速增長趨勢。

（編輯：玉景）

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