云業(yè)務(wù)爆發(fā)疊加盈利超預(yù)期修復，伊登軟件（01147）斬獲百倍超購

在中國IT服務(wù)行業(yè)擁有超過16年經(jīng)驗的伊登軟件（01147），于此前全球發(fā)售階段獲得百倍以上的超額認購，目前公司距離公開資本市場僅剩一步之遙。

智通財經(jīng)APP了解到，2002年成立的伊登軟件，是一家綜合IT解決方案及云服務(wù)提供商，在中國IT服務(wù)行業(yè)擁有超過16年經(jīng)驗，旗下主要業(yè)務(wù)包括提供IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、IT實施及支持服務(wù)和云服務(wù)。公司早年便是微軟在中國地區(qū)最早的授權(quán)經(jīng)銷商之一，同時也是IBM、Oracle、Symantec、Citrix、Adobe、Mcafee等全球知名軟件公司的正版授權(quán)代理商，目前伊登軟件與最大客戶華為的緊密合作也超過了十年。

4月19日，伊登軟件通過港交所上市聆訊，公司預(yù)計將在5月13日正式登陸香港聯(lián)交所主板，股票代碼為01147。公司擬發(fā)行5億股，其中香港公開發(fā)售5000萬股，國際發(fā)售4.5億股，每股發(fā)售價為0.25港元。據(jù)悉，公司在期間全球發(fā)售階段已斬獲113倍的超額認購，資金蜂擁而至的背后，首先看中的或是伊登軟件云服務(wù)業(yè)務(wù)當下的爆發(fā)潛力。

云業(yè)務(wù)爆發(fā)，估值、業(yè)績雙提振

當下市場關(guān)注度持續(xù)高漲的“云經(jīng)濟”領(lǐng)域，為伊登云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展提供極佳的發(fā)展環(huán)境。智通財經(jīng)APP了解到，2020年春節(jié)期間的公共衛(wèi)生事件爆發(fā)率先引爆了云經(jīng)濟，如云辦公、綜藝節(jié)目的云錄制等云上業(yè)務(wù)正不斷替代部分線下經(jīng)濟，彌補線下空缺，延續(xù)經(jīng)濟正常運行。數(shù)據(jù)顯示，云辦公為例在線人數(shù)方面， 2月3日有近兩億人開啟在家辦公模式，超過1000萬家企業(yè)組織使用釘釘在家辦公、在線辦公，企業(yè)微信也有6000萬活躍用戶和超250萬家企業(yè)。2月3日，華為云WeLink新開戶企業(yè)數(shù)1.7萬，日環(huán)比增加13%，基于WeLink日會場次12萬次，日環(huán)比增長50%。金山辦公旗下WPS+也免費提供了遠程辦公及音頻會議服務(wù)，從正月初一開始用戶就開始快速增長。目前金山文檔的協(xié)作用戶增長超過400%，表單、會議等場景化服務(wù)增長超過15倍，企業(yè)用戶入住增長超過300%。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，自2013年至2018年，企業(yè)云服務(wù)市場規(guī)?？焖僭鲩L，由95億元增至314億元，復合年增長率為27.0%。隨著物聯(lián)網(wǎng)及人工智能等相關(guān)技術(shù)的快速發(fā)展，加上IT基礎(chǔ)設(shè)施的快速升級，云服務(wù)市場本就在延續(xù)著高速發(fā)展。市場規(guī)模預(yù)期將由2019年392億元增長至2023年的963億元，復合年增長率為25.2%。

此背景下，伊登云服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)呈現(xiàn)明顯提速態(tài)勢。智通財經(jīng)APP了解到，伊登軟件云平臺為客戶提供不同類型的云服務(wù)，包括但不限于云服務(wù)管理平臺、文件共享、云存儲及數(shù)據(jù)遷移等功能，通過伊登提供的云服務(wù)，可在客戶關(guān)系管理、產(chǎn)品生命周期管理、企業(yè)資源規(guī)劃、制造執(zhí)行系統(tǒng)、供應(yīng)鏈管理以及人力資源管理方面提升企業(yè)的工作效率。此外，伊登云平臺上還提供廣泛的第三方軟件和公司自主開發(fā)的軟件，客戶可通過該平臺按月、年度訂購基準使用該等軟件，不必為該軟件支付全款付費或是許可費。

公司財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，云服務(wù)業(yè)務(wù)2016年-2019年年度營收貢獻，分別為4858.3萬元人民幣（單位下同）、1.37億元、1.9億元和2.49億元，四年期間的年均復合增長率高達72.31%，營收占比也從2016年的14.8%大幅提升至2019年的31.4%。而且，公司聆訊時更新的招股說明書中提到，截至2019年12月31日止四個年度及自2020年1月1日起直至最后實際可行日期，各期間訂購公司云服務(wù)的活躍客戶數(shù)目為43名、81名、132名、179名及229名。其中2017、2018、2019年度活躍客戶數(shù)目分別增長38名、51名、47名，2020年僅過去不到4個月，活躍客戶數(shù)目較2019年底已經(jīng)增加50名，足以反映公司云業(yè)務(wù)2020年增速大幅提升的態(tài)勢。

除開云業(yè)務(wù)增量外，公司整體業(yè)務(wù)其實也依舊保持著穩(wěn)健的盈利狀態(tài)。

盈利態(tài)勢穩(wěn)健，且有超預(yù)期空間

IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)和云業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，伊登營收保持穩(wěn)健增長趨勢。智通財經(jīng)APP了解到，公司2016年至2019年年度，IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)收入從1.99億元增至4.02億元，年復合增長率實現(xiàn)26.4%。再加上云服務(wù)的增長從4858.3萬元增至2.49億元， 公司營收總規(guī)模從2016年的3.27億元增至2019年的7.92億元，年均復合增長率達到34.25%。

利潤表現(xiàn)方面，2019年雖然出現(xiàn)暫時性下滑，但是有超預(yù)期修復可能。智通財經(jīng)APP了解到，公司表示IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)由于大客戶華為業(yè)務(wù)部分導致毛利率小幅下滑，加上其他兩大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性變化同樣出現(xiàn)毛利率變動，不過毛利總額依舊錄得8.7%同比增長至8320.2萬元。而費用方面，公司2019年銷售及分銷開支為1388.6萬元，銷售費用率由去年同期的1.9%降至1.8%，2210.6萬元行政開支的占營收比雖然小幅0.1個百分點至2.8%，但是刨除上市開支部分，其實行政開支費用率也是下降狀態(tài)，而2019年研發(fā)開支則依舊保持著1927.9萬元的高投入。公司2019年最終錄得凈利潤2454.8萬元規(guī)模，雖然較去年同期小幅下滑9.52%，但是如果刨除上市開支費用部分的影響，公司2019年預(yù)計凈利潤約在3336.4萬元左右，相比去年同期的3247.8萬元依舊是錄得正增長的。

而且還要知道的是，公司與華為緊密合作近十年，2019年華為業(yè)務(wù)部分毛利率突然性下滑或許與2019年中下旬國際貿(mào)易問題影響有關(guān)，后續(xù)隨著國際貿(mào)易形勢的緩和，伊登該業(yè)務(wù)毛利率存在回升空間，因此綜合考慮來看，公司目前的業(yè)務(wù)盈利能力其實不必過于擔心。同時，華為作為伊登最大客戶且保持著長達十年的業(yè)務(wù)合作，一定程度也在為公司業(yè)務(wù)能力樹立了一座品牌，而從過往四年數(shù)據(jù)匯總可以看到，最大客戶占公司總收益約為42.8%、49.6%、42.3%、40.4%，目前整體的下降趨勢表明公司對主要客戶的依賴有所下降，公司于招股書中也明確表示在積極拓展新客戶。

綜上而言，時下最熱云業(yè)務(wù)板塊有望帶動伊登業(yè)績、估值雙提振，再加上其它主營業(yè)務(wù)也仍保持著穩(wěn)健的盈利能力且有利潤水平回升預(yù)期，此時伊登軟件獲得百倍以上的超額認購并不在意料之外，未來公司正式上市之日有望引起市場資金的強烈關(guān)注。