美股就這么漲回去了？為什么？

本文來自“美股研究社”。

估計很多朋友肯定會因為上周的文章標(biāo)題《是時候做空美股了》，繼續(xù)說我是反指，所以有必要在這里進(jìn)行復(fù)盤下。

上周的文章引起了巨大的爭議，但文章的大部分內(nèi)容基本是對技術(shù)形態(tài)和業(yè)績基本面的分析。所以這里必須強調(diào)下，美股這段時間雖然確實一直在暴漲，但我并不認(rèn)為那些分析是錯的。

在科技股帶領(lǐng)下，美股最近一個月走出了史無前例的強勁反彈，但企業(yè)整體利潤整體下滑了15%以上，漲的更多是市盈率。如今標(biāo)普500指數(shù)的市盈率已經(jīng)超過公共衛(wèi)生事件前的歷史新高階段。失業(yè)率、企業(yè)利潤斷崖式暴跌、GDP數(shù)據(jù)下滑等等，大盤走勢已經(jīng)嚴(yán)重和基本面相背離。

我對大盤走勢的分析確實存在一些紕漏，單純從技術(shù)形態(tài)和盈利基本面的角度看問題，忽略了很多事情，并且錯誤低估了美股的強勢。當(dāng)然，更重要的是，對美聯(lián)儲的強大存在誤判。

至于上周關(guān)于大盤走勢的預(yù)測，我特意在文章最后面進(jìn)行了分析。這周走勢，并沒有完全按照這個劇本來演，預(yù)測大盤走勢本來就是吃力不討好的事，所以必然是有對有錯，但對大盤的預(yù)測整體方向目前還是完全正確。

先說對的地方，雖然我在上周的文章里面預(yù)測大盤可能會在5月回調(diào)，但對于本周的走勢，我卻說的是先回調(diào)4%左右，然后有一波7%左右暴力反彈，也就大盤會漲3%左右。也就是說，我原本就是看漲的，所以說反指的，請仔細(xì)看下文章。

我錯的地方，在于低估了美股的強勢。在這周走勢中，大盤確實如預(yù)期一樣，來了一波7%左右的暴力反彈，但我沒想到的是大盤僅回調(diào)1%就開始反彈，而且更沒能預(yù)料到，大盤會在跌破趨勢線之后，還能直接強勢反轉(zhuǎn)，并且突破前高。現(xiàn)在市場如此狂熱，原本預(yù)測的5月底回踩7430支撐線，我徹底沒信心會發(fā)生了。

對于接下來大盤基本面的分析，我仍然維持上周的觀點，但具體大盤走勢會怎么走，這里就暫時不作預(yù)測了。畢竟連巴菲特老爺爺都踏空這一波的反彈，以我對市場的理解，也完全看不懂當(dāng)前市場的上漲。當(dāng)我們看不懂的時候，那就跟著市場一起狂歡算了。未來還是繼續(xù)回歸到對個股的分析上，畢竟不管什么市場，總會有一些個股能跑贏大盤。

技術(shù)形態(tài)上，眼下三大股指周K均收了一根長陽線，仍然是強烈看漲信號，下周再炒作下中美貿(mào)易談判，再公布幾份比較差的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲和特朗普再喊喊話，可能又是一波無腦暴漲的行情。

當(dāng)然，這里還是要給大家提醒下，雖然納指強勢突破壓力位，徹底打破了我原本設(shè)想的頭肩頂技術(shù)形態(tài)，但道指和標(biāo)普畢竟沒有突破壓力位，仍然有走出頭肩頂?shù)目赡苄?，三大股指的成交量更是萎靡不振，一切都需要走一步看一步?/p>

這里貼一篇復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士高難飽對美股當(dāng)前漲勢的分析，這篇文章給我們提供了一個不同看問題的角度，非常有借鑒意義：

公共衛(wèi)生事件期間股票走勢，“貨幣注水說”和“反彈說”，并沒有抓住問題的要害，似是而非，不得要領(lǐng)。認(rèn)為2萬億加2.3萬億導(dǎo)致美股上漲，是否意味著20萬億+23萬億，股價可以再漲10倍?如果認(rèn)為現(xiàn)在市盈率已經(jīng)夠高了，不應(yīng)該漲，可是，美股現(xiàn)在還就是穩(wěn)住，并且漲了一點。各位伙計，到底啥情況?

一、美股當(dāng)前市盈率

從市盈率角度看，瑞信計算出標(biāo)普500指數(shù)市盈率倍數(shù)在4月份最高時達(dá)到了19.4倍，已經(jīng)高于暴跌前的高位，2月份暴跌前是19倍。

高盛計算出的最新市盈率是24倍，和互聯(lián)網(wǎng)泡沫時的市盈率基本持平。

經(jīng)濟衰退時，隨著每股收益下降，股價也會下跌，目前股票走勢沒有反映出2020年每股收益可能下跌50%的預(yù)期。到目前為止，已經(jīng)有9%的標(biāo)普500指數(shù)成分股公司公布了一季報，其中43%沒有達(dá)到市場預(yù)期，收益同比下降15%——這還是1-2月，公共衛(wèi)生事件在美國、歐洲沒有全面爆發(fā)時的情況。根據(jù)高盛的預(yù)測，二季度情況可能更糟糕，標(biāo)普500指數(shù)公司盈利降幅可能是123%。

如果考慮半年報動態(tài)市盈率，2020年動態(tài)市盈率，現(xiàn)在的股價已經(jīng)像氫氣球一樣，脫離了市盈率引力的控制，漸飛漸高，快要看不見了。有的哥們搞不明白公共衛(wèi)生事件邏輯，干脆認(rèn)為美股就是賭場。

二、戰(zhàn)爭

公共衛(wèi)生事件，類似于一場小型戰(zhàn)爭。戰(zhàn)爭時期，股票投資人看的不是市盈率，而是戰(zhàn)爭輸贏態(tài)勢。分析二戰(zhàn)期間股市漲跌，對于理解公共衛(wèi)生事件期間美股漲跌很有啟發(fā)。

從1940年起，戰(zhàn)爭主導(dǎo)股市。

英、美股市在1940年4月之前，震蕩。1940年4月，德軍閃襲挪威，投資者意識到情況不妙，德國法西斯胃口大得很，綏靖政策喂不飽希特勒，股市開始下跌。西歐快速淪陷，股市暴跌，英國富時指數(shù)跌幅比標(biāo)普500更大——挨得近嘛。1940年7月不列顛空戰(zhàn)爆發(fā)，海獅計劃破產(chǎn)，英國本土轉(zhuǎn)危為安，英股在這個時點，見到了戰(zhàn)爭底;1942年4月太平洋戰(zhàn)爭全面爆發(fā)，中途島海戰(zhàn)后，美股見到戰(zhàn)爭底。

各位大兄弟、大妹子，咱們分階段腚眼細(xì)看。

1、1940年5月10日，德國繞開馬奇諾防線，進(jìn)攻比利時、荷蘭、法國、盧森堡，秋風(fēng)掃落葉，擊敗西歐各國。1940年5月24日，英法聯(lián)軍被逼至敦刻爾克。如果德國人沒有停下來，二戰(zhàn)可能是另一番情景。5月10日至21日，標(biāo)普500，8個交易日大跌22%。從1940年4月9日德國閃擊挪威，到1940年6月10日英法聯(lián)軍敦刻爾克大撤退，標(biāo)普500跌28.5%，英國富時跌34.3%。

1940年期間，美國經(jīng)濟持續(xù)成長。就業(yè)率上升10%，工資上漲16%，國民生產(chǎn)總值和公司盈利比1929年稍低一些，但股指只有1929年的三分之一。

2、1940年7月3日，不列顛空戰(zhàn)開始。至10月底，德國損失1733架戰(zhàn)斗機和轟炸機，英國損失了915架。德國未能獲得制空權(quán)，因此無法登陸英國本土作戰(zhàn)——“海獅計劃”失敗。英國本土安全無虞，英股見到二戰(zhàn)時期大底。美股也見到了階段性低點，并伴隨德國在不列顛空戰(zhàn)失利大幅反彈。

3、1941年6月22日，德國實施“巴巴羅薩計劃”，入侵蘇聯(lián)。美股出現(xiàn)小幅反彈，投資者認(rèn)為蘇聯(lián)人將會擋住德國人。1941年7月7日基輔保衛(wèi)戰(zhàn)爆發(fā)，蘇聯(lián)潰敗，66.2萬名紅軍被俘。1941年9月30日開始，德國挺進(jìn)莫斯科，到1941年12月2日，德軍強弩之末，難進(jìn)半步。自1941年下半年開始，美股回調(diào)，到1941年12月4日，美股自高位回調(diào)了11%。

1941年12月6日，日本突襲珍珠港，美國損失了8艘戰(zhàn)斗艦，死傷3435人。太平洋戰(zhàn)爭爆發(fā)，美國投資者恐慌達(dá)到頂峰，12月8日開市第一天，美股大跌3.7%;從突襲珍珠港到1942年4月28號見底，美股累計跌幅20%;從41年7月基輔保衛(wèi)戰(zhàn)失利至42年4月28日，美股累計跌幅28.6%，是二戰(zhàn)期間最大階段性跌幅。

1942年，美國軍事生產(chǎn)大增、財政赤字飆升、企業(yè)獲利可觀，但1942年前幾個月美股股價，隨著戰(zhàn)爭消息惡化一路走低。尤其是美國作戰(zhàn)部在戰(zhàn)爭最初幾個月，總是把敗仗說成勝仗，后來，當(dāng)市場知道那些好消息都是假新聞的時候，大家開始對美軍失去信心，投資者反應(yīng)更加強烈。當(dāng)時，任何理性思考的投資人都看空股市。

1942年4月30日，道瓊斯指數(shù)跌到92點，比1941年年初的132點跌掉31%。1942年4月，紐交所股票中，30%的股票市盈率不到4倍，三分之二以上股票價格只有4-6美元。600只具有代表性的股票中，市盈率中位數(shù)為5.3倍，只有10%的股票市盈率超過10倍。

英國則大為不同：看到德國進(jìn)攻蘇聯(lián)后，從41年7月開始，股票大漲——終于把蘇聯(lián)人拖進(jìn)來了;41年12月，看到日本突襲珍珠港后，丁丁抖了兩下，繼續(xù)大漲——美國終于可以參戰(zhàn)了!英國，41年7月開始，股市進(jìn)入戰(zhàn)爭時期大牛市!

4、1942年4月——1943年2月。1942年3月28日夜，英國空軍出動200～300架轟炸機，向德國本土投擲500噸燃燒彈和爆破彈，標(biāo)志著盟軍開始對德國本土進(jìn)行破壞。1942年4月18日，美國飛機從航母起飛，轟炸了東京本土。

1942年5月4日，珊瑚島海戰(zhàn)爆發(fā)，美軍阻止了日本攻占新幾內(nèi)亞的莫爾茲比港，進(jìn)而以莫爾茲比港為跳板進(jìn)攻澳大利亞的企圖。日本囂張氣焰被抑制，它無法在戰(zhàn)場達(dá)到自己的目的。這增強了資本市場的信心。1942年6月4日，中途島海戰(zhàn)爆發(fā)，日軍慘敗，損失了4艘航空母艦，330架飛機，一艘重型巡洋艦。從此之后，日軍在太平洋戰(zhàn)場上轉(zhuǎn)攻為守，美軍轉(zhuǎn)守為攻，開啟了太平洋戰(zhàn)場的反攻序幕。

當(dāng)時的投資者并不能意識到中途島海戰(zhàn)的戰(zhàn)略意義，因此，美股只是小幅反彈。

1942年7月17日斯大林格勒戰(zhàn)役爆發(fā)，1943年2月2日結(jié)束。雙方合計傷亡200萬人以上，是二戰(zhàn)期間耗時最長，規(guī)模最大，傷亡最大的戰(zhàn)役。美國佬眼瞅著蘇聯(lián)人節(jié)節(jié)勝利，倍感歡欣鼓舞，美股反彈幅度達(dá)到20%，宣告美股正式進(jìn)入牛市。

1942年低點之后，美股展開持續(xù)牛市，時間長達(dá)4年。1945年，是美股蓬勃向上的一年，伴隨著盟軍在歐洲勢如破竹，大型股上漲36%;小型股，1942年上漲45%，1943年上漲88%，1944年上漲54%，1945年上漲74%。

從以上描述，各位伙計，咱們可以明確以下兩點：

1、戰(zhàn)爭時期，投資人主要看戰(zhàn)爭輸贏態(tài)勢，而不是過于關(guān)心市盈率。所以，咱們看到，股市漲跌隨著戰(zhàn)場輸贏在變化，而不是隨著上市公司利潤高低變化。

2、當(dāng)沒有更糟糕的情況出現(xiàn)時，這里就是底。英美兩國戰(zhàn)爭時期股市底部出現(xiàn)的時點很能說明問題：英國在40年7-10月倫敦大空戰(zhàn)時，富時指數(shù)就筑了底;美國則是在42年珊瑚島海戰(zhàn)、中途島海戰(zhàn)期間筑的底。這兩個時點意味著什么?意味著自己的底褲保住，估摸著后面的形勢再怎么樣，也不會比現(xiàn)在更糟糕了。不會更糟糕了，這里就是底!換個角度，熊市底部是極度看空的那個點，從那個點以后，股市不見得需要好消息，只要不比之前的消息更差，就能上漲。

三、公共衛(wèi)生事件

美國人，碰到事情每次套路都差不多，這次公共衛(wèi)生事件也是這樣。一開始不重視，后來發(fā)現(xiàn)事態(tài)嚴(yán)重了，開始搞輿論戰(zhàn)，一是甩鍋中國，二是把壞事說成好事，把防控不力說成防控有力。特朗普說，要不是他高度重視、提前準(zhǔn)備、防控得當(dāng)，還要多死很多人。

特朗普進(jìn)白宮，是老頑童掌管全真教，每天不管有多忙，都堅持開記者會，誰讓他不高興，他就讓誰不高興，enough!next!他自己說過的話，凡是對現(xiàn)在不利的，一概不承認(rèn)，記者說“你說過的”，特朗普說，“我沒說過”。最后，跟斗勝的老公雞一樣走掉了，留下一堆目瞪口呆的記者。平時牛逼哄哄的記者智商被懟成負(fù)數(shù)。這特朗普，當(dāng)著總統(tǒng)、睡著名模、懟著記者，夕陽無限好，太快樂了!

1942年6月初，中途島海戰(zhàn)，美軍重創(chuàng)日本海軍，日本無力再發(fā)動海戰(zhàn)，只能采取守勢。由于之前假新聞的教訓(xùn)，美國官方公報一開始并沒有把中途島海戰(zhàn)列為勝仗，專家和媒體也并沒有充分重視。那時，社會輿論，正忙著批評連續(xù)的失敗與投降，根本沒有注意到珊瑚島戰(zhàn)役和中途島戰(zhàn)役的重要性。

本輪公共衛(wèi)生事件，其實，美國確診人數(shù)從4月初已經(jīng)不再大幅增長，而且是在檢測范圍不斷擴大情況下，新增確診人數(shù)不再大幅增長。但社會輿論正在一邊倒批評、嘲笑特朗普，并沒有充分重視公共衛(wèi)生事件在很大程度上得到控制這個事實。看這幅圖，從4月初開始，新增確診人數(shù)已經(jīng)只是在震蕩，不是上升。

公共衛(wèi)生事件一定程度得到控制，新增確診人數(shù)不再繼續(xù)上漲，同時，部分州開始陸續(xù)復(fù)工，投資人認(rèn)為看到勝利的曙光，就敢去推高股價，而不是等公共衛(wèi)生事件完全控制住之后再去投機。就像巴菲特說的：“當(dāng)你聽到知更鳥的叫聲時，春天已經(jīng)快過去了?！薄习驼f得對。但這次，知更鳥還沒叫的時候，他先割肉跑了。

另外，經(jīng)濟增長在二季度將會大幅萎縮，全年將會大幅萎縮，這個壞消息，大家也都有心理準(zhǔn)備?？聪旅孢@張表。至少在目前看來，暫時沒有更壞的消息了。

咱們可以比較“美國確診人數(shù)走勢”和“美股道瓊斯股票走勢”兩幅圖。4月2號、3號，美國新增確認(rèn)人數(shù)不再迅速上升。道指3月那幾天漲，是政策刺激，觸底反彈，從4月初開始基本穩(wěn)住，逐步上行。4月初這個時點，是不是像1942年5月珊瑚島海戰(zhàn)和6月中途島海戰(zhàn)那個時點?盡管不能算打贏，但阻止了日本人侵占澳洲的企圖;現(xiàn)在是，新增確診人數(shù)沒有明顯減少，但也不再上升，阻止了公共衛(wèi)生事件繼續(xù)擴散的勢頭。

四、公共衛(wèi)生事件之后

1946年，美股開始大幅震蕩，2月道指出現(xiàn)10%的大跌，隨后兩個月又迅速上漲14%，在5月底創(chuàng)出新高，隨后兩個月開始震蕩下跌，并在單月下跌20%。此后，美股陷入戰(zhàn)后低迷，橫盤震蕩三年。股市與債市都陷入蕭條。直到1949年年中，逐步完成從戰(zhàn)時狀態(tài)向和平時期的過渡，市場才開始好轉(zhuǎn)。46-49年這段說明了什么?戰(zhàn)爭過后，大家冷靜下來，回歸理性，供給在轉(zhuǎn)型，需要時間，通脹率又高，股市進(jìn)入寬幅震蕩。

公共衛(wèi)生事件之后，將會出現(xiàn)的情況是，經(jīng)濟下滑嚴(yán)重，老百姓手上沒什么錢，工作一開始也不見得那么好找，上市公司業(yè)績一塌糊涂。這個時候，估計股市同樣會回歸理性，來一輪下跌——或者，略微提前些就來一輪下跌。

然后，至于是寬幅震蕩，還是其他走法，那就是另一個話題了。（編輯：肖順蘭）