58同城(WUBA.US)的“中年焦慮” 旅游巨輪鷗翎投資伸出“私有化援手”

8年時(shí)間，姚勁波成功將“一個(gè)神奇的網(wǎng)站”58同城(WUBA.US)送入紐交所。然而，這一分類(lèi)信息服務(wù)平臺(tái)的美股旅程，或?qū)⒃诘?年畫(huà)上句號(hào)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，4月2日晚，58同城收到鷗翎投資發(fā)出不具約束力的收購(gòu)要約。一個(gè)月后(4月30日)，58同城再次收到了組建的買(mǎi)家聯(lián)盟的私有化要約更新。

據(jù)最新要約內(nèi)容顯示，新的買(mǎi)家聯(lián)盟由鷗翎投資(Ocean Link Partners Limited)、華平投資亞洲公司(Warburg Pincus Asia LLC)、General Atlantic新加坡基金、和公司董事長(zhǎng)兼CEO姚勁波共同組成，計(jì)劃以每股普通股27.50美元(相當(dāng)于每股美國(guó)存托股55美元)現(xiàn)金收購(gòu)58同城所有已發(fā)行普通股。

據(jù)悉，此次買(mǎi)方財(cái)團(tuán)成員總計(jì)擁有公司約44.1%的投票權(quán)，私有化資金則將以股權(quán)和債務(wù)融資相結(jié)合的方式籌集，股權(quán)融資將由財(cái)團(tuán)初始成員和可能被接納加入集團(tuán)的其他成員提供。

面對(duì)要約，58同城也于4月13日緊急任命在并購(gòu)、IPO和財(cái)務(wù)上具有豐富經(jīng)驗(yàn)的杜瑞璞和董莉?yàn)楣惊?dú)立董事，并于4月20日成立由兩人組成的特別委員會(huì)。這一生活服務(wù)巨頭的私有化，正在被加急提上日程。

巨頭的“小焦慮”

回顧58同城在紐交所上市的這7年，實(shí)際也是公司積極投資并購(gòu)擴(kuò)張的7年。

據(jù)CEO姚勁波統(tǒng)計(jì)，自58同城上市后，公司18個(gè)月就投資并購(gòu)了14家企業(yè)，投資額約16.7億美元，相當(dāng)于每1個(gè)月便投資1.4億美元。在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”之后，公司目前已擁有58個(gè)核心業(yè)務(wù)和孵化中的新業(yè)務(wù)。

其中，核心業(yè)務(wù)矩陣主要由58、趕集網(wǎng)、安居客、中華英才網(wǎng)和駕校一點(diǎn)通組成。值得一提的是，除58本業(yè)外，其余核心業(yè)務(wù)均是公司在2015年一年當(dāng)中進(jìn)行收購(gòu)。

此外，58到家和58速運(yùn)的控股公司58 Home，和車(chē)好多已在58和趕集的孵化之下完成融資。在線二手商品交易和服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，和農(nóng)村版的58同鎮(zhèn)，則仍在孵化當(dāng)中。

即便在私有化要約提出前，公司投資并購(gòu)的步伐也并未放緩。2020年以來(lái)，公司于3月收購(gòu)優(yōu)信二手車(chē)拍賣(mài)業(yè)務(wù)，4月以5億元投資重慶房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)“到家了”，5月則戰(zhàn)略合并了二手手機(jī)B2C交易平臺(tái)找靚機(jī)。

然而，在通過(guò)PC風(fēng)口崛起后，錯(cuò)失移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口的58同城，正面臨招聘壁壘加深，房地產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)加劇、二手車(chē)電商也在公共衛(wèi)生事件下雪上加霜、和更專(zhuān)注細(xì)分市場(chǎng)的垂直平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的多方面夾擊。公司在不斷擴(kuò)大自己體量的同時(shí)，似乎也體現(xiàn)出了其正在迎來(lái)的“中年焦慮”。

2015-2019年間，常年占據(jù)公司90%以上收入的會(huì)員、網(wǎng)上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速正出現(xiàn)連續(xù)下滑，其中會(huì)員業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)更是出現(xiàn)肉眼可見(jiàn)的放緩。2019年，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比已由2015年的95.5%下降至93.9%，其中會(huì)員收入占比則由41.54%下降至了28.70%。

受兩項(xiàng)業(yè)務(wù)影響，公司整體收入增速也于近5年間出現(xiàn)連續(xù)下滑。除此之外，營(yíng)業(yè)收入增速也由2018年的32.85%下降至2019年的19.52%;付費(fèi)用戶(hù)增速由2018年的5.44%微降至4.21%。

對(duì)于當(dāng)前的58同城而言，公司各方面仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)，但成長(zhǎng)瓶頸雛形也正逐步顯現(xiàn)。在公司上市以來(lái)的不停并購(gòu)和擴(kuò)張下，新的收購(gòu)與合作似乎也并未能足以改變這艘巨輪的航向，核心商業(yè)模式依然沒(méi)有出現(xiàn)新驅(qū)動(dòng)力，或許成為中年58成長(zhǎng)的“煩惱”。

同時(shí)，對(duì)流量的高依賴(lài)，58同城在過(guò)去15年獲得了快速成長(zhǎng)。而當(dāng)流量與天花板越來(lái)越近時(shí)，也將成為制約公司成長(zhǎng)的因素。對(duì)此，公司也于今年1月對(duì)轉(zhuǎn)變這艘巨輪航向做出嘗試，其中，公司將組織架構(gòu)調(diào)整為汽車(chē)、房產(chǎn)、人力資源及職業(yè)教育以及本地服務(wù)4個(gè)前臺(tái)事業(yè)群。與此同時(shí)，CEO姚勁波宣布，58將從流量收入為主的時(shí)代向服務(wù)收入為主的時(shí)代邁進(jìn)。

正在“逃離”的中概股

回到此次的私有化要約，58同城當(dāng)前雖有面臨轉(zhuǎn)型的需求，但公司各方面依然呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng);即便不斷投資，手上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物也由2017年的5793.5萬(wàn)元增長(zhǎng)至2019年的25.71億元人民幣。

可見(jiàn)，若58同城最終實(shí)現(xiàn)私有化，其背后的原因，則并非盈利危機(jī)、或是出于融資戰(zhàn)略考慮這么簡(jiǎn)單。

首先從當(dāng)前宏觀環(huán)境來(lái)看，公共衛(wèi)生事件下的美股出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，針對(duì)中概股的密集做空也正在形成潮流，使本就在美股沒(méi)有什么話語(yǔ)權(quán)的中概股們陷入更加朝不慮夕的境地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷升高。然而，同樣被空頭列為狙擊對(duì)象的58同城，達(dá)摩克利斯之劍已高懸在頭。

2月13日，做空灰熊(Grizzly Research)發(fā)布的一份對(duì)58同城做空?qǐng)?bào)告，指出其總收入被報(bào)高，使公司正式加入此次做空潮。而在此之前，GMT Research也曾在2019年兩次發(fā)布報(bào)告，聲稱(chēng)其利潤(rùn)增速和溢價(jià)市盈率存疑。

伴隨美股做空潮興起，一股中概股加速逃離美股市場(chǎng)的私有化進(jìn)程也正在加快。今年2月，上市不到6年的聚美優(yōu)品正式宣布達(dá)成私有化協(xié)議，打響了2020年中概股退市潮的第一槍。如今，58同城也可能即將成為其中一員。

同時(shí)，近年來(lái)，私有化與中概股回歸捆綁出現(xiàn)的頻率也正在升高。此次58同城在對(duì)私有化進(jìn)行考量的過(guò)程中，自然也不排除為回歸A股留下余地。值得注意的是，不少中概股在私有化回歸A股后，往往也享受巨大的溢價(jià)空間。此前借殼回歸的360，其市值便較退市時(shí)估值上漲了6倍。

可以看到的一個(gè)趨勢(shì)是，隨著科創(chuàng)板的推行及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，內(nèi)地二級(jí)市場(chǎng)也正一步步開(kāi)放，李彥宏、丁磊、王小川等也紛紛公開(kāi)表示希望回歸A股。3月，公司CEO姚勁波也在采訪中表示，希望成為第一批在A股掛牌的公司的意愿。

布一個(gè)更大的局?

在此次私有化的要約中，買(mǎi)家鷗翎投資(Ocean Link Partners Limited)成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)官網(wǎng)顯示，鷗翎投資的投資組合均主要圍繞旅游業(yè)展開(kāi)，包括OTA平臺(tái)、酒店住宿、租車(chē)出行等旅行、消費(fèi)及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，鷗翎投資成立于2015年。而從公司成立以來(lái)的投資布局來(lái)看，幾乎所有投資背后實(shí)則均圍繞攜程旅游業(yè)務(wù)進(jìn)行，堪稱(chēng)量身定做。因此，也有人將鷗翎投資稱(chēng)為：攜程“保姆”。

鷗翎投資與攜程關(guān)系的密切，從管理層構(gòu)成上便可看出。其中，江天一和鄭南雁為鷗翎投資的聯(lián)合發(fā)起人，隨后梁建章和張弛相繼加入。此后，則有Ocean Link引入攜程和泛大西洋投資集團(tuán)作為戰(zhàn)略合作伙伴。

在核心團(tuán)隊(duì)中，梁建章為攜程網(wǎng)的聯(lián)合創(chuàng)始人之一，并曾擔(dān)任攜程CEO達(dá)9年。鷗翎投資也在其官網(wǎng)提到，攜程是鷗翎投資的戰(zhàn)略合作伙伴。鄭南雁曾創(chuàng)立7天連鎖酒店、鉑濤集團(tuán)，也曾在攜程的5年中，見(jiàn)證了攜程的從無(wú)到有。

值得一提的是，此前藝龍的私有化Ocean Imagination L.P與攜程也參與其中。據(jù)投資界人士透露，Ocean Imagination L.P作為一只專(zhuān)注于投資旅游產(chǎn)業(yè)的基金，攜程也是其出資人之一。而此前曾有媒體報(bào)道，Ocean Imagination L.P實(shí)際隸屬于Ocean Link。由此，鷗翎投資于攜程的關(guān)系不言而喻。

也出于此，此次58同城的私有化要約，也有許多人將其與攜程相關(guān)聯(lián)。如今，在公共衛(wèi)生事件的影響下，春節(jié)期間旅游業(yè)整體損失便預(yù)計(jì)在5500億元左右。Airbnb CEO便曾在公開(kāi)信中表示，將裁員1900人，攜程也曾有將“優(yōu)化”一批員工的傳聞。在此影響之下，對(duì)58同城提出私有化要約，則也是兩者之間的報(bào)團(tuán)取暖。

回看58同城當(dāng)前所面臨的現(xiàn)狀，公司正努力尋求轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。而若與鷗翎投資進(jìn)行合作，58將得以與其背后旅游生活類(lèi)資源進(jìn)行聯(lián)動(dòng)，對(duì)其轉(zhuǎn)型效率的提升或?qū)⒂兴鶐椭?/p>

而對(duì)于鷗翎投資而言，58的到來(lái)也將進(jìn)一步豐富其業(yè)務(wù)類(lèi)型。對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)，則是共贏的局面。目前，此次私有化仍在評(píng)估當(dāng)中，但從中概股目前所形成的趨勢(shì)，以及雙方利益的考量來(lái)看，私有化對(duì)于58同城來(lái)說(shuō)，或許也是個(gè)好機(jī)會(huì)。