美銀美林：歐美復(fù)工了，就該賣股票了

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導(dǎo)讀：近期美股上漲似乎已遠(yuǎn)超基本面，美股已經(jīng)貴到市盈率處于二十年最高位;即使復(fù)工，很多事也可能令人失望，消費(fèi)回升速度也是未知數(shù);股票回購和派息大幅減少。

華爾街有句老話：Sell in May and Go Away，意思是5月拋售離場(chǎng)。在今年公共衛(wèi)生事件爆發(fā)的特殊形勢(shì)下，美銀美林策略師Jared Woodard給出了這種建議。

美銀美林研究投資委員會(huì)負(fù)責(zé)人、策略師Jared Woodard在一份題為《太快，太猛烈》的報(bào)告中提到了近期美股的上漲，說股市“似乎已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了基本面”。

他提到，從3月低點(diǎn)算起，盡管失業(yè)人數(shù)頗為龐大，但美股依然大幅上漲，如果用新增市值除以失業(yè)者數(shù)量，則平均值為246567美元。

雖然這可能是樂觀預(yù)期過頭了，但他預(yù)計(jì)，即使復(fù)工之后，美股未來未必維持漲勢(shì)，主要有以下五個(gè)原因:

1、不確定性太高

務(wù)必謹(jǐn)記“復(fù)工消息來了買入、復(fù)工事實(shí)來了賣出”。

未來幾周內(nèi)，令人失望的事實(shí)可能會(huì)取代刺激政策和努力研發(fā)疫苗的好消息，包括社交距離規(guī)定可能要求長期保持、供應(yīng)鏈摩擦等等。

而且，復(fù)工之后一些財(cái)政支持措施可能也將隨之結(jié)束，但需求沒有那么快起來，一些企業(yè)屆時(shí)可能遭受重創(chuàng)。

另外，大量失業(yè)導(dǎo)致消費(fèi)者顯著壓縮開支，3月的美國個(gè)人儲(chǔ)蓄率激增至13%的四十年最高位，僅3月上半月就有價(jià)值2萬億美元的零售訂單被取消。就算失業(yè)者很快找到新工作，他們消費(fèi)的意愿和能力有多快速度回升還是個(gè)未知數(shù)。

在這種形勢(shì)下，有98家標(biāo)普500成分股公司已經(jīng)宣布暫停發(fā)布業(yè)績(jī)指引，相當(dāng)于每5家大公司中就有1家暫停。

2、公司債沒有給出確定性

通常而言，股市崩盤后垃圾債價(jià)格的反彈速度往往快于股市，平均10個(gè)月就能創(chuàng)出新高，而股市則需要2年左右。但現(xiàn)在，受能源、零售、工業(yè)等實(shí)體的拖累，這種情況沒有發(fā)生，公司債的反彈速度沒那么快了。

這主要是由于能源及原材料公司債在整個(gè)美國高收益率公司債中的占比高達(dá)24%，而在股市中，標(biāo)普500指數(shù)中的這類公司占比只有5%左右。

3、企業(yè)削減開支，回購大幅減少

股票回購是此前美國十余年長期牛市的主要驅(qū)動(dòng)力之一，08年金融危機(jī)以來，美股回購規(guī)模高達(dá)4.3萬億美元。

但現(xiàn)在，已經(jīng)有70家標(biāo)普500成分股公司宣布暫停股票回購，特別是科技公司。有30家宣布削減甚至取消派發(fā)股息，平均每5家大公司中就有1家宣布這類決定。

市場(chǎng)預(yù)期的股息收益率為2.2%，與1.5%的隱含股息收益率存在較大差異。

4、有錢散戶逢高出貨

美銀美林的財(cái)富管理客戶以前是逢低買入，確切地說2016年以后他們經(jīng)常在股市暴跌時(shí)抄低，而現(xiàn)在他們選擇逢高拋售，今年的美股暴跌中這類投資者的凈買入規(guī)模并不大。

5、股票太貴了

隨著股市近期的反彈，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率已經(jīng)達(dá)到19.4倍，處于二十年高位，是世紀(jì)之交的互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來最昂貴水平。

“現(xiàn)在絕不是對(duì)完美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)行股市定價(jià)的時(shí)候?！?/p>

與之相比，作為固定收益資產(chǎn)的債券估值就相對(duì)便宜。

(編輯：楊杰)