線下教育培訓受阻 在線教育是真繁榮還是假狂歡?

本文來源于微信公眾號“異觀財經(jīng)”，作者黑繩天譴冥王。

突發(fā)的公共衛(wèi)生事件，對線下和線上教育培訓機構有著怎樣沖擊和影響?新東方(EDU.US)、好未來(TAL.US)以及跟誰學(GSX.US)的最新財報，或許能說明一些問題。好未來自曝造假，跟誰學多次被做空，堅決否認造假，跟誰學的“明星”光環(huán)，還能持續(xù)多久?

在線教育獲客成本高企，公共衛(wèi)生事件穩(wěn)定后，隨著學生們的復學復課，線上流量紅利逐漸消退，免費線上課程最終的轉化率和留存率又如何?

新東方、好未來等線下培訓業(yè)務發(fā)展受阻

春節(jié)期間突如其來的公共衛(wèi)生事件，讓線下教育培訓行業(yè)受到巨大的沖擊。據(jù)中國民辦教育協(xié)會培訓教育專業(yè)委員會秘書長王文博告訴南都：如今六成以上的培訓機構面臨生存危機。新東方、好未來作為老牌教育培訓行業(yè)雙龍頭，線下培訓業(yè)務占比相對較高，突發(fā)的公共衛(wèi)生事件，對兩家公司線下業(yè)務均產(chǎn)生不同程度的影響。

首先，營收和凈利潤受到不同程度影響。

新東方4月21日發(fā)布的財報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年2月29日(新東方2020財年Q3)，新東方單季凈營收9.23億美元，同比增長15.9%。低于一季度24.7%和二季度31.5%的同比增速。歸屬于新東方的凈利潤為1.38億美元，同比增長41.4%。雖然新東方在營收上保持了穩(wěn)定增長，但自2018財年以來，新東方在2020年Q3首次出現(xiàn)季度營收同比增速低于20%。

(數(shù)據(jù)來源：新東方財報)

好未來4月28日發(fā)布的財報數(shù)據(jù)顯示，好未來2020財年Q4單季實現(xiàn)凈營收8.58億美元，較上年同期的7.27億美元，同比增長18%，較上一季度的8.62億美元，下滑0.5%，連續(xù)兩季度下滑。2020財年第四季度歸屬于好未來的凈虧損為9010萬美元，上年同期歸屬于好未來的凈利潤為9960萬美元，同比下降190%。這也是好未來上市以來出現(xiàn)的最大虧損。由此可以看出，在截至2020年2月29日的三個月中，新東方在營收和凈利潤方面的表現(xiàn)，要優(yōu)于好未來。

其次，學生報名人數(shù)差異大。

新東方財報數(shù)據(jù)顯示，東方2020財年Q3學生報名人數(shù)約為160.61萬，比二季度的378.92萬，減少了218.31萬。好未來財報數(shù)據(jù)顯示，學生總人次(長期正價課)從上年同期的約2,966,400增長到本季的約4,646,040，同比增長56.6%。不過，好未來并未公布，公共衛(wèi)生事件期間免費課程給其帶來多少的注冊用戶，增加了多少長期證件課程付費學生人次。據(jù)機構的調查報告顯示，2020年2月學而思網(wǎng)校、作業(yè)幫、猿輔導，周活躍人數(shù)分別為 615.9、740.8、378.1萬人，環(huán)比1月增長5至7倍自有流量。

最后，對待線下培訓業(yè)務戰(zhàn)略不同。

突發(fā)的公共衛(wèi)生事件，使得線下培訓業(yè)務受阻。新東方和好未來在線下業(yè)務上的戰(zhàn)略則開始出現(xiàn)差異化。俞敏洪在2020年年會上明確表示，今年新東方的教育模式會以地面教育發(fā)展為中心，輔以在線教育全力推進。新東方首席財務官楊志輝也明確提出，未來線上教培仍然是新東方的主要商業(yè)模式。新東方財報顯示，截至2020年2月29日，新東方學校總數(shù)為99家，學習中心總數(shù)達1,416家，與去年同期相比凈增252家( 2019年同期學習中心總數(shù)為1164家)，與上季度相比凈增112家。

好未來財報顯示，2020財年Q4的線下學習中心數(shù)量達到871所，增速達到28.85%。根據(jù)電話會議介紹，好未來的線下校園擴張將會趨于保守，且將優(yōu)化運營策略，控制線下學習中心的財務成本及擴張速度，并且將投入更多的資源建設網(wǎng)課平臺。

在線教育培訓行業(yè)是真繁榮還是假狂歡?

根據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》的數(shù)據(jù)，截止到2020年3月，中國的在線教育用戶已經(jīng)達到了4.23億人，公共衛(wèi)生事件期間多個在線教育的App實現(xiàn)了千萬級的日活用戶。市場很大，然而，當前一個不爭的事實是，多數(shù)在線教育企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，行業(yè)的競爭賽道已是紅海，為何互聯(lián)網(wǎng)大廠、直播平臺等機構紛紛涌入在線教育這一賽道呢?在線教育行業(yè)真的迎來爆發(fā)期了嗎?是真繁榮還是假狂歡呢?中國第一家在美國上市的K12在線教育機構跟誰學的財報為我們透露了一些信息。

北京時間5月6日，跟誰學(GSX.US)發(fā)布了截至2020年3月31日的第一季度未經(jīng)審計的財務業(yè)績報告。接下來，我們將結合跟誰學的財務數(shù)據(jù)做簡單的拆解。

首先，營收規(guī)模和凈利潤的增長趨勢。

財報數(shù)據(jù)顯示，跟誰學2020年第一季度營收12.976億元，較上年同期的2.692億元，增長382%，較上一季度的9.35億元，增長38.8%。跟誰學表示，營收增長主要是由K12課程的付費課程注冊人數(shù)的增長所推動。財報數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度，跟誰學正價課付費人次77.4萬，同比增長307.4%。在寒假和公共衛(wèi)生事件疊加的期間，在停學不停課的倡議下，跟誰寫與其他機構在都推免費課程已獲取等多新用戶。然而，對比2019年四季度，跟誰學正價課入學人數(shù)從112萬，下降到本季度的77.4萬，減少近40萬，實在令人費解。

我們簡單測算下跟誰學的人均付費價，2020年一季度，跟誰學營收12.976億元，付費人次77.4萬，一季度人均付費1684元;2019年四季度，跟誰學營收9.35億元，正價課入學人數(shù)112萬，人均費用835元。公共衛(wèi)生事件期間，包含新東方、好未來等教育培訓巨頭在內(nèi)的企業(yè)都在推免費課程跑馬圈地，跟誰學如何做到人均付費翻倍增長的呢?學生家長為何會買單?付費人數(shù)減少的情況下，跟誰學的現(xiàn)金收入也出現(xiàn)環(huán)比下降。財報數(shù)據(jù)顯示，2020年Q1跟誰學現(xiàn)金收入13.74億元，較上一季度的15.79億元，減少13%。

(來源：跟誰學財報)

此外，跟誰學2020年一季度營收38.8%的環(huán)比增速，低于2019年第四季67.9%的增速。跟誰學財報數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度凈利潤1.480億元，同比增長336.6%，環(huán)比卻下滑了15.2%。教育行業(yè)是預付費，因此遞延收入的情況在某種程度上可以反映機構的營收情況。跟誰學財報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日，公司的遞延收入余額為13.388億元，與截至2019年12月31日的人民幣13.376億元基本持平，跟誰學二、三季度的營收增速面臨較大壓力。營收增速乏力，付費用戶和凈利潤下滑，跟誰學要如何維持300倍市盈率呢?

其次，運營成本和支出水漲船高。

跟誰學采用“名師授課+雙師輔導”的大班課業(yè)務模式，每班配備一名講師及多名輔導員。根據(jù)跟誰學提交的年報顯示，截至2019年12月底，跟誰學的員工人數(shù)為6435，有232名講師，包括176名專職講師和56名專職專職簽約講師，以及3,736名導師。大班課業(yè)務模式相較于小班課、一對一模式而言，成本更低，正常情況下成本增長要低于收入增長。

跟誰學財報顯示，報告期內(nèi)營收成本為2.833億元，較去年同期的8200萬元，增長245.5%，較上一季度的1.96億 元，增長44.5%。跟誰學表示，營收成本增長，主要是由于在公共衛(wèi)生事件期間，增加了對教員和導師、學習材料的補償，以及為支持公司免費提供的服務而支付的額外費用。報告期內(nèi)，跟誰學運營支出為9.224億元，較上年同期的1.444億元，增長538.9%，較上一季度的5.714億元，增長61.4%。其中，銷售支出為7.572億元，較上年同期的9950萬元，增長660.9%，較上一季度的4.420億元，增長71.3%，占運營支出的82.1%，創(chuàng)歷史新高。

跟誰學表示，銷售費用的增加主要是由于擴大用戶基礎和提升品牌的營銷費用增加，對銷售和營銷人員的報酬增加所致，以及免費課程促銷費用，以在公共衛(wèi)生事件爆發(fā)期間獲得流量。營銷費用增長了近7倍。如果用7.572億元的銷售費用，對應77.4萬人次，跟誰學創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官陳向東表示：在公司第一季度的總付費人次中，絕大多數(shù)是純新招的付費人次?！变N售費用增長7倍，付費人次還較少，跟誰學銷售轉化率明顯降低，伴隨獲客成本持續(xù)上升，將直接影響跟誰學后續(xù)的盈利能力。

此外，如果跟誰學付費人次真如陳向東所講，絕大多數(shù)是純新招的付費人次，跟誰學的續(xù)費率又是多少，財報并未作出具體披露。研發(fā)支出為9940萬元，較上年同期的3040萬元，總務和行政支出為6580萬元，較上年同期的1440萬元。這兩項支出增加，主要是由于課程專業(yè)人士和技術開發(fā)人員，以及行政人員的增加。

相比較而言，教育培訓行業(yè)雙龍頭，雖然在運營成本和支出上也有所增加，但與跟誰學相比，運營成本和支出的增長率還是得到有效控制。新東方最新財報顯示，新東方2020財年第三季度運營成本和支出為8.06億美元，同比增長15%;好未來最新財報顯示，2020財年第四季，營收成本為4.059億美元，較上年同期的3.061億美元，增長32.6%，較上一季度的3.851億美元，增長5.4%。

最后，凈經(jīng)營現(xiàn)金流僅為1.177億 元，且投資了不動產(chǎn)，這種情況下回購的1.5億美金從何而來?

財報發(fā)布的同時，跟誰學宣布2年期股票回購計劃，最高達1.5億美元。跟誰學財報發(fā)布后，先漲后跌，截至發(fā)稿前，跟誰學報收38.990美元，總市值93.09億美元。財報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日，跟誰學持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物總額為5.652億元;短期投投資為10.031億元，長期投資為11.690億元。

當然，跟誰學宣布的是2年內(nèi)最高回購1.5億美元，投資者切莫盲目樂觀，被割了韭菜還不自知。

(編輯：陳鵬飛)