巴菲特股東大會(huì)，那些很重要的點(diǎn)

本文來源于微信公眾號(hào)“侯安揚(yáng)投資筆記”，作者侯安揚(yáng)。

今天說一下投資行業(yè)關(guān)注的巴菲特股東大會(huì)的點(diǎn)吧。

我看了大量的媒體報(bào)道，但是很遺憾的發(fā)現(xiàn)，他們幾乎都抄來抄去的。 此外，他有些意思表達(dá)的比較隱晦，這老頭一般對(duì)于不太積極的看法會(huì)隱晦表達(dá)出來，我也把它陳列出來，看他表達(dá)了哪些意思。

這些是我提煉的，我琢磨了他的原話，也寫了我對(duì)這些東西的理解。如果意思有偏誤，那都是我理解的問題，以他的為準(zhǔn)。

【公共衛(wèi)生事件相關(guān)】

我并不知道以后會(huì)發(fā)生什么樣的情形，而且沒有任何人會(huì)知道，這中間有不同的一些情景，有可能在這段公共衛(wèi)生事件之后會(huì)發(fā)生不同的一些變化。所以，什么樣的情景會(huì)有什么樣的結(jié)果，現(xiàn)在沒有人知道。

公共衛(wèi)生事件之后，可能最終用戶的行為會(huì)有變化，他們的消費(fèi)者人群可能會(huì)有變化，或者是在人們的消費(fèi)習(xí)慣上可能會(huì)有變化。

巴菲特認(rèn)為公共衛(wèi)生事件可能會(huì)改變經(jīng)濟(jì)格局和人的行為。而且，他對(duì)公共衛(wèi)生事件的判斷屬于不可知論，認(rèn)為沒人會(huì)說得清楚。

【美股】

在4月的時(shí)候，我們可以看到凈賣出60億股票……

巴菲特認(rèn)為美股現(xiàn)在還不是好的時(shí)機(jī)大力買入。從披露的數(shù)據(jù)來看，伯克希爾(BRK.US)4月份是凈賣出的。

【美國(guó)的未來】

從剛剛我們最開始的1789年，到美國(guó)的南北戰(zhàn)爭(zhēng)，到后來的經(jīng)濟(jì)大蕭條，現(xiàn)在我必須要告訴大家，請(qǐng)不要錯(cuò)過美國(guó)的機(jī)會(huì)。當(dāng)然我們現(xiàn)在不是一個(gè)完美的境界，可是我必須要講，我們現(xiàn)在是一個(gè)更好的國(guó)家，而且是一個(gè)從1789年到現(xiàn)在更具財(cái)富創(chuàng)造力、更有價(jià)值的國(guó)家，應(yīng)該是如此，而且未來也會(huì)如此。對(duì)大家來講，我們現(xiàn)在走的方向肯定是對(duì)的。

他看好美國(guó)的未來前景，講了美國(guó)過去200多年的一些挫折和困難，都比今天的公共衛(wèi)生事件大多了。

【對(duì)股票的態(tài)度】

我希望每一個(gè)人在買股票的時(shí)候，都能夠有一種思維，“你買的并不是股票，而是買到這個(gè)公司運(yùn)營(yíng)的一部分”

巴菲特認(rèn)為長(zhǎng)期而言比國(guó)債好。建議大家以業(yè)務(wù)本身去看待。里面有大篇幅，講應(yīng)該看公司本身的業(yè)務(wù)，把股票當(dāng)成生意來對(duì)待。

【美國(guó)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)】

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在是有一些關(guān)閉的趨勢(shì)，不管我們做些什么，當(dāng)然我不是說我們不會(huì)犯任何錯(cuò)。

他可能隱晦的表達(dá)了，美國(guó)正在關(guān)起國(guó)門搞孤立主義。而且，他可能不太認(rèn)可這個(gè)做法。

【對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)救市的行為】

我們不知道這個(gè)的后果是什么，沒人會(huì)確切地知道。我們雖然不知道后果，但我們知道這些后果對(duì)我們來講沒有什么意義。

里面關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)的救市，他表?yè)P(yáng)了美聯(lián)儲(chǔ)主席的做法，說及早行動(dòng)了。不過，他也暗示了這個(gè)做法是有代價(jià)的。

【對(duì)航空股的看法】

世界在進(jìn)行重大的改變，對(duì)航空公司來講更是如此，我現(xiàn)在祝福他們。

我們賣的時(shí)候經(jīng)常是我們?nèi)康墓善保覀儾⒉皇钦f在一個(gè)公司里還持有一部分還是怎么樣，我們要賣就全部把它們賣掉。

這個(gè)飛機(jī)可能太多了，如果制造業(yè)下降，需求下降，航空公司的位子太多了。

巴菲特認(rèn)為公共衛(wèi)生事件讓航空股的業(yè)務(wù)價(jià)值下降，所以他全數(shù)清空了航空股。

【對(duì)飛機(jī)制造的看法】

當(dāng)然不光影響到波音(BA.US)，有這么一種情況，你的需求枯竭了，這樣(影響)就上升到整個(gè)鏈條上面，航空公司枯竭，最后制造飛機(jī)的時(shí)候也是這樣子。所以，你可以看到由于波音不用這么多的飛機(jī)了，現(xiàn)在通用公司(GE.US)生產(chǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)也會(huì)受到影響。

因?yàn)橄掠蔚暮娇諛I(yè)需求下降，帶來對(duì)飛機(jī)需求的萎縮，進(jìn)而飛機(jī)的零配件供應(yīng)商也跟著倒霉。

巴菲特說這事不在他控制范圍內(nèi)——明顯是偏悲觀的看法。

【對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的看法】

當(dāng)然每個(gè)人還是想開車，只是開車的里程數(shù)更低了。現(xiàn)在因?yàn)殚_車?yán)锍虜?shù)減低，我們還有更快速的一些項(xiàng)目，能夠節(jié)省今天投保人的保費(fèi)。

所以，一些不尋常的投保，不管它的范圍有多大或是金額有多大，這些是我們不會(huì)保險(xiǎn)的范圍，比較可疑的東西我們是不會(huì)做的。有些人可以做夢(mèng)今天我們保了這個(gè)險(xiǎn)可以得到多大的理賠，如果有這樣的情況，我們是不會(huì)給你寫這張保單的。

提到了車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因?yàn)楣残l(wèi)生事件導(dǎo)致開車的人少了，進(jìn)而車險(xiǎn)費(fèi)用要下調(diào)(我想起來我們的汽油價(jià)格，海外石油暴跌了，國(guó)內(nèi)有價(jià)格保護(hù)機(jī)制，兩桶油就這樣還虧損)。

他也提到保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，不能什么單子都接，要看業(yè)務(wù)特性和保費(fèi)給的合不合理。

【對(duì)于業(yè)務(wù)前景黯淡的公司】

但是這個(gè)公司如果沒有希望，我們不會(huì)繼續(xù)再投資。比如說我們的公司在1965年的時(shí)候也投資紡織業(yè)，之后我們發(fā)覺買的并不是極好的一些決定，后來我們就想賣掉它們。

巴菲特說航空股的時(shí)候，也說到這點(diǎn)，我覺得挺重要，如果他判斷出這個(gè)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期前景是不好的，他不會(huì)繼續(xù)再往里面投錢。

【對(duì)旅游休閑業(yè)的看法】

有些商業(yè)的行業(yè)，比如我們沒有在旅館業(yè)里，但是旅游和休閑的行業(yè)可能會(huì)發(fā)生巨大的變化。

這個(gè)是巴菲特說的，他們沒有相關(guān)的公司，但是從他的判斷來看，他認(rèn)為公共衛(wèi)生事件可能會(huì)對(duì)這些行業(yè)產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。

【對(duì)報(bào)業(yè)的看法】

但是現(xiàn)在報(bào)業(yè)，在公共衛(wèi)生事件之前，他們的廣告、銷售量、發(fā)行量都已經(jīng)在下降。在公共衛(wèi)生事件之后，加劇了這個(gè)情況，這個(gè)情況更為嚴(yán)重。

巴菲特認(rèn)為報(bào)業(yè)在之前就不好了，現(xiàn)在因?yàn)楣残l(wèi)生事件又雪上加霜。

【對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的看法】

如果現(xiàn)在是一個(gè)商業(yè)中心的老板，你下面的這些租戶現(xiàn)在不愿意付租金給你了。如果你現(xiàn)在是這些商業(yè)中心的供貨商，你現(xiàn)在的情況也會(huì)有很大的改變。

巴菲特認(rèn)為，公共衛(wèi)生事件對(duì)商業(yè)地產(chǎn)是個(gè)很大的沖擊，人們會(huì)改變行為，商業(yè)地產(chǎn)的價(jià)值下降。

【對(duì)伯克希爾過去十年不能跑贏標(biāo)普的解釋】

我們?nèi)绻琴Y金大的話，我們操作起來、運(yùn)營(yíng)起來也更困難。我不能夠保證你我們一定會(huì)比標(biāo)普500做的業(yè)績(jī)更好。我跟你說，我和我的家庭成員所持有的這些股份，都是在伯克希爾里面，所以我是非常關(guān)心長(zhǎng)期伯克希爾做的長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)的效果和表現(xiàn)。所以，我關(guān)心、很努力，并不能確認(rèn)我們一定有好的成效和收益。

巴菲特說因?yàn)橐?guī)模大了，不能像更早的時(shí)候那么容易運(yùn)營(yíng)起來。他很誠(chéng)實(shí)的說做好長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，不會(huì)輕易給承諾。

【關(guān)于能源業(yè)的看法】

您聽到的當(dāng)然不是能夠超級(jí)獲利的公司，但在經(jīng)過一段時(shí)間之內(nèi)，總是會(huì)增資的。它的獨(dú)特性，也就是我們?cè)谂渲梦覀冑Y本的時(shí)候，私人的資產(chǎn)進(jìn)行配置，有的時(shí)候要花比較長(zhǎng)的時(shí)間，但是也會(huì)得到相應(yīng)的報(bào)償，能源就是這樣一個(gè)行業(yè)。

巴菲特說的比較零散，但是意思比較清楚，能源業(yè)現(xiàn)在不是盈利特別高的行業(yè)，但是長(zhǎng)期可持續(xù)。另外一個(gè)下屬阿貝爾說未來可能會(huì)布局可再生能源。

【關(guān)于負(fù)利率】

如果你是財(cái)政部長(zhǎng)，你會(huì)回答很簡(jiǎn)單，現(xiàn)在的利率是零或者是負(fù)的。所以，我們現(xiàn)在做的很多事情我們都不能預(yù)期到將來的后果是什么，但是他們做的這些事情肯定也是會(huì)有后果的，現(xiàn)在的后果可能是被人為地壓制到后面在更遠(yuǎn)的時(shí)間才能顯示出來。

巴菲特認(rèn)為人類在這事上進(jìn)入未知領(lǐng)域，但肯定是有代價(jià)的。而且后果會(huì)是未來多年才看得見的。

【關(guān)于資本密集型的行業(yè)】

比如喜詩(shī)這家公司沒有要求那么多資本，但它也沒有那么多的增長(zhǎng)，因?yàn)樗恍枰敲炊嗟腻X去增長(zhǎng)。雖然它這么長(zhǎng)時(shí)間給我們?cè)斐珊芎玫氖找?，我們的錢要放在其它地方去投資，可能會(huì)造成很多公司營(yíng)收之后稅收的成本。所以，我們每一個(gè)人都希望投資這樣的公司，不需要有資本，但是不可能。

這就是我們?cè)诮?jīng)營(yíng)了50年、60年之后發(fā)覺的一個(gè)原理。所以，哪些公司如果是不需要注入極大的一些資本還是能夠繼續(xù)賺錢，這就是我們想要的。我們的保險(xiǎn)就是在用這樣一些資產(chǎn)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)其實(shí)不需要再注入更多的一些資金，但是我們可以用保險(xiǎn)公司取得的這些利潤(rùn)再進(jìn)行投資。

巴菲特其實(shí)不太喜歡資本密集型的行業(yè)，如果有選擇，他更愿意去投資像喜詩(shī)糖果這種不需要那么多錢來運(yùn)營(yíng)的公司。

但是隨著規(guī)模的擴(kuò)大，他也接受了資本密集型的行業(yè)，像之前投資的鐵路。

【對(duì)于美國(guó)的債務(wù)問題】

對(duì)于購(gòu)買力來講，美國(guó)的政府，如果今天要對(duì)我們政府的信用進(jìn)行下調(diào)，可能幾年之前有這樣的狀況，對(duì)我來講這不是很有道理的事。任何政府哪個(gè)會(huì)比我們現(xiàn)在的美國(guó)政府還要強(qiáng)大呢?你不要擔(dān)心政府會(huì)對(duì)你失去信用的情況，政府雖然是負(fù)債，但它還是不會(huì)不付給你這些債券的利息。

當(dāng)然也許我們的國(guó)家債務(wù)還是會(huì)越來越多，但是國(guó)家還是會(huì)繼續(xù)成長(zhǎng)。你不要忘了，現(xiàn)在要借款的話還是要用自己的貨幣。

他認(rèn)為只要政府的負(fù)債是以自己的貨幣來計(jì)價(jià)，就不要擔(dān)心它的違約問題，因?yàn)樗梢杂″X。

【關(guān)于使用信用卡的問題】

如果我有任何錢，我都不會(huì)保持任何信用卡的債務(wù)，我會(huì)把它馬上還掉。

巴菲特說信用卡的利息太高了，18%，他都賺不了這個(gè)回報(bào)率，不應(yīng)該去使用信用卡。

【關(guān)于美國(guó)的市場(chǎng)制度問題】

我們的國(guó)家今天之所以會(huì)如此，我們的市場(chǎng)系統(tǒng)以及它的這些功能在全世界各地還是一直在進(jìn)行改善，而且有非常積極改善。市場(chǎng)系統(tǒng)是非常棒的，而且在各個(gè)方面我們也都覺得非常好，但絕對(duì)要由政府在進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)。

有人提問巴菲特怎么看今天美國(guó)的市場(chǎng)制度，巴菲特認(rèn)為總體來說美國(guó)是特別好的，否則也取得不了今天的成績(jī)。但是也有不足的地方。

(編輯：陳鵬飛)