中國(guó)中冶(01618)一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，成本費(fèi)用管控良好

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“Citics建筑”，作者：羅鼎。

核心觀點(diǎn)

中國(guó)中冶(01618)1Q20業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，毛利率基本持平，費(fèi)用管控良好，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出減少。受公共衛(wèi)生事件影響各地招標(biāo)延緩，1Q20訂單整體小幅下滑，結(jié)構(gòu)上除基建訂單下滑明顯外，其他業(yè)務(wù)訂單均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增?？紤]到公司項(xiàng)目已基本正常復(fù)工、有色金屬價(jià)格有一定企穩(wěn)等因素，維持2020-2022年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)71.3/76.5/81.9億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為0.30/0.32/0.35元，A股對(duì)應(yīng)PE為8.4x/7.8x/7.2x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

1Q20收入同比+15.2%，歸母凈利同比+7.1%，收入利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，投資收益下降及少數(shù)股東損益增加或?yàn)槔麧?rùn)增速低于收入增速主因。公司1Q20收入727.3億元(同比+15.2%)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)31.3億元(同比+11.0%)，歸母凈利潤(rùn)18.9億元(同比+7.1%)，公司克服公共衛(wèi)生事件影響，收入利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，歸母利潤(rùn)增速低于收入增速主要為投資收益下降及少數(shù)股東損益增加所致。

毛利率基本持平，費(fèi)用管控良好，應(yīng)收賬款A(yù)BS等或?qū)е峦顿Y收益下滑，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出減少。公司1Q20綜合毛利率5.13%(同比+0.04pct);公司期間費(fèi)用率5.7%(同比-0.8pct)，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.6%/3.0%/1.5%/0.6%，同比-0.1/-0.4/+0.5/-0.7pct。1Q20公司投資收益錄得-0.78億元(去年同期0.58億元)，我們判斷或?yàn)樽庸咀鰬?yīng)收賬款A(yù)BS導(dǎo)致確認(rèn)損失所致。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出89億元(去年同期凈流出137億元);投資現(xiàn)金凈流出15.億元(去年同期凈流出22億元);籌資現(xiàn)金凈流入202億元(去年同期凈流入92億元)

受公共衛(wèi)生事件影響各地招標(biāo)延緩，1Q20訂單整體小幅下滑，結(jié)構(gòu)上除基建訂單下滑明顯外，其他業(yè)務(wù)訂單均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增。1Q20公司新簽合同1,746億元，同比-4.1%;其中海外新簽63億元，同比-11%。新簽訂單中工程承包新簽1,685億元，同比-4.4%，其中在5000萬(wàn)以上的項(xiàng)目中，房建/基建/冶金工程分別新簽915/234/212億元(同比+5.0%/-29.9%/+0.7%)，除基建訂單降幅較高外，房建、冶金工程訂單實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：有色金屬價(jià)格波動(dòng);地產(chǎn)、基建投資不及預(yù)期;業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。

投資建議：考慮到公司項(xiàng)目已基本正常復(fù)工、有色金屬價(jià)格有一定企穩(wěn)等因素，我們維持2020-2022年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)71.3/76.5/81.9億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為0.30/0.32/0.35元，對(duì)應(yīng)PE為8.4x/7.8x/7.2x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

(編輯：張金亮)