高瓴資本重倉的百強(qiáng)醫(yī)療器械股，接下來該怎么走?

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微創(chuàng)醫(yī)療(00853)為我國領(lǐng)先的醫(yī)療器械開發(fā)商、制造商及營銷商，專注于治療血管疾病及病變的微創(chuàng)介入產(chǎn)品。微創(chuàng)醫(yī)療主要供應(yīng)心血管器械和其他血管器械以及糖尿病器械，布局產(chǎn)品涵蓋骨科、心血管介入、大動脈及外周血管介入等10大領(lǐng)域，共上市約300個(gè)產(chǎn)品，銷往全球80多個(gè)國家和地區(qū)的近1萬家醫(yī)院。中國心臟支架目前已經(jīng)形成以國產(chǎn)支架為主導(dǎo)的格局，微創(chuàng)醫(yī)療2019年市場份額為33.31%。

微創(chuàng)醫(yī)療同時(shí)布局了眾多醫(yī)療器械賽道，包括冠脈支架、微創(chuàng)心通、微創(chuàng)CRM、微創(chuàng)骨科、微創(chuàng)神通、電生理、手術(shù)機(jī)器人等，各賽道行業(yè)地位名列前茅。例如，冠脈支架方面，主力產(chǎn)品Firehawk，只有同類產(chǎn)品1/3載藥量，通過國際最權(quán)威學(xué)術(shù)刊物評審，達(dá)到甚至超過國際金標(biāo)準(zhǔn)，是中國200年以來，唯一受國際權(quán)威認(rèn)可的中國醫(yī)療器械。

微創(chuàng)醫(yī)療在高端醫(yī)療器械制造領(lǐng)域占有較高的市場占有率或成吸引高瓴資本入局的重要因素

其實(shí)，微創(chuàng)醫(yī)療除了上述業(yè)務(wù)外，最令資本關(guān)注的莫過于ECMO相關(guān)業(yè)務(wù)。2017年底，微創(chuàng)醫(yī)療與由馬云創(chuàng)立的云峰基金攜手出資15億港元，約合人民幣13.48億元收購了索林CRM業(yè)務(wù)。收購?fù)瓿珊?，微?chuàng)醫(yī)療和云鋒基金的持股比例分別為75%和25%。

據(jù)報(bào)道，索林是全球ECMO設(shè)備三大生產(chǎn)商之一，索林ECMO業(yè)務(wù)的全球市場占有率大概為20%，國內(nèi)目前擁有的400余臺ECMO大多來自邁柯唯、美敦力和索林三家公司。ECMO設(shè)備對于受衛(wèi)生事件感染的重癥患者，在治療中可以暫時(shí)代替人的心和肺起作用，等待心肺功能恢復(fù)。在多家醫(yī)院使用ECMO技術(shù)取得成功的消息下，ECMO儼然成為衛(wèi)生事件重癥患者的“救命稻草”?，F(xiàn)有醫(yī)療資源條件下ECMO設(shè)備十分緊缺，另外，ECMO設(shè)備專業(yè)門檻高且治療費(fèi)用昂貴，這也使得ECMO設(shè)備在當(dāng)下衛(wèi)生事件之下顯得尤為寶貴。

而國內(nèi)ECMO設(shè)備價(jià)格區(qū)間100~300萬元，移動ECMO價(jià)格約300萬元/臺;而實(shí)際治療過程中，還有耗材包約3~6萬元/件，另外運(yùn)營過程中的持續(xù)檢測、更換設(shè)備、用藥等，治療費(fèi)用昂貴;國內(nèi)治療費(fèi)用開機(jī)5萬元起，國外需10萬美元，甚至有超過54萬美元。

縱觀整個(gè)醫(yī)療器械市場，ECMO未來市場空間大，據(jù)測算2018年國內(nèi)約2.4億元，全球約為3億美元。全球約430家ECMO中心，主要在美國和歐洲，年開展1.3萬例;國內(nèi)目前有260個(gè)ECMO中心，約400臺設(shè)備，年開展約4000例，測算市場約2.4億元，其中邁柯唯市占率約70%，索林和美敦力緊隨其后;而國內(nèi)三甲醫(yī)院1442家，ICU病床5萬家，測算三甲醫(yī)院都配置ECMO后，ECMO國內(nèi)每年市場約18億元。

高瓴：醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在才剛開始，中國高值器械使用滲透率低，微創(chuàng)醫(yī)療未來可期，空間廣闊

高瓴資本創(chuàng)立于2005年，是一家專注于長期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資的投資公司，是由有著“中國巴菲特”之稱的張磊先生創(chuàng)立。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，在短短15年間，高瓴資本管理的基金規(guī)模已經(jīng)從最初的2000萬美元發(fā)展至600億美元，成為亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資基金之一。

高瓴資本的投資涵蓋了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，從風(fēng)投、到私募再到二級市場都有其身影。同時(shí)公司的投資覆蓋面十分廣泛，互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、教育、金融等各個(gè)領(lǐng)域均有涉及。其中，醫(yī)療健康領(lǐng)域備受青睞，受到投資的次數(shù)最多。

據(jù)報(bào)道，高瓴資本在醫(yī)療健康領(lǐng)域投資數(shù)量為52次，投資總金額達(dá)38.21億。2020年，高瓴資本對醫(yī)療健康領(lǐng)域的大動作不斷，大量增持微創(chuàng)醫(yī)療。

微創(chuàng)介入治療為心血管、骨科、主動脈和外周等多個(gè)領(lǐng)域多類疾病的優(yōu)勢治療手段。中國市場患者人群龐大，存在巨大未滿足的治療需求，整體增長強(qiáng)勁。由于研發(fā)和生產(chǎn)壁壘高，高端醫(yī)療器械的多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?yàn)檫M(jìn)口企業(yè)不同程度地占據(jù)，國產(chǎn)產(chǎn)品存在較大的進(jìn)口替代空間。以微創(chuàng)為代表的創(chuàng)新器械領(lǐng)軍企業(yè)不斷取得可對標(biāo)海外巨頭的技術(shù)突破，上市國產(chǎn)產(chǎn)品，國內(nèi)空間將顯著擴(kuò)容。

微創(chuàng)醫(yī)療是高值醫(yī)療器械龍頭，產(chǎn)品豐富、技術(shù)領(lǐng)先。在冠脈支架、主動脈支架等領(lǐng)域維持市場領(lǐng)先地位。自2017年以來已逐步于中國市場率先推出國產(chǎn)化起搏器、外周球囊、骨關(guān)節(jié)、經(jīng)導(dǎo)管主動脈瓣膜系統(tǒng)等產(chǎn)品，有望受益國內(nèi)市場巨大的未滿足的治療需求，并引領(lǐng)各細(xì)分領(lǐng)域的進(jìn)口替代。

堅(jiān)持研發(fā)投入，以創(chuàng)新支撐未來長期的高成長。微創(chuàng)已有18個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入創(chuàng)新器械審批通道，數(shù)量領(lǐng)先。公司堅(jiān)持研發(fā)投入，多個(gè)產(chǎn)品均較競爭對手擁有獨(dú)特優(yōu)勢，且逐步從海外巨頭的追隨者轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新的引領(lǐng)者。未來于心律管理高端產(chǎn)品、手術(shù)機(jī)器人等領(lǐng)域的布局值得期待。

微創(chuàng)醫(yī)療心臟器械子公司(微創(chuàng)心通)引入新投資者，分拆上市或?qū)⒓铀?/strong>

微創(chuàng)醫(yī)療在今年1月5日發(fā)布公告披露，公司正考慮可能分拆非全資附屬公司MicroPort CardioFlow的股份獨(dú)立上市。隨后，MicroPort CardioFlow擬獨(dú)立上市的事件似乎很快就有了新的進(jìn)展。3月25日，微創(chuàng)醫(yī)療公告擬在今年分拆MicroPort CardioFlow赴港上市，集資2億至3億美元，已聘請花旗、小摩安排上市事宜。

4月15日，微創(chuàng)醫(yī)療科學(xué)有限公司(00853，“微創(chuàng)醫(yī)療”)宣布其附屬公司MicroPort CardioFlow Medtech Corporation (“微創(chuàng)心通”) 以投前估值11億美元完成新一輪融資，引入包括CPE、高瓴資本、清池資本、Gamnat、國新國信東吳海外基金、易方達(dá)及三正健康在內(nèi)的7家知名戰(zhàn)略投資者，融資金額達(dá)1.3億美元(折合約10.14億港元)。融資完成后，本輪投資人合共持股約10.83%。摩根大通和花旗擔(dān)任此次交易的聯(lián)合配售代理。

微創(chuàng)心通是一家專注于心臟瓣膜領(lǐng)域高端介入醫(yī)療器械研發(fā)、制造、銷售及相關(guān)技術(shù)咨詢服務(wù)的高科技醫(yī)療器械公司。公司自主研發(fā)的VitaFlow經(jīng)導(dǎo)管主動脈瓣膜系統(tǒng)已通過國家藥品監(jiān)督管理局的審批獲批上市，與業(yè)界同類產(chǎn)品相比具有很強(qiáng)的競爭力。引入戰(zhàn)略投資者預(yù)期將為其研發(fā)、制造、市場擴(kuò)展以及增強(qiáng)市場競爭力帶來更多的市場資源。

國家統(tǒng)計(jì)局公布了 2020年一季度GDP同比下降6.8%。市場的邏輯是：一季度GDP大幅度下跌是市場預(yù)期之中的，相當(dāng)于股票的一次性損益，不影響長期價(jià)值，國家會在基建、公共醫(yī)療衛(wèi)生和消費(fèi)等領(lǐng)域?qū)嵤└L期的經(jīng)濟(jì)政策，利于上市公司價(jià)值增長。

今年以來，由于衛(wèi)生事件的出現(xiàn)，醫(yī)療設(shè)備需求激增，多重利好政策出臺，加之多次獲資本增持，衛(wèi)生事件過后，國家會增加在醫(yī)院采購醫(yī)療設(shè)備和其他投入的預(yù)算。并且在低利率環(huán)境下，場外資金在搶醫(yī)療器械股的核心資產(chǎn)。

綜上，2020年公司整體收入增長預(yù)測為15-18%，國內(nèi)業(yè)務(wù)仍將取得較高增長。較目前估值仍有上行空間，合理價(jià)值為21.86港元/股。（編輯：孟哲）