內(nèi)地公募基金一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：大幅偏向成長(zhǎng) 加醫(yī)藥科技減金融地產(chǎn)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“股市荀策”，作者：海通策略。

核心結(jié)論：①20Q1偏股型基金倉(cāng)位微降但份額大幅上升。剔除港股后重倉(cāng)股中上證 50 成分股市值占比環(huán)比下降6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指成分股上升2.4個(gè)百分點(diǎn)。②20Q1 A股中消費(fèi)、科技市值占比環(huán)比分別上升4.5、3個(gè)百分點(diǎn)，金融地產(chǎn)、周期下降7.1、0.6個(gè)百分點(diǎn)。③A股中醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、食品市值占比環(huán)比明顯上升，分別升5.0、3.5、1.5個(gè)百分點(diǎn);電子、銀行、家電明顯下降，分別降2.9、2.7、2.0個(gè)百分點(diǎn)。

截止2020年4月22日晚18點(diǎn)，2654只普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型基金中2235只已披露2020年一季報(bào)，披露率為84%，已具備代表性，因此我們以此數(shù)據(jù)為樣本行分析。

1. 整體：一季度份額大幅增加，倉(cāng)位小幅降低

20Q1主動(dòng)偏股型基金份額大幅增長(zhǎng)、倉(cāng)位小幅減少。從份額看，20Q1普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金份額分別為2550、9645、6931億份，較19Q4分別增加388(18.0%)、2267(30.7%)、-182(-2.6%)億份。從倉(cāng)位看，20Q1普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金倉(cāng)位分別為85.7%、81.3%、59.6%，較19Q4分別下降1.1、3.6、1.0個(gè)百分點(diǎn)，倉(cāng)位整體下降。倉(cāng)位降低后，普通股票型基金仍然處于05年以來(lái)85%高的分位，偏股混合型分位數(shù)為54%。

基金份額連續(xù)四季度增長(zhǎng)顯示投資者信心提升?；仡?019年下半年至今基金份額倉(cāng)位變化與上證綜指走勢(shì)，上證綜指19Q2/Q3/Q4/20Q1的收盤價(jià)分別為2979/2905/3050/2750點(diǎn)，季度環(huán)比變動(dòng)幅度分別為-3.6%、-2.5%、5.0%、-9.8%，同期主動(dòng)偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+靈活配置型)份額分別為16295/16296/16652/19126億份，環(huán)比變動(dòng)3.4%、0%、2.2%、14.9%，而倉(cāng)位則近四個(gè)季度分別減少0.3、增加1.7、增加2.5、減少1.5個(gè)百分點(diǎn)?；鸱蓊~從19年中至今已連續(xù)四個(gè)季度上升，顯示基金投資者的信心在逐步提升。

2. 風(fēng)格：大幅偏向成長(zhǎng)

我們以創(chuàng)業(yè)板指和中證500代表成長(zhǎng)股，以上證50和中證100代表價(jià)值股來(lái)判斷基金的風(fēng)格偏好。依據(jù)20Q1基金重倉(cāng)股統(tǒng)計(jì)情況，相較19Q4，風(fēng)格偏向成長(zhǎng)。具體來(lái)看，基金重倉(cāng)股(剔除港股，本段下同)中上證50成分股市值占比環(huán)比下降6個(gè)百分點(diǎn)至20.1%，2013年以來(lái)是一輪完整的風(fēng)格輪換周期，13-16年為成長(zhǎng)占優(yōu)，16-19年為價(jià)值占優(yōu)，20Q1上證50成分股市值占比高于2013年以來(lái)的均值18%，處于13Q2的水平，中證100成分股市值占比環(huán)比下降9.5個(gè)百分點(diǎn)至37.2%，高于2013年以來(lái)的均值32%，處于13Q3的水平;基金重倉(cāng)股中創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比環(huán)比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)至14.8%，高于2013年以來(lái)的均值11%，目前位于14Q1的水平，中證500成分股市值占比環(huán)比上升3.3個(gè)百分點(diǎn)至16.7%，高于13年以來(lái)的均值13%，處于13Q4-14Q1的水平。

從板塊來(lái)看，20Q1基金重倉(cāng)股中，主板市值占比(將港股考慮在內(nèi)，下同)自19Q4環(huán)比下降7.1個(gè)百分點(diǎn)至56.6%，處在14Q2水平，低于2013年以來(lái)的均值58.7%;中小板20Q1市值占比環(huán)比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至20.2%，低于2013年以來(lái)的均值23.4%，處在13Q1-Q2水平;創(chuàng)業(yè)板20Q1市值占比環(huán)比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)至17.3%，高于2013年以來(lái)的均值16.3%，處在14Q1水平。港股占比4.9%，環(huán)比上升1.7個(gè)百分點(diǎn)?？苿?chuàng)板占比1.0%。

3. 行業(yè)：加消費(fèi)科技減金融地產(chǎn)

從市場(chǎng)來(lái)分，20Q1基金重倉(cāng)股中A股市值占比為95.1%，港股為4.9%。分析基金所持A股中各行業(yè)情況，20Q1消費(fèi)股市值占比環(huán)比上升4.5個(gè)百分點(diǎn)至48.4%，TMT市值占比上升3個(gè)百分點(diǎn)至26%，金融地產(chǎn)市值占比大幅下降7.1個(gè)百分點(diǎn)至11.2%，周期股市值占比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至13.9%。

從申萬(wàn)行業(yè)市值占比環(huán)比變動(dòng)情況來(lái)看，20Q1基金重倉(cāng)股中醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)和食品加工市值占比明顯上升，分別環(huán)比上升5.0、3.5、1.5個(gè)百分點(diǎn)，三者合計(jì)增加10個(gè)百分點(diǎn);電子、銀行和家用電器市值占比明顯下降，分別環(huán)比下降2.9、2.7、2.0個(gè)百分點(diǎn)，三者合計(jì)下降7.7個(gè)百分點(diǎn)。

從低配或超配的角度來(lái)看，相比A股自由流通市值的行業(yè)占比，銀行、券商和化工分別低配5.1、4.1和2.6個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥生物、白酒和電子分別超配8、6和3.1個(gè)百分點(diǎn);相比滬深300行業(yè)市值占比，銀行、券商和保險(xiǎn)分別低配11、7和5.9個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)和電子分別超配9.5、5和4.4個(gè)百分點(diǎn)。

4. 金融地產(chǎn)：整體占比下降，子行業(yè)占比均降

20Q1基金重倉(cāng)股(剔除港股)行業(yè)分布中，金融地產(chǎn)行業(yè)(包括銀行、非銀金融與房地產(chǎn))市值占比環(huán)比下降7.1個(gè)百分點(diǎn)至11.2%，低于2013年以來(lái)的均值14.5%。子行業(yè)中銀行市值占比環(huán)比下降最多，降低2.7個(gè)百分點(diǎn)至4.4%，低于2013年以來(lái)的均值5.4%。地產(chǎn)市值占比環(huán)比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至4.5%，高于2013年以來(lái)的均值4.2%;保險(xiǎn)市值占比環(huán)比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至1.7%，低于2013年以來(lái)的均值3.5%;券商市值占比環(huán)比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至0.6%，低于2013年以來(lái)的均值1.3%。與自由流通市值(滬深300)占比相比，房地產(chǎn)超配0.4(0.1)個(gè)百分點(diǎn)，保險(xiǎn)超配-2.0(- 5.9)個(gè)百分點(diǎn)，證券超配-4.1(-7.0)個(gè)百分點(diǎn)，銀行超配-5.1(-11.0)個(gè)百分點(diǎn)。其中銀行在兩個(gè)基準(zhǔn)下均位列低配之首。

5. 大消費(fèi)：整體占比上升，加醫(yī)藥食品減家電白酒

20Q1基金重倉(cāng)股(剔除港股)中大消費(fèi)類行業(yè)(包括農(nóng)林牧漁、家用電器、食品飲料、紡織服裝、輕工制造、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)、汽車)市值占比較19Q4上升4.5個(gè)百分點(diǎn)至48.4%。其中醫(yī)藥生物與食品加工占比上升最多：醫(yī)藥生物占比環(huán)比上升5.0個(gè)百分比至17.7%，高于13年以來(lái)的均值14.1%;食品加工占比環(huán)比上升1.5個(gè)百分比至4.1%，高于13年以來(lái)的均值3.7%。家用電器和白酒市值占比環(huán)比下降最大，家用電器下降2.0個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，低于2013年以來(lái)的均值4.6%;白酒下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至10.5%，高于 2013年以來(lái)的均值5.6%。對(duì)比A股自由流通市值(滬深300)中行業(yè)占比，基金配置公用事業(yè)和汽車比例較低，分別超配了-1.9(-1.4)、-0.7(-0.5)個(gè)百分點(diǎn)，而醫(yī)藥大幅超配8.0(9.5)個(gè)百分點(diǎn)，白酒大幅超配6.0(3.0)個(gè)百分點(diǎn)，食品超配2.0(1.5)個(gè)百分點(diǎn)。

6. 周期：整體占比微降，機(jī)械升化工降

20Q1基金重倉(cāng)股(剔除港股)行業(yè)分布中，周期性行業(yè)(包括采掘、有色、鋼鐵、化工、建筑裝飾、建筑材料、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工、電氣設(shè)備)市值占比減少0.6個(gè)百分點(diǎn)至13.9%。其中機(jī)械設(shè)備市值占比環(huán)比上升最多，上升0.9個(gè)百分點(diǎn)至3.2%，低于2013年以來(lái)均值3.5%，化工市值占比下降最多，下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，低于2013年以來(lái)的均值4.8%。對(duì)比A股自由流通市值(滬深300)中行業(yè)占比，基金配置建筑裝飾、采掘比例較低，分別超配-2.1(-2.3)、-1.1(-1.2)個(gè)百分點(diǎn)，配置機(jī)械設(shè)備比例相對(duì)較高，超配-0.9(1.3)個(gè)百分點(diǎn)。

7. TMT：整體占比再度上升，計(jì)算機(jī)傳媒升電子降

20Q1基金重倉(cāng)股(剔除港股)中TMT市值占比環(huán)比上升3.0個(gè)百分點(diǎn)至26.0%，高于2013年以來(lái)的均值23.3%，目前處于13Q3水平。計(jì)算機(jī)占比上升3.5個(gè)百分點(diǎn)至7.6%，高于2013年以來(lái)的均值7.0%，目前處于13Q4-14Q1水平;傳媒占比環(huán)比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至5.2%，低于2013年以來(lái)的均值5.3%，目前處于13Q4水平;電子占比環(huán)比下降2.9個(gè)百分點(diǎn)至10.9%，高于2013年以來(lái)的均值8.8%，目前處于13Q3水平，電子行業(yè)中的半導(dǎo)體市值占比環(huán)比增加0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，再創(chuàng)歷史新高;通信占比環(huán)比上升1.0個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，高于2013年以來(lái)的均值2.2%，目前處于14Q2水平。與自由流通市值(滬深300)占比相比，計(jì)算機(jī)超配1.9(5.0)個(gè)百分點(diǎn)，傳媒超配1.9(2.7)個(gè)百分點(diǎn)，通信超配0(0.4)個(gè)百分點(diǎn)，電子超配3.1(4.4)個(gè)百分點(diǎn)。

8. 持股集中度：再度下降

19Q2至今20Q1基金重倉(cāng)持股(剔除港股)集中度持續(xù)下降。匯總基金重倉(cāng)持股總體規(guī)模，20Q1持股規(guī)模前10只個(gè)股整體市值占比為21.6%，高于13年以來(lái)的均值18.1%，處于13Q4的水平，前20只個(gè)股整體市值占比為33.3%，高于13年以來(lái)的均值27.5%，位于13Q4的水平。

20Q1基金前20大重倉(cāng)股對(duì)比19Q4共有5只股票被替換，新進(jìn)入的個(gè)股為邁瑞醫(yī)療、中興通訊、芒果超媒、牧原股份、康泰生物，掉出前20的個(gè)股是?？低?、興業(yè)銀行、藥明康德、寧波銀行、兆易創(chuàng)新。基金重倉(cāng)股中貴州茅臺(tái)、五糧液和立訊精密市值占比位列前三：貴州茅臺(tái)20Q1整體持股規(guī)模為363億元(0.33億股)，較19Q4下降43億元(0.04億股)，五糧液20Q1整體持股規(guī)模為204億元(1.77億股)，較19Q4下降41億元(0.36億股)，立訊精密20Q1整體持股規(guī)模為200億元(5.24億股)，較19Q4下降14億元(0.37億股)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告為基于基金定期報(bào)告的客觀分析，所涉及的股票、行業(yè)不構(gòu)成投資建議。

（編輯：孟哲）