東吳證券：“她”手游賽道方興未艾，F(xiàn)RIENDTIMES(06820)沉淀深厚一馬當先

本文來源于微信公眾號“東吳研究所”，分析師張良衛(wèi)。

投資要點

1)“她”手游賽道方興未艾，藍海市場大有可為：

女性向手游市場快速增長，占比整體手游市場規(guī)模持續(xù)提升，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，由2013年16.2%上升至2019年26.6%。女性手游用戶基數(shù)由2013年0.48億人上升至2019年2.88億人，年復合增長率達29%，用戶群體快速擴大。當前女性向手游已發(fā)展出休閑類、古風RPG、換裝類、乙女戀愛類及養(yǎng)成類等細分品類，各品類可挖掘及深耕空間充足，藍海市場大有可為。

2)“她”手游市場競爭格局更優(yōu)，公司沉淀深厚一馬當先：

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2018年女性向手游市場前五名公司占比整體市場份額為20.4%，市場集中度遠低于男性向手游，集中度提升空間更大，同時寬松的競爭格局更有利于企業(yè)專注于自身產(chǎn)品研發(fā)及打磨。

FRIENDTIMES(06820)成立于2010年，多年來專注于女性向手游自主研發(fā)，持續(xù)優(yōu)化技術(shù)引擎、創(chuàng)造游戲精品，深耕精細化發(fā)行與運營，開創(chuàng)了古風女性向游戲品類，并先后成功推出了《熹妃傳》、《熹妃Q傳》、《宮廷計手游》、《精靈食肆》、《浮生為卿歌》等熱門精品游戲，深受用戶喜愛。公司多年來深厚沉淀，在女性向手游市場一馬當先，并在其創(chuàng)造的古風女性向手游細分品類中保持絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，充分享受市場紅利。

3)強大研運體系，多層次產(chǎn)品梯隊保障業(yè)績長期持續(xù)增長：

公司研運體系積淀深厚，擁有上千人研發(fā)及發(fā)行運營團隊，保障“開發(fā)一代，儲備一代”產(chǎn)品戰(zhàn)略扎實落地。在產(chǎn)品線梯隊布局上，公司在保持核心品類古風女性向絕對領(lǐng)先的基礎(chǔ)上，積極橫向拓展現(xiàn)代女性向、二次元女性向及休閑品類，多層次產(chǎn)品梯隊保障業(yè)績長期持續(xù)增長。

盈利預測與投資評級：隨著女性向手游市場的快速發(fā)展，各細分品類持續(xù)優(yōu)化及深耕，公司扎實的研運體系保障多層次產(chǎn)品梯隊逐步落地，有望實現(xiàn)長期業(yè)績持續(xù)增長。我們預計公司2020-2022年營業(yè)收入將達23.05/27.15/31.45億元，同比增長36.5%/17.8%/15.8%;預計歸母凈利潤達5.65/6.95/7.76億元，同比增長36%/23.1%/11.6%，對應(yīng)EPS為0.26/0.32/0.35元，對應(yīng)PE為8.77/7.12/6.38倍，公司估值相對可比公司較低，首次覆蓋，予以“買入”評級，并給予目標價4.3港元/股。

風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，政策監(jiān)管趨嚴，手游市場不及預期。

(編輯：陳鵬飛)