新東方在線(01797)：課程和師訓(xùn)基因強(qiáng)大，持續(xù)賦能教育行業(yè)

本文源自微信公眾號(hào)“EBSCNEDU研究”。

公共衛(wèi)生事件期間，新東方集團(tuán)已陸續(xù)向社會(huì)免費(fèi)開放多種教育資源，覆蓋了大中小學(xué)生、家長、教師等群體。包括：向1.5萬余名醫(yī)護(hù)人員子女免費(fèi)開放寒假課;向全國中小學(xué)生免費(fèi)贈(zèng)送英文分級(jí)閱讀APP 2個(gè)月讀書卡;提供2000多冊(cè)原版英文分級(jí)讀物;向全國大學(xué)生及在職群體免費(fèi)提供包括考研、口語在內(nèi)的7種160+小時(shí)課程等。

新東方在線(01797)小班業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，雙師大班增長勢頭良好。

1)大學(xué)業(yè)務(wù)：FY19財(cái)年是調(diào)整期，19H2逐步步入正軌，各項(xiàng)課程更加豐富，服務(wù)更多學(xué)生。國內(nèi)考試、出國考試各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展符合預(yù)期。

2)K12東方優(yōu)播：FY20仍會(huì)加速優(yōu)播的發(fā)展，春季班已經(jīng)完成預(yù)期。公共衛(wèi)生事件期間到課率、完課率保持高水準(zhǔn)。東方優(yōu)播的發(fā)展要超過我們之前的預(yù)期。目前的線上招生引流工作穩(wěn)步推進(jìn)。未來會(huì)做一些線下的廣告投放，保證FY20財(cái)年暑期的低價(jià)班人數(shù)和轉(zhuǎn)化。

3)K12雙師大班：新東方在線雙師大班過去1-2年的時(shí)間儲(chǔ)備和更新了一批優(yōu)秀的師資和課程，目前大班師資超過2000人。新的直播的平臺(tái)在不遠(yuǎn)的將來也要上線，同時(shí)引入了一批技術(shù)人才。受公共衛(wèi)生事件因素影響，公司推出周末、周中免費(fèi)課，其中周末課是正價(jià)課程，有輔導(dǎo)答疑服務(wù)。優(yōu)質(zhì)免費(fèi)的雙師大班課給公司帶來了接近2000萬人次的試用客戶，考慮到公司優(yōu)質(zhì)的課程和輔導(dǎo)老師的課后延伸服務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司雙師大班業(yè)務(wù)在暑期會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

4)學(xué)前和B端業(yè)務(wù)：學(xué)前專注于多納app，是未來學(xué)生的流量池。B端業(yè)務(wù)屬于公司的增值業(yè)務(wù)。每年都會(huì)保持穩(wěn)定的增長。

盈利預(yù)測和投資建議。考慮到公共衛(wèi)生事件對(duì)整個(gè)教育行業(yè)春季班招生的影響、公司雙師大班教師儲(chǔ)備人員的增加以及免費(fèi)課的成本，我們下調(diào)FY20-22年收入預(yù)測為10.76/17.35/23.11億元;下調(diào)調(diào)整后凈利潤預(yù)測分別為-7.74/-3.16/-2.22億元。新東方在線優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之后，將更聚焦于K12在線直播。新東方在線擁有強(qiáng)大的課程研發(fā)和師資培訓(xùn)基因，我們看好新東方在線對(duì)教育行業(yè)的賦能，看好公司東方優(yōu)播班課以及雙師大班業(yè)務(wù)，我們看好K12在線直播行業(yè)未來長期發(fā)展趨勢和新東方在線在品牌、師資、渠道方面的積累。維持新東方在線“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭激烈影響盈利能力、教育政策變化、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

(編輯：宇碩)