美股反彈行情能走多遠？

本文來自微信公眾號“Global Market Detector”。

野村證券（Nomura）的量化分析師Masanari Takada昨天表示，當(dāng)前的股市上漲將標(biāo)普500從3月24日的低點推回牛市，主要是投資者在低迷時期積累的空頭被迫離場，從而引發(fā)的逼空行情所致。今天他昨晚發(fā)布的一份報告中重申：“當(dāng)前的漲勢被視為不積極的熊市反彈”，并且“空頭的平倉交易主導(dǎo)了全球市場，包括系統(tǒng)交易者所持有的空頭頭寸的平倉?！?/p>

野村證券回應(yīng)摩根士丹利（Morgan Stanley）的發(fā)現(xiàn)：幾乎沒有人參與當(dāng)前的熊市反彈，稱“由于大多數(shù)投資者（除了一些投資期限較短的投資者）仍處于待命狀態(tài)”，全球股市仍然緊張不安。有些人可能更傾向于在反彈中清倉?！?/p>

同時，正如Takada在下面的圖表中所示，投資者情緒的回升似乎只源自在當(dāng)前情況下人們正常期待的技術(shù)性反彈。

當(dāng)觀察投資者的資金流向時，摩根士丹利發(fā)現(xiàn)在最近的反彈中，買方幾乎沒有參與，甚至更加困惑，幾乎沒有空頭回補，特別是在最近的一次高位上漲中：

零高頻獲利（基本面或系統(tǒng)性的）；

330億美元的期貨凈空頭沒有平倉（且交易量下降）；

幾乎沒有新的看漲期權(quán)建立（數(shù)量下降）。

盡管上面我們先前介紹的內(nèi)容沒有什么新的內(nèi)容，但Takada確實提供對這次熊市反彈將持續(xù)多長時間的線索。為此，他分析了CTA和基本面投資者之間看漲資金流動，并指出：“我們預(yù)期CTA策略對納斯達克100期貨的凈買入將于4月22日結(jié)束。我們認(rèn)為，定期檢查CTA在納斯達克100期貨中的凈頭寸可能使投資者可以得知熊市反彈可能持續(xù)多長時間...現(xiàn)在看來CTA在納斯達克100期貨中占據(jù)了多頭。對于任何想要參考技術(shù)指標(biāo)投資者購買意愿的人來說，CTA在納斯達克100期貨中的凈頭寸都可以看作是其他股票期貨市場的領(lǐng)先指標(biāo)?！?/p>

野村證券（Nomura）預(yù)計，由于股市波動率下降的推動，CTA目前將繼續(xù)“暫時追逐市場”。期貨價格的上漲速度超過了CTAs凈多頭頭寸的增長速度，但即使對此進行調(diào)整，除非納斯達克100跌至7,000-7,500之間，否則CTA仍應(yīng)保持做多意愿。

然而，正如Takada接下來所顯示的那樣，自2009年以來，CTA在納斯達克100期貨中累積了多頭頭寸的時期的記錄顯示，平均而言，趨勢追蹤投資者的凈買入趨向于在凈買入后約14個交易日出現(xiàn)初始高峰。這次，我們估計CTA從4月2日開始（或大約在4月2日開始）因此，如果有先例可循，野村證券預(yù)期系統(tǒng)性的多頭最遲在4月22日前完成。

但是，盡管CTAs可能已經(jīng)走了很長時間，但基于基本面的增長基金和宏觀基金卻要謹(jǐn)慎得多，而且正如我們今天早些時候所表明的那樣，凈敞口仍然為負(fù)。這很重要，因為技術(shù)反彈背后的上升勢頭趨于穩(wěn)定后，像這樣的重量級基本面導(dǎo)向的投資者往往才開始追逐市場。

因此，在接下來的一兩周內(nèi)，需要注意的關(guān)鍵是，目前正在推動漲勢的CTA策略是否能夠順利地將接力棒傳遞給基本面投資者。而且，正如野村證券總結(jié)的那樣，“如果接力棒掉落，我們預(yù)計CTAs在4月22日之前對納斯達克100期貨的凈買入將減少?！?/p>

(編輯：李國堅)