新股前瞻 | 蜆殼電業(yè)：昔日的電器制造業(yè)傳奇 如今的美國“代工廠”

1984年，由聞名國際的“風(fēng)扇大王”創(chuàng)辦的環(huán)球工業(yè)電器跨國集團(tuán)成功在香港上市。彼時，這家公司擁有當(dāng)時的高科技——微波爐制造技術(shù)。不僅如此，公司還構(gòu)建了橫跨電風(fēng)扇、吸塵器、鐳攝影音光碟機(jī)、功放機(jī)、音箱、光纖配件、電話、燈飾等領(lǐng)域的龐大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。就此，以“SMC”商標(biāo)冠名的電器產(chǎn)品風(fēng)靡世界。

不僅如此，公司除在電器領(lǐng)域遍地開花外，在房地產(chǎn)界也玩得一手好牌，僅以不到6.5億港元的價格，便實(shí)現(xiàn)控股光大地產(chǎn)70%的股權(quán)。然而，所謂時也命也，這家原有望征戰(zhàn)全球的實(shí)力選手——蜆殼電器工業(yè)(集團(tuán))有限公司，未能平安渡過2008年金融危機(jī)，最終被私有化。

如今，這家創(chuàng)辦逾半個多世紀(jì)的老牌公司——蜆殼電業(yè)，終于選擇了來到港股再戰(zhàn)。其中，公司于今年年初已準(zhǔn)備上市，擬公開發(fā)售1.875億股，每股發(fā)售價為0.335 - 0.38港元，每手交易6000股，但考慮市場狀況等多項(xiàng)因素后決定延后上市。4月7日，蜆殼電業(yè)正式再次遞表。

六成收入依賴美國客戶

風(fēng)光無兩，如今蜆殼電業(yè)的生產(chǎn)業(yè)務(wù)，主要圍繞在無線風(fēng)扇、吸塵機(jī)、工作燈三類組件上。而從產(chǎn)品的收入構(gòu)成來看，蜆殼電業(yè)如今依舊在做公司的老本行風(fēng)扇產(chǎn)品。2019年，風(fēng)扇產(chǎn)品占據(jù)了公司50.6%的收入比重。

隨著蜆殼電器工業(yè)的隕落，昔日風(fēng)靡世界的“SMC”品牌光環(huán)也不再。2019年，SMC品牌產(chǎn)品僅為蜆殼電業(yè)貢獻(xiàn)5380.5萬港元收入，收占比仍逐漸萎縮。從收入結(jié)構(gòu)看如今的蜆殼電業(yè)，則更像是為其他品牌代工的代工廠。

每個選擇都是當(dāng)下企業(yè)戰(zhàn)略的折射。如今的蜆殼電業(yè)如何對自己定位，在公司招股書中便有體現(xiàn)。其中提到，公司當(dāng)前工程專注為美國客戶生產(chǎn)現(xiàn)有產(chǎn)品，工程團(tuán)隊不需要進(jìn)行任何市場研究決定產(chǎn)品是否會受終端客戶歡迎，對潛在需求的研究由客戶自行完成。

其中，蜆殼電業(yè)現(xiàn)有客戶多集中于美國。2017 - 2019年，公司第一大客戶美國客戶共分別為公司貢獻(xiàn)了約52.4%、59.1%及64.2%的收入。由此，美國也被公司視為最重要的市場。在招股書中，客戶需求也被分為了“美國客戶”和“其他”兩個類別。

實(shí)際上，公司前五大客戶中，也包括了市場位置在澳大利亞、黎巴嫩、尼日利亞等國家的公司。其中，市場在澳大利亞的客戶A也為品牌擁有人，而相比于第一大美國客戶而言收入僅占公司的14.7%。由此來看，目前的蜆殼電業(yè)，更多地將精力放在為美國客戶代工上。

無任何研發(fā)活動和研發(fā)開支

2017-2019年間，蜆殼電業(yè)分別實(shí)現(xiàn)收入2.51億、2.66億、2.78億港元，同比增長6.01%、4.48%;分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3121萬、3463萬、4537萬港元，同比增長4.09%、33.49%。其中，公司毛利率由28.3%增至31.5%，凈利率更是由12.4%增至16.3%。

而據(jù)智通財經(jīng)APP了解，公司盈利水平實(shí)現(xiàn)快速提升的背后，則離不開公司在成本控制方面所做出的努力。其中，2017年-2019年，公司收入成本占收比由71.69%降至68.54%，銷售及分銷開支占收比由1.62%降至1.21%，行政及其他經(jīng)營開支占收比更是由11.75%降至8.77%。

具體而言，公司在改善生產(chǎn)效率、降低產(chǎn)品內(nèi)部組件成本方面可謂是做足了努力。其中，在渠道方面，公司主要通過將“SMC”品牌風(fēng)扇交由分銷商及零售商;非“SMC”產(chǎn)品交由各品牌擁有人進(jìn)行銷售。公司表示，在此模式下，“SMC”產(chǎn)品在海外的銷售將可保證不產(chǎn)生龐大成本。

在生產(chǎn)方面，據(jù)招股書顯示，蜆殼電業(yè)制造流程的平均周轉(zhuǎn)時間為1-2個月，而于其美國客戶60天之內(nèi)的周轉(zhuǎn)時間要求下，美國客戶偶爾也會提供部分熱門產(chǎn)品的緊急訂單。在此情況下，公司則會要求工人超時工作，并就超時產(chǎn)生額外員工成本。

因此，隨著內(nèi)地勞工成本的上漲，為維持更客觀的凈利率，公司也表示計劃加入更多自動化機(jī)器，從而控制工人的生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率。若根據(jù)公司計劃加入新的自動化機(jī)器，可實(shí)現(xiàn)機(jī)器取代43名員工的勞動力。

匪夷所思的是，在往績記錄期間及直至最后實(shí)際可行日期內(nèi)，公司在研發(fā)方面的投入幾乎為零，無任何研發(fā)活動和研發(fā)開支，產(chǎn)品開發(fā)團(tuán)隊僅有1名員工。對此，公司在招股書中表示，主要由于風(fēng)扇的生產(chǎn)、功能及外觀已成熟穩(wěn)定。

這樣的成本控制策略則更反映出，公司在業(yè)務(wù)上更傾向于為客戶進(jìn)行代工生產(chǎn)，而非提升自身SMC品牌的產(chǎn)品力。然而出于更好地滿足客戶需求，蜆殼電業(yè)也正計劃成立技術(shù)中心，多年來缺乏研發(fā)現(xiàn)象也出現(xiàn)改善苗頭。

智通財經(jīng)APP了解到，在公司拓展客戶過程中，有兩名客戶定期要求公司提供新產(chǎn)品建議書，而至最后實(shí)際可行日期，公司也未能這兩名客戶手中獲得訂單。其中的原因之一，便是公司沒有內(nèi)部技術(shù)中心，無法以合理成本開發(fā)出客戶可接受質(zhì)量的產(chǎn)品。

也有客戶向公司表示，需對公司技術(shù)中心進(jìn)行徹底檢視及測試，取得其信納后才會考慮訂購。由此，當(dāng)前以為客戶生產(chǎn)為主的蜆殼電業(yè)，也重新將研發(fā)投入加入到公司策略的制定當(dāng)中，曾經(jīng)的“無任何研發(fā)活動和研發(fā)開支”也變?yōu)椤吧壖夹g(shù)中心勢在必行”。

回顧昔日將研發(fā)新產(chǎn)品“競爭之上，占領(lǐng)長遠(yuǎn)市場”作為定律的蜆殼電器工業(yè)，如今的蜆殼電業(yè)視研發(fā)于無物，為最大利潤而甘愿做美國品牌的代工廠，或許也是其從高位隕落的原因之一。幸運(yùn)的是，公司目前仍維持現(xiàn)金流的增長，對于研發(fā)也重新重視起來，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)能力的進(jìn)一步提升。不過比起曾經(jīng)創(chuàng)下的“傳奇”，則已是泯然眾人矣。