歐洲央行史無前例放寬銀行貸款抵押品要求 接受希臘垃圾債

本文來自”見聞VIP“，作者：李丹。

在開始史上首次放寬幾乎所有限制大規(guī)模購債后，歐洲央行又采取了一項(xiàng)前所未有的舉措應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件危機(jī)：公共衛(wèi)生事件期間大幅放寬對(duì)換取銀行貸款的抵押品的要求，連希臘發(fā)行的垃圾級(jí)債券都可以接受。

歐洲央行于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7日周二宣布，采取“史無前例的”一系列臨時(shí)放寬抵押品標(biāo)準(zhǔn)措施，以緩和歐元區(qū)日趨緊張的金融環(huán)境;為支持歐元區(qū)的信貸而臨時(shí)提升該央行的風(fēng)險(xiǎn)容忍度;放寬使用銀行信貸債權(quán)作為抵押品的條件;總體減少對(duì)抵押品估值的折減;免除對(duì)希臘主權(quán)債工具在歐元系統(tǒng)信貸操作中作為抵押品的要求;將評(píng)估進(jìn)一步的舉措，以此暫時(shí)緩解銀行因接受評(píng)級(jí)被降級(jí)機(jī)構(gòu)的抵押品所受影響。

評(píng)論稱，雖然本周二歐洲央行的放寬舉措面向所有19個(gè)歐元區(qū)成員國的銀行，但它對(duì)希臘算是特別的優(yōu)待，因?yàn)橄ＥD的國債此前還不夠格用于換取再融資的貸款，希臘的銀行因此融資艱難。上一次希臘債券被歐洲央行接受為抵押品是在2018年中期，當(dāng)時(shí)希臘完成了最后一項(xiàng)救助項(xiàng)目。

值得一提的是，這并非歐洲央行在面對(duì)公共衛(wèi)生事件危機(jī)時(shí)第一次對(duì)希臘開綠燈。今年3月18日歐洲央行宣布，推出7500億歐元規(guī)模的緊急抗疫資產(chǎn)購買項(xiàng)目PEPP，直至公共衛(wèi)生事件危機(jī)結(jié)束，不遲于今年底完成。PEPP就免除了對(duì)希臘政府所發(fā)行國債的資格要求。

和PEPP一樣，此次歐洲央行公布的放寬抵押品要求有效期也僅限于公共衛(wèi)生事件危機(jī)期間，計(jì)劃最遲今年12月截止。歐洲央行將在今年末以前重新評(píng)估，并考慮是否需要延長部分措施，以保證參與歐洲央行提供流動(dòng)性操作的歐元區(qū)對(duì)手方銀行不受負(fù)面影響。

歐洲央行也提到，本周二公布的放寬抵押品要求措施是對(duì)該央行新近宣布舉措的補(bǔ)充，那些措施包括追加長期再融資操作(LTRO)和PEPP。

歐洲央行放寬抵押品要求的詳情

歐洲央行介紹，此次緊急抵押品標(biāo)準(zhǔn)放寬措施主要包括三大特色：

一是，為了讓銀行有更多資金能對(duì)企業(yè)和家庭放貸，可能擴(kuò)大“額外信用債權(quán)”(ACC)框架的范圍，可能讓各成員國的央行擴(kuò)大合格貸款債權(quán)的范圍，包括可能接受較低信用質(zhì)量的貸款、其他類型債務(wù)人的貸款，比如：放寬對(duì)擔(dān)保的要求，既可以有政府和公共部門的獲擔(dān)保貸款，也可以有大中小企業(yè)和個(gè)體戶及家庭的貸款;擴(kuò)大ACC框架內(nèi)使用的信用評(píng)估系統(tǒng)范圍，接受監(jiān)督機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的銀行自己的信用評(píng)估結(jié)果;降低要求匯報(bào)的ACC貸款水平，在必要的匯報(bào)基礎(chǔ)設(shè)施就位以前就讓對(duì)手方銀行受益于ACC框架。

二是將非統(tǒng)一國內(nèi)貸款債權(quán)的最低門檻從2.5萬歐元降至零，推動(dòng)銀行動(dòng)用小企業(yè)的貸款作為抵押品;將單個(gè)非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行的無擔(dān)保債券工具最高占比從2.5%升至10%，讓對(duì)手方銀行可以從更多比例的這類資產(chǎn)中得益;對(duì)于希臘發(fā)行的市場交易債權(quán)工具，免除其最低的信用質(zhì)量要求。

三是通過將抵押品估值折減總體降低20%固定因子，臨時(shí)提高對(duì)信用操作的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。此舉旨在幫助放寬抵押品要求，同時(shí)將各類抵押品資產(chǎn)的擔(dān)保保持在一個(gè)持續(xù)一致的水平，不過是暫時(shí)降低了水平。

此外，作為定期評(píng)估風(fēng)控框架的部分行動(dòng)，歐洲央行決定微調(diào)折減非市場交易資產(chǎn)的部分參數(shù)，同時(shí)適用于一般抵押品框架和ACC。這種調(diào)整和PEPP的有效期無關(guān)，它將讓抵押品折減幅度平均再下降約20%。

歐洲央行上月釋放“戰(zhàn)疫”火箭炮

今年3月12日的貨幣政策會(huì)議后，歐洲央行出乎意料地沒有降息，但推出了一籃子全面的貨幣政策措施，包括向金融體系提供即時(shí)流動(dòng)性支持、增加1200億歐元的資產(chǎn)購買凈額等。

六天后的3月18日，歐洲央行管委暨奧地利央行行長Robert Holzmann接受媒體采訪時(shí)暗示，歐洲央行的貨幣政策已經(jīng)達(dá)到了極限。但就在當(dāng)天，歐洲央行罕見地在官網(wǎng)發(fā)布聲明，表示準(zhǔn)備好在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)λ写胧┻M(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，以保障銀行體系流動(dòng)性狀況，并確保其貨幣政策在所有轄區(qū)順利傳導(dǎo)。

在18日當(dāng)晚，歐洲央行公布于當(dāng)月26日啟動(dòng)7500億歐元規(guī)模的PEPP。PEPP購買私人部門和公共部門的資產(chǎn)，涵蓋現(xiàn)有資產(chǎn)購買計(jì)劃(APP)下所有合格的資產(chǎn)類別，并放寬購買歐元區(qū)成員國國債的條件，即在遵循各國央行出資比例的基礎(chǔ)上采取更靈活的方式，同時(shí)免除對(duì)希臘政府所發(fā)行國債的資格要求。在購買企業(yè)債部分(CSPP)，歐洲央行將合格資產(chǎn)范圍擴(kuò)大到非金融商業(yè)票據(jù)，并放寬抵押品標(biāo)準(zhǔn)，特別是擴(kuò)大其他信用債權(quán)(ACC)的范圍。

在正式開始PEPP購債的前一天、3月15日晚間，歐洲央行又發(fā)布法律文件，該央行幾乎解除或是大幅放寬了其所有此前購買資產(chǎn)項(xiàng)目的限制，其中很重要的一項(xiàng)限制是，購買歐元區(qū)成員國的國債規(guī)模不得超過任何國家主權(quán)債務(wù)的三分之一。歐洲央行還擴(kuò)大了購債的范圍，納入了久期超過70天的證券，此前購買的都是久期在1年到30年間的主權(quán)債券。

當(dāng)時(shí)評(píng)論認(rèn)為，上述文件支持了歐洲央行行長拉加德在公布PEPP后發(fā)布的評(píng)論：“我們對(duì)(捍衛(wèi))歐元的承諾是沒有任何限制的?！? 投資者認(rèn)為，此舉強(qiáng)化了歐洲央行支持市場的承諾。松綁能給意大利這類最受公共衛(wèi)生事件打擊的國家降低融資成本。

3月27日，歐洲央行又下令，要求歐元區(qū)銀行，在2019和2020財(cái)年不得支付股息，并且凍結(jié)他們回購股票的行動(dòng)。歐洲央行當(dāng)時(shí)稱，凍結(jié)向投資者分配資金是為了，在公共衛(wèi)生事件期間，提高銀行吸納損失、支持向家庭和企業(yè)貸款的能力。歐洲央行的監(jiān)管委員會(huì)主席Andrea Enria稱，凍結(jié)派息將為歐元區(qū)銀行合計(jì)節(jié)省300億歐元。

此外，歐洲央行還可能推出更大力度刺激。3月26日歐洲央行管委Vitas Vasliauskas曾表示，直接債券購買計(jì)劃(OMT)是歐洲央行的工具，可以被使用。而OMT就是被外界視為可讓歐洲央行無限量購債的工具。

3月31日，歐洲央行管委Visco表示，歐洲央行將不會(huì)容忍任何削弱貨幣政策傳導(dǎo)有效性的障礙。歐洲央行準(zhǔn)備好提高資產(chǎn)購買規(guī)模、改變其組成，并探索所有可能選項(xiàng)，以在當(dāng)前危機(jī)中支撐經(jīng)濟(jì)。

（編輯：玉景）