特斯拉（TSLA.US）Q1產(chǎn)銷高增長 2020年將創(chuàng)交付新紀(jì)錄

本文來自微信公眾號“超超看車”，作者：梁超/唐旭霞 。

事項

2020年4月2日，特斯拉公布2020Q1生產(chǎn)和交付情況：

1)2020Q1特斯拉實現(xiàn)產(chǎn)量 10.27 萬輛，同比+33.17%，環(huán)比-2.12%。其中Model S/X產(chǎn)量1.54萬輛、Model 3/Y產(chǎn)量8.73萬輛，分別同比+8.76%、+38.65，環(huán)比-14.18%、+0.37%。公司2020Q1總交付量8.84萬輛，同比+40.28%，環(huán)比-21.14%。其中Model S/X交付量1.22萬輛、Model 3/Y交付量7.62萬輛，分別同比+0.90%、+49.62%，環(huán)比-37.36%、-17.73%。

2)一季度交付量統(tǒng)計稍微偏向保守，因為特斯拉只在車輛已經(jīng)真正交至客戶手中，并且所有相關(guān)文件都已經(jīng)正確完成之后，才將其計入交付數(shù)量。最終的發(fā)貨數(shù)字可能會有0.5%或更多的差異。也就是真實銷量可能在8.88萬輛左右。

3)Model Y型車于1月開始生產(chǎn)，3月提前開始交付，上海工廠雖受公共衛(wèi)生事件影響，一季度“達到創(chuàng)紀(jì)錄的生產(chǎn)水平”(achieve record levels of production)。

國信汽車核心觀點：占據(jù)全球汽車銷量三分之一、全球新能源汽車銷量二分之一的中國市場增長潛力巨大，特斯拉是2018年外資股比放開后，首個在中國獨資建立工廠的汽車企業(yè)，其上海超級工廠不到一年時間完成建設(shè)，2020年起國產(chǎn)版Model 3車型正式對外交付，價格直接下探到30萬以下區(qū)間，市場競力充足，上海工廠一期產(chǎn)能規(guī)劃15萬輛，后續(xù)或隨Model Y上市繼續(xù)翻倍，疊加零部件國產(chǎn)化率提升，或有望帶動國內(nèi)特斯拉相關(guān)供應(yīng)商的出貨量提升?；谔厮估a(chǎn)業(yè)鏈自下而上的梳理與研究，我們較為推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上1)單車價值量或營收彈性較大的Tier 1供應(yīng)商;2)有望持續(xù)新增產(chǎn)品配套、具備ASP提升空間的新能源零部件供應(yīng)商;3)產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高的核心零部件供應(yīng)商。

基于以上邏輯我們推薦的標(biāo)的順序為：1)特斯拉最核心動力技術(shù)——電池總成供應(yīng)商寧德時代;2)配套單車價值量較高的拓普集團、均勝電子、華域汽車;3)新能源汽車熱管理系統(tǒng)全球龍頭供應(yīng)商三花智控;4)營收彈性較大的旭升股份、科達利;5)2019年新進入特斯拉供應(yīng)體系的低估值零部件華達科技，當(dāng)前訂單配套量較小(3000萬年產(chǎn)值)、但后續(xù)新產(chǎn)品有望繼續(xù)進入配套的低估值零部件中鼎股份。

評論

Model 3/Y 產(chǎn)銷同比高增長，拉動2020Q1產(chǎn)銷同比高增長

2020Q1特斯拉實現(xiàn)產(chǎn)量 10.27 萬輛，同比+33.17%，環(huán)比-2.12%。受公共衛(wèi)生事件影響，上海超級工廠2月開工，開工時間有所延遲，美國工廠3月最后一周停產(chǎn)，造成總產(chǎn)量環(huán)比略微下降。公司2020Q1總交付量8.84萬輛，同比+40.28%，環(huán)比-21.14%，環(huán)比下降主要原因在于公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致交付延遲、加上Q1相對于Q4受到假期、消費者消費習(xí)慣等因素的制約。從車型來看， Model S/X產(chǎn)量1.54萬輛、Model 3/Y產(chǎn)量8.73萬輛，分別同比+8.76%、+38.65%，環(huán)比-14.18%、+0.37%。Model S/X交付量1.22萬輛、Model 3/Y交付量7.62萬輛，分別同比+0.90%、+49.62%，環(huán)比-37.36%、-17.73%。對比發(fā)現(xiàn)Model 3/Y 產(chǎn)銷同比增長遠高于Model S/X，進一步拉動了特斯拉總產(chǎn)銷的同比高增長。

2020Q1交付量創(chuàng)歷年同期最高，Model 3穩(wěn)居全球純電銷冠

盡管受公共衛(wèi)生事件環(huán)境，特斯拉第一季度交付量仍是歷年同期最高，Model 3穩(wěn)居全球純電銷量冠軍。2020Q1特斯拉實現(xiàn)銷量8.84萬輛，其中Model 3/Y銷量7.62萬輛，占據(jù)特斯拉總銷量的86.20%?？紤]到Model Y海外自3月剛開始交付，特斯拉銷量超8成是Model 3貢獻。根據(jù)EV sales數(shù)據(jù)，2020年1-2月Model 3實現(xiàn)銷量22983輛，遠超第二雷諾Zoe車型。根據(jù)特斯拉最新披露，2019年全年Model 3實現(xiàn)銷量30萬輛，同比增長106%。對比新能源競爭對手車企，從2020年1-2月銷量數(shù)據(jù)來看，特斯拉銷量28269輛，超越寶馬(新能源)21027輛，穩(wěn)居新能源乘用車銷量冠軍，大眾(新能源)表現(xiàn)搶眼，超越雷諾(新能源)，榮登第三名。

海外Model Y Q1提前交付，上海超級工廠2月10日復(fù)工復(fù)產(chǎn)

海外Model Y自2020年1月開始量產(chǎn)，3月提前交付。根據(jù)特斯拉致股東信，美國Fremont工廠計劃2020年中提升至50萬輛產(chǎn)能，其中Model Y已于2020年1月開始量產(chǎn)，Model S/X維持9萬輛年產(chǎn)能不變。中國工廠在產(chǎn)車型為Model 3，Model Y產(chǎn)能在建設(shè)之中(規(guī)劃產(chǎn)能不少于Model 3)，預(yù)計2021年Model Y進入生產(chǎn)，意味著中國工廠未來不少于30萬輛年產(chǎn)能。北美市場 Model Y正式開啟交付，預(yù)計 21 年初開啟國產(chǎn) Model Y 交付周期。Model Y 定位中型SUV，EPA續(xù)航較此前提升12.5%，市場空間廣闊。此外，Model Y 與 Model 3實現(xiàn)75%的零部件共享，減少生產(chǎn)成本，國產(chǎn)化后價格有望降低，潛在市場要比Model 3大，有望成為特斯拉第二款爆款車型。

特斯拉上海工廠屢超預(yù)期，2月復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利。2019年1月7日，特斯拉上海工廠奠基儀式在上海臨港舉行，根據(jù)規(guī)劃，上海超級工廠將集研發(fā)、制造、銷售等功能于一體，項目總投資達500億元人民幣，一期投資160億元，初期將先建成組裝產(chǎn)線，隨后推進特斯拉國產(chǎn)化進程。項目建成后，生產(chǎn)車型包括Model 3和Model Y，一期產(chǎn)能25萬輛/年(2020年開始生產(chǎn))，總產(chǎn)能目標(biāo)50萬輛/年，相當(dāng)于當(dāng)前特斯拉年銷量的兩倍。2020年1月7日，也就是特斯拉工廠建設(shè)一周年之際，由上海工廠生產(chǎn)的國產(chǎn)版Model 3正式交付社會公眾。根據(jù)特斯拉官方口徑，1月初特斯拉上海工廠已經(jīng)達到周產(chǎn)超3000輛(月產(chǎn)1.2萬輛)的生產(chǎn)速度，春節(jié)期間受公共衛(wèi)生事件的影響，根據(jù)特斯拉中國公司高管陶琳的建議，停止在中國交付和生產(chǎn)Model 3。春節(jié)假期結(jié)束一周后的2月10日，特斯拉上海超級工廠使用大巴車接回了生產(chǎn)員工，恢復(fù)了工廠的生產(chǎn)。與此同時，其配套電池供應(yīng)商LG Chem也恢復(fù)了運營。復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，特斯拉目前每周產(chǎn)能已經(jīng)達到3000多輛，產(chǎn)能爬坡超預(yù)期。

“新挑戰(zhàn)”下持續(xù)看好特斯拉國產(chǎn)化，國產(chǎn)零部件產(chǎn)業(yè)鏈機遇巨大

受公共衛(wèi)生事件影響，目前特斯拉海外工廠已停產(chǎn)，但特斯拉上海工廠已全面復(fù)工，復(fù)工后周產(chǎn)能達到3000多輛，特斯拉上海工廠二期工程正在快速建設(shè)，“新挑戰(zhàn)”下特斯拉上海工廠國產(chǎn)化進程有望加速推進。

今年底國產(chǎn)特斯拉Model 3或?qū)崿F(xiàn)全部零部件的國產(chǎn)化替代。特斯拉上海工廠制造總監(jiān)宋鋼透露，在2020年底國產(chǎn)特斯拉Model 3就將實現(xiàn)全部零部件的國產(chǎn)化替代。1月特斯拉上海工廠的零部件本地化率為30%左右(1月7日首批交付)，計劃到2020年7月提升至70%-80%，2020年底提升至100%。我們認(rèn)為，特斯拉國產(chǎn)化將帶動全產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的共同受益，推動如電池、電機、電控和汽車零部件等供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)鏈升級，尤其看好產(chǎn)業(yè)鏈上1)單車價值量或營收彈性較大的Tier 1供應(yīng)商;2)有望持續(xù)新增產(chǎn)品配套、具備ASP提升空間的新能源零部件供應(yīng)商;3)產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高的核心零部件供應(yīng)商。

投資建議

投資建議：中國市場作為全球最大的汽車市場和新能源市場，消費潛力巨大，特斯拉是2018年外資股比放開后，首個在中國獨資建立工廠的汽車企業(yè)，其上海超級工廠不到一年時間完成建設(shè)，2020年起國產(chǎn)版Model 3車型正式對外交付，價格直接下探到30萬以下區(qū)間，市場競力充足，上海工廠一期產(chǎn)能規(guī)劃15萬輛，后續(xù)或隨Model Y上市繼續(xù)翻倍，疊加零部件國產(chǎn)化率提升，或有望帶動國內(nèi)特斯拉相關(guān)供應(yīng)商的出貨量提升。基于特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的梳理與研究，我們較為推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上1)單車價值量或營收彈性較大的Tier 1供應(yīng)商;2)有望持續(xù)新增產(chǎn)品配套、具備ASP提升空間的新能源零部件供應(yīng)商;3)產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高的核心零部件供應(yīng)商。

基于以上邏輯我們推薦的標(biāo)的順序為：1)特斯拉最核心動力技術(shù)——電池總成供應(yīng)商寧德時代;2)配套單車價值量較高的拓普集團、均勝電子、華域汽車;3)新能源汽車熱管理系統(tǒng)全球龍頭供應(yīng)商三花智控;4)營收彈性較大的旭升股份、科達利;5)2019年新進入特斯拉供應(yīng)體系的低估值零部件華達科技，當(dāng)前訂單配套量較小(3000萬年產(chǎn)值)、但后續(xù)新產(chǎn)品有望繼續(xù)進入配套的低估值零部件中鼎股份。

風(fēng)險提示：公共衛(wèi)生事件風(fēng)險、特斯拉國產(chǎn)化Model 3產(chǎn)能爬坡不達預(yù)期、中美政治風(fēng)險。