浦江國際(02060)技術(shù)領(lǐng)先同業(yè) 受惠基建行業(yè)新浪潮

本文系寶新金融研報(bào)

作為中國建造特大橋所用橋梁纜索的最大供應(yīng)商，浦江國際（02060）的項(xiàng)目包括中國第一座特大斜拉橋南浦大橋、虎門二橋、韓國的華陽橋、美國的奧克蘭海灣大橋等多個(gè)國際項(xiàng)目。在行業(yè)打拼逾30年，公司共參與了全球超過800個(gè)橋梁項(xiàng)目，集團(tuán)悠久的經(jīng)營歷史及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)造就了浦江國際今天在國際上的領(lǐng)先地位。

浦江國際的主營業(yè)務(wù)包括纜索和預(yù)應(yīng)力材料兩個(gè)板塊。纜索業(yè)務(wù)主要供應(yīng)大跨度橋梁及特大橋所用橋梁纜索 ，而預(yù)應(yīng)力材料業(yè)務(wù)則主要供應(yīng)各種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所用預(yù)應(yīng)力材料。預(yù)應(yīng)力材料中的預(yù)應(yīng)力指的是在工程結(jié)構(gòu)構(gòu)件承受外荷載之前，對受拉模塊中的鋼筋，施加預(yù)壓應(yīng)力，提高構(gòu)件的剛度，推遲裂縫出現(xiàn)的時(shí)間，增加構(gòu)件的耐久性。兩個(gè)業(yè)務(wù)都對國家基建發(fā)展起著重要作用，同時(shí)浦江國際領(lǐng)先的核心技術(shù)也讓國家再多一家國際性企業(yè)。

從市場份額來說，集團(tuán)是中國建造特大橋所用橋梁纜索的最大供應(yīng)商及中國其中一名領(lǐng)先預(yù)應(yīng)力材料制造商。根據(jù)弗若斯特沙利文，自1991年至2017年，集團(tuán)為中國建造的35.1%的特大橋供應(yīng)纜索，向中國52.9%的特大懸索橋及30.0%的特大斜拉橋供應(yīng)橋梁纜索。浦江國際的龍頭地位讓它成為投資于基建行業(yè)新浪潮中值得留意的股票之一。

浦江國際于2019年5月赴港上市，并在今年3月發(fā)布了上市后的首份全年成績單。 2019年集團(tuán)營收增長31%至18.12億元;若撇除一次性的上市費(fèi)用及股權(quán)股份結(jié)算支出的影響，2019年的經(jīng)調(diào)整純利接近1.94億元，同比增長25.4%。業(yè)績亮點(diǎn)包括：一) 收益連續(xù)四年錄增長，復(fù)合年增長率約18.8%，2019年纜索和預(yù)應(yīng)力材料兩個(gè)板塊均錄收入增長，當(dāng)中，纜索業(yè)務(wù)的銷售更增加70.3%; 二) 毛利率亦有所增加，由2018年的23.6%擴(kuò)張至2019年的25.2%，塬因?yàn)槔麧櫬瘦^高的橋梁纜索的銷售增加。三) 于2019年，纜索業(yè)務(wù)獲得83項(xiàng)新項(xiàng)目并已簽訂合約總值約人民幣1,005.9百萬元的新合約，同時(shí)，于公告日期，集團(tuán)有40個(gè)進(jìn)行中的項(xiàng)目，未完成合同量為人民幣1,249.1百萬元，為未來收入帶來確定性?？傮w來說，集團(tuán)首份全年成績單令人滿意，營收及利潤都呈上升勢頭。

今年在艱難時(shí)刻，基建投資正可發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總量規(guī)模雖大，但以人均來看仍相對世界各主要國家有所不足，相信在未來五至十年，政府仍會大力推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資，國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目數(shù)目將越來越多，為行業(yè)內(nèi)的公司創(chuàng)造出大量機(jī)會。事實(shí)上，基于集團(tuán)手頭正在進(jìn)行的項(xiàng)目，包括深中通道伶仃洋大橋、甌江北口大橋等，預(yù)計(jì)浦江國際纜索業(yè)務(wù)的收益將于2020年繼續(xù)增長。

除了新增的基建項(xiàng)目，舊橋梁的保養(yǎng)翻修將同樣為浦江創(chuàng)造巨大的機(jī)遇。目前國內(nèi)很多大型橋梁集中在1997-2000年期間建成，而橋梁換索周期一般為20至30年，因此隨著橋梁纜索的替換周期來臨，相信未來10年內(nèi)要進(jìn)行翻新的橋梁數(shù)量不少，將為浦江帶來額外的業(yè)務(wù)擴(kuò)張空間。

展望未來，浦江國際在研發(fā)方面的投入將有利于集團(tuán)把握不斷增長的市場機(jī)遇及鞏固市場地位。于2019年，集團(tuán)已成功研發(fā)用于索股生產(chǎn)的鋅鎂合金，及由于該專利技術(shù)，集團(tuán)成功獲得有關(guān)生產(chǎn)深中通道伶仃洋大橋及中國貴州峰林特大橋索股合約總值人民幣4億元的銷售合約。此外，集團(tuán)將繼續(xù)利用大數(shù)據(jù)技術(shù)研究智能索及光纖電纜，以開辟橋梁纜索發(fā)展的新方向。總體而言，浦江國際無論在技術(shù)、專業(yè)化程度還是在市場份額方面，都已經(jīng)處于國家以至全球領(lǐng)先的水平，這次令人滿意的成績單再一次肯定了它的投資價(jià)值。