騰訊（00700）增持虎牙（HUYA.US）：斗魚、虎牙雙巨頭整合已經在路上

本文來源于“游戲觀察”微信公眾號。

“2020年3月8日-2021年3月8日，騰訊有權將投票權比例提升至50.1%”，這個時間點已經到來，而騰訊也付諸了行動。

4月3日，虎牙發(fā)布公告，騰訊購買了16523819股虎牙B類普通股，總收購價約2.626億美元現(xiàn)金。交易完成后，騰訊成為虎牙最大股東，投票權提高到50.1%，并將合并財務報表。

騰訊首席運營官任宇昕表示：“虎牙將其自我強化的內容生態(tài)系統(tǒng)與強大的執(zhí)行能力結合在一起，為游戲用戶創(chuàng)建了一個有參與性的互動社區(qū)。該交易符合我們通過不斷擴大的開放生態(tài)系統(tǒng)來聯(lián)合行業(yè)合作伙伴和消費者的戰(zhàn)略。通過支持虎牙的管理團隊，我們期待為游戲用戶帶來更多的業(yè)務協(xié)同效應和創(chuàng)新服務?！?/p>

在騰訊已經是斗魚大股東的背景下，之后的事情演變如果不出意外騰訊將會著手斗魚、虎牙雙巨頭的合并。

在互聯(lián)網行業(yè)，頭部的兩家公司合并并不是新鮮事，不管是互聯(lián)網視頻行業(yè)，還是其他行業(yè)的美團和點評、58和趕集、滴滴和快的等，雙巨頭的合并無一不深刻改變了行業(yè)戰(zhàn)略格局。

將斗魚和虎牙合并，對于騰訊而言迫在眉睫。

兩年前埋下增持伏筆

從公開市場查詢的信息顯示，截至2019年3月31日，騰訊通過Linen Investment Limited在虎牙的持股為31.5%，擁有39.4%的投票權?；⒀赖拇蠊蓶|為歡聚時代，持股為43.9%，擁有54.8%的投票權。

而在斗魚方面，騰訊持股為37.2%，是斗魚的最大股東。

在騰訊投資虎牙時，曾有一條協(xié)議明確約定，騰訊有權在2020年3月8日至2021年3月8日之間，按照屆時的市場公允價格購買虎牙的額外股份，達到50.1%投票權。

在一般的投資條款當中，很少會出現(xiàn)類似的協(xié)議，出現(xiàn)這樣一條協(xié)議表明雙方在2018年已經有了一個關于虎牙未來走向的共識。

而事情的演變也的確一直在朝著這個共識在推進。

在本次騰訊增持虎牙的公告之前的2月9日，虎牙向SEC提交文件顯示，歡聚時代的持股下降5.1%，至38.8%，仍為第一大股東。

第一大股東的歡聚時代進入2020年后開始減持虎牙的股票，另外在今年歡聚時代發(fā)布Q3季度財報后的電話會議上，歡聚時代的首席財務官金秉回答了分析師兩個關于減持虎牙股份的問題。

金秉說，“我們將繼續(xù)支持虎牙，并與虎牙合并，直到騰訊可以激活選項，從明年3月到2021年3月。如果他們退出競拍，我們顯然可以考慮將虎牙的部分股份出售給騰訊?！?/p>

其次，YY董事長李學凌接受媒體采訪時也明確表示，游戲直播行業(yè)離不開騰訊的游戲版權資源，遲早是騰訊的主場，自己并不排斥出售虎牙的控股權。

歡聚時代的發(fā)聲、減持的另外一面，是騰訊早已經開始對虎牙進行人事上的滲透。

2019年12月，曾主導了虎牙上市及多筆融資的CFO沙大川離職，虎牙官宣是因家庭原因，而新任命的CFO是劉曉鉦，劉曉鉦廣為人所熟知的身份是360首席戰(zhàn)略官，但他在加盟虎牙前的身份是易鑫CFO，而易鑫的背后是騰訊。

這個人事變動外，更早的2019年10月，虎牙引入了一位新的CEO助理，負責虎牙戰(zhàn)投部，而這位新的CEO助理曾任騰訊產品總監(jiān)，也曾是騰訊游戲直播業(yè)務部負責人的下屬。

今天靴子落地，騰訊成為虎牙的第一大股東。

整合雙巨頭，騰訊的下一步

成為虎牙的第一大股東，在本身已經是斗魚大股東的背景下，如果不出意外騰訊下一步顯然是會將斗魚和虎牙進行合并，整合雙方資源。

這方面騰訊早有先例，在2015年時，騰訊曾牽頭主導斗魚和當時同為騰訊投資的龍珠直播合并事宜，這件事一度推進到簽約的時刻，但最后由于一些意外因素導致了合并的失敗。

早有這樣的先例之外，在2019年3月份，騰訊在內部成立了一個直播事業(yè)部，這個直播事業(yè)部的負責人同時是騰訊在斗魚的兩位董事之一。

該事業(yè)部主要任務是協(xié)調斗魚、虎牙、企鵝電競三家平臺的資源，此后的騰訊主播認證計劃就是出自該事業(yè)部。

這個事業(yè)部有很多職責如控制整體消耗，開展更多直播商業(yè)化的選項，但據(jù)Gamewower的了解成立這個事業(yè)部最大的任務是將三大平臺進行整合。

現(xiàn)在伴隨著騰訊正式成為虎牙第一大股東，整合三大平臺的時刻看上去已經來臨。

值得注意的是，就在3月25日，斗魚發(fā)布了一則公告，騰訊在斗魚的兩位董事之一進行了更替，任命周頌作為斗魚董事會董事，接替殷婷。

根據(jù)媒體的報道，周頌是騰訊互動娛樂事業(yè)群財務管理副總經理，她同時還擔任騰訊旗下多家公司的監(jiān)事。在加入騰訊之前，周頌曾在咨詢和審計公司擔任高級職務。

從這個信息中，透露出的或許是騰訊已經在著手對于斗魚的相關賬目進行審計，以便于后面與虎牙展開整合的事。

而與上一次整合龍珠、斗魚的時候不同，那個時候騰訊僅僅是龍珠的大股東，這一次騰訊同時是虎牙、斗魚的大股東，意外將不會存在。

對于整合虎牙以及斗魚，由于市場的變化，騰訊實際上有著迫切的愿望。

①在虎牙于2018年上市之后，游戲直播行業(yè)就進入了又一個時代，雙巨頭的時代，標志性的是此后熊貓、全民兩大平臺的倒閉，以及龍珠的徹底退出。

然而伴隨著2019年開始的快手入局、B站加大投入力度，游戲直播行業(yè)看上去又進入了一個競爭的階段。

快手和B站騰訊都有投資，但相比于在虎牙和斗魚當中的話語權，騰訊與這兩個平臺的關系是個謎。

斗魚、虎牙、企鵝三家平臺外，第一家與騰訊的游戲直播事業(yè)部合作的是沒有騰訊背景的觸手。

將斗魚、虎牙進行整合，騰訊將擁有足夠巨大的優(yōu)勢面對快手、B站形成的新態(tài)勢。

②在B站與快手這兩大平臺外，游戲直播行業(yè)或者說騰訊其實還需要面對一個更為強勁的潛在對手，字節(jié)跳動。

從2019年下半年開始，輕度休閑游戲外，字節(jié)跳動開始嘗試重度游戲的研發(fā)，《戰(zhàn)斗少女跑酷》已經獲批版號，《熱血街籃》已經正式開始了公測，未來還將推出一款與《王者榮耀》相似的競技產品。

字節(jié)跳動對于游戲是如何看待的我們無從得知，但字節(jié)跳動最核心的是內容，游戲內容是極其重要的一個分支，而騰訊旗下僅《英雄聯(lián)盟》、《王者榮耀》、《和平精英》這三款產品占游戲內容的比例最低預計超過50%。

所以字節(jié)跳動要做重度游戲，要做MOBA，因為字節(jié)跳動已經因為游戲內容被騰訊頻頻的送上了被告席，卡住了咽喉。

而最硬核的游戲用戶在虎牙和斗魚雙巨頭那里，騰訊只要將這雙巨頭的資源進行有效的整合，那么就在字節(jié)跳動的重度游戲和競技類游戲上就堵上了一個口。

字節(jié)跳動對騰訊的挑戰(zhàn)是全方位的挑戰(zhàn)，在這場戰(zhàn)爭中斗魚和虎牙這雙巨頭一方面是內容平臺，可以成為游戲這個細分內容上打擊字節(jié)跳動的最好武器，另外一方面作為當下游戲產業(yè)不可或缺的部分之一，整合兩大平臺可以在字節(jié)跳動向騰訊的游戲業(yè)務發(fā)起沖擊時帶來緩沖。

③在虎牙上市之后，斗魚和虎牙之間的內耗小了很多，強挖主播的情況基本消失，流量競爭本質上進入了一個有序的時代。

但是現(xiàn)在內耗開始體現(xiàn)在營收這個層面，斗魚、虎牙不停的加大對于營收的重視，以斗魚為例上市之前一年兩次的重大活動在2019年后變成了一年四次。

上市后對于營收的重視可以理解，但是如果這個營收某種程度上損害了用戶的體驗，無法真正發(fā)揮游戲直播平臺對核心游戲業(yè)務的戰(zhàn)略協(xié)同，那么這對于騰訊而言，就又是另外一種層面的內耗。

游戲直播對于騰訊的意義一直以來不是在于斗魚、虎牙兩大平臺能夠為他帶來多少營收，而是能夠為他每年超過1000億元規(guī)模的游戲業(yè)務提供多少助力。

④游戲直播平臺和游戲產業(yè)之間到底有什么樣的聯(lián)系?

在過去的幾年當中，我們所看到的游戲直播可以在發(fā)行推廣新游戲時起到重大的作用，在老游戲的維護上帶來效果，是電競賽事最重要的播放窗口。

推廣新游戲方面，《絕地求生》在中國的火爆就是典型案例。藍洞并未對這款產品在華進行過多的推廣，吃雞引發(fā)如此大的熱度除了產品本身的玩法、品質外，初期完全是因為主播們的推廣所帶來的。

維護老游戲上，騰訊的《地下城與勇士》端游因為旭旭寶寶的存在，熱度其實得到了很大的保留，網易的《夢幻西游》也得益于網易CC這個平臺的投入使得大部分的老玩家有了一個聚集的社區(qū)。

電競賽事方面，直播平臺已經成為了連接電競用戶與電競賽事最重要的紐帶，沒有之一。在中國超過4億的電競用戶，基本上只能通過直播平臺關注喜愛的電競賽事，僅快手公布的S9總決賽觀看用戶數(shù)據(jù)是7200萬。

但是在過去的幾年我們會發(fā)現(xiàn)，騰訊除了出錢投資兩大平臺外，除了主播認證計劃外，一直沒有對這兩大平臺做深度的整合和生態(tài)上的協(xié)同。

隨著收購虎牙節(jié)點的來臨，隨著這兩年整體游戲產業(yè)規(guī)模的停滯不前，騰訊當然會迫切的希望將兩大平臺整合，探索平臺與游戲廠商更多的玩法，推動游戲業(yè)務繼續(xù)推高天花板。

斗魚、虎牙合則兩利，斗則兩傷

最后，值得我們注意的是，斗魚與虎牙的業(yè)務重合度極高，但兩者的側重點其實不同。

斗魚的側重點或者說最強勢的地方在端游、電競、主機等重度游戲領域以及游戲品類的多元化，而虎牙的側重點在手游以及自身強大的創(chuàng)收能力。

先說斗魚，根據(jù)斗魚招股書，斗魚直播上禮物打賞平均排名前五的分區(qū)分別為其他游戲(獨立游戲、小眾游戲等)、顏值、絕地求生、戶外、英雄聯(lián)盟，分別占比24%、24%、11%、10%和7%。

其他游戲所貢獻的收入可以與顏值區(qū)對等，這是顯示了斗魚在游戲品類多元化上最有效的證明，事實上斗魚在很多老游戲、小眾游戲上都有一些當家的主播，最典型的是《星際爭霸》上的ScBoy，而在其它平臺流量并不算很高的《DOTA2》上，斗魚也有以YYF為代表的幾位主播。

另外根據(jù)斗魚的財報顯示，到2019年Q2，游戲直播板塊貢獻的用戶觀看量，已經占平臺總觀看量的80%以上，這體現(xiàn)了斗魚的流量聚焦于游戲。而事實上斗魚的PDD、旭旭寶寶的確是是全網最頂級的兩位游戲主播，斗魚的《英雄聯(lián)盟》、《絕地求生》等競技游戲版塊也是全網流量最大的版塊。

再看虎牙，目前在《王者榮耀》領域，最火的主播是誰我們不敢去定義，但在TOP5名單中一定會有孤影和張大仙這兩位主播，其中張大仙還獲得了2019年王者榮耀KPL年度最受歡迎主播的榮譽，而這兩位主播在虎牙。不僅僅是《王者榮耀》，在《和平精英》方面虎牙也有著以不求人為代表的強大陣容。

在手游直播、手游競技領域，虎牙的實力極其強悍，頭榜的數(shù)據(jù)顯示，TOP5《王者榮耀》主播，虎牙占其四，這也得益于早在2016年虎牙就開始著重手游直播的戰(zhàn)略。

另外的營收上根據(jù)第三方研究機構數(shù)據(jù)，虎牙直播上禮物打賞平均排名前五的分區(qū)分別為星秀、王者榮耀、顏值、刺激戰(zhàn)場和英雄聯(lián)盟，分別占比46.5%、11.7%、8.0%、4.4%和4.1%。

得益于對從YY復制的公會玩法的熟悉，虎牙的營收一直強斗魚一檔，而虎牙的星秀版塊貢獻了虎牙46.5%的營收是公會模式強力的最佳注解。

另外，根據(jù)虎牙CEO董榮杰在Q4財報中透露的內容，“其實從主要用戶維度來說，我們有超過一半的用戶是在看非游戲的直播”。這也表明了虎牙與斗魚的差異性。

在核心的運營思路上，虎牙走的是手游以及秀場的流量變現(xiàn)模式，流量上注重長尾效應，少量引入了張大仙等頭部主播;用戶運營上則注重以公會模式主導的頭部化。

而斗魚的核心是在PC端游戲以及著重游戲品類的多元，流量上注重頭部化，因此幾乎每個游戲版塊均有代表性的頭部主播;用戶運營上斗魚的基因又是長尾化，追求更大的付費用戶基數(shù)。

數(shù)據(jù)也顯示了這一點，根據(jù)2019年Q4財報斗魚的付費用戶達到了730萬，而虎牙的是510萬，斗魚的付費用戶數(shù)更多，但虎牙的營收比斗魚更多，在Q4虎牙的營收為24.675億元，而斗魚為20.6億元。

因此兩大平臺的合并，如果操作得當盡管業(yè)務高度重疊，但依舊可以起到互補的作用，騰訊啟動整合為此會少掉很多的障礙。

后記

兩大平臺或者說再加上騰訊自己的企鵝電競這三大平臺的整合已成必然之勢，而整合之后勢必會涉及到由誰來主導這個新的公司。

這三大平臺方面，虎牙的創(chuàng)收能力、斗魚游戲流量的運營能力、企鵝電競對騰訊架構的了解都是各自的優(yōu)勢所在。騰訊對于游戲直播的態(tài)度也將會在這次增持和整合中得到最明確的體現(xiàn)。

值得注意的是，在交易完成的同時，黃凌冬被任命為虎牙董事長，程志、蒲海濤和許光被任命為虎牙董事。

相關信息顯示，黃凌冬現(xiàn)任騰訊互動娛樂集團的總經理和騰競體育文化發(fā)展(上海)有限公司董事，黃凌冬所一直負責的是《英雄聯(lián)盟》和LPL的事，另外《絕地求生》當初引入國內時也是黃凌冬所主導。

而許光在騰訊是騰訊互娛火線合作部的總經理，負責了《穿越火線》這款產品雙端的運營以及和賽事有關的事情。

騰訊對于虎牙的定位是很明確的，未來必須要強化電競和游戲的內容以此和大股東產生更大的戰(zhàn)略協(xié)同。