匯豐控股(00005)不派息這件事對(duì)港股的影響到底有多嚴(yán)重？

本文為國(guó)金證券分析師江華偉先生(職業(yè)證書編號(hào)：S1130517050003)供稿，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

非常意外，常年穩(wěn)定派息的匯豐控股(00005)突然宣布取消派息，今日股價(jià)重挫9.51%！并拖累恒指下跌518點(diǎn)！匯豐控股的公告稱：決定取消原定于4月14日派發(fā)的第四次股息每股普通股0.21美元，并決定在2020年底前暫停派發(fā)所有普通股的季度或中期股息或應(yīng)計(jì)款項(xiàng)，亦不會(huì)進(jìn)行任何普通股的回購(gòu)。匯豐不派息這件事對(duì)港股的影響到底有多嚴(yán)重呢？

2008年都沒有，匯豐為什么這次要取消派息?

匯豐稱取消派息是應(yīng)英倫銀行透過審慎監(jiān)管局發(fā)出的書面通知，要求匯豐取消派發(fā)2019年第四次股息。英國(guó)其它銀行集團(tuán)亦接獲類似要求。因公共衛(wèi)生事件影響對(duì)環(huán)球經(jīng)濟(jì)的沖擊，英國(guó)監(jiān)管層希望銀行保有充足資本金以應(yīng)對(duì)危機(jī)。簡(jiǎn)單點(diǎn)說，就是擔(dān)憂這次經(jīng)濟(jì)下滑比預(yù)期要嚴(yán)重的多!值得注意的是，2008年金融海嘯時(shí)，匯豐并沒有取消派息。

香港人對(duì)匯豐的感情深厚

“圣誕鐘，買匯豐”，這是在香港流傳了30多年的投資佳話，意思是指在圣誕來臨前買入?yún)R豐，等待分紅。香港人對(duì)匯豐股票感情深厚，不但富豪們持有，政府、強(qiáng)積金也會(huì)買入，甚至普通百姓會(huì)把匯豐的股票作為禮物送給子女。匯豐控股長(zhǎng)期以來穩(wěn)定分紅，股息支付率高，經(jīng)常超過100%，即便在業(yè)績(jī)不理想的年份，分紅也會(huì)照舊，在2016年股息支付率甚至超過400%。

圖：2006-2019，匯豐凈利潤(rùn)，股息支付率 來源：WIND

圖：2006-2019年 匯控分紅金額穩(wěn)定 數(shù)據(jù)來源：WIND

匯豐的股息率非常高

匯豐控股常年的股息率比較高，通常在5%左右，在存款利率非常低的香港，5%的股息回報(bào)非常吸引。而今年，因股價(jià)下挫，匯豐控股的預(yù)測(cè)股息率(TTM)更是高達(dá)9.94%。作為一家業(yè)務(wù)非常成熟、派息非常穩(wěn)定的大型公司，股息率是一個(gè)非常有效的估值指標(biāo)，過高的股息率，表明股價(jià)被低估，會(huì)吸引更多資金介入，抬升股價(jià)，拉低股息率，形成循環(huán)。

港股中高股息率公司特別多

當(dāng)前港股中高股息率(TTM)的公司特別多，比如中國(guó)石油化工11.61%，中銀香港6.76%，中國(guó)銀行7.14%，電能實(shí)業(yè)6.1%，金沙中國(guó)7.18%，中國(guó)神華7.06%，恒生指數(shù)50只成分股中，有一半公司的股息率超過5%。如此之高的股息率，表明港股的估值確實(shí)非常便宜。

圖：股息率(TTM)超過5%的港股公司列表 來源：富途

匯豐取消股息的影響細(xì)思極恐

香港市場(chǎng)里，成熟公司較多，用股息率指標(biāo)，更能反映市場(chǎng)估值。如果高股息率能兌現(xiàn)，當(dāng)前確實(shí)是港股難得一遇的買入機(jī)會(huì)，但是，連匯豐這么穩(wěn)定派息的公司都決定取消派息，很難不擔(dān)憂有更多公司會(huì)因?yàn)楣残l(wèi)生事件的持續(xù)影響而業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑、股息率無(wú)法兌現(xiàn)，那么高股息率分析得出的低估值結(jié)論需要重新審視，本以為非常低估的市場(chǎng)，會(huì)因?yàn)樯鲜泄纠麧?rùn)和股息的下行幅度超過股價(jià)下行幅度，導(dǎo)致估值偏高。

投資建議

股票估值是由公司價(jià)值和股票價(jià)格兩個(gè)指標(biāo)決定的，當(dāng)前市場(chǎng)充斥著“港股估值非常便宜”的論調(diào)，這更多是基于股價(jià)的大幅下跌而作出的判斷。匯豐取消派息的決定，給我們敲響警鐘，讓我們不得不更關(guān)注企業(yè)業(yè)績(jī)、分紅因公共衛(wèi)生事件全球蔓延而受到的影響。建議關(guān)注受公共衛(wèi)生事件影響較小的板塊，如：物業(yè)管理、教育培訓(xùn)、在線經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)生醫(yī)療、公共事業(yè)等。

（編輯：林喵）