“創(chuàng)新研發(fā)+海外布局”雙擎驅(qū)動(dòng) 復(fù)星醫(yī)藥(02196)未來增長可期

營收與歸母凈利潤齊增，創(chuàng)新研發(fā)深度布局，國際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，作為一家精耕創(chuàng)新研發(fā)且國際化能力強(qiáng)勁的醫(yī)療健康企業(yè)，復(fù)星醫(yī)藥(02196)強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)力正是推動(dòng)其業(yè)績(jī)不斷穩(wěn)健增長的強(qiáng)大引擎。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，3月30日，復(fù)星醫(yī)藥公布了其2019年年報(bào)業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入285.85億元(人民幣，單位下同)，同比增長14.72%;歸屬于上市公司股東凈利潤33.22億元，同比增長22.66%

在醫(yī)藥行業(yè)面臨全面轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，復(fù)星醫(yī)藥不僅加快了向創(chuàng)新研發(fā)轉(zhuǎn)型，還通過積極開展國際化研發(fā)和合作，提升前沿生物治療藥物在國內(nèi)的可及性，而如今這一切都被穩(wěn)健增長的業(yè)績(jī)所驗(yàn)證。

基本面成市場(chǎng)估值“穩(wěn)定器”

處在穩(wěn)定增長階段的醫(yī)藥企業(yè)，研判其內(nèi)在價(jià)值需要從基本面角度分析公司估值穩(wěn)定的基礎(chǔ)，還要從創(chuàng)新研發(fā)的角度展望公司未來的升值空間。

復(fù)星醫(yī)藥之所以長期受資本市場(chǎng)青睞，便在于公司具有穩(wěn)健基本面，以藥品制造與研發(fā)為核心，業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥分銷與零售。在核心業(yè)務(wù)營收穩(wěn)健增長的推動(dòng)下，公司展現(xiàn)出了充分的投資前景。

財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入285.85億元，同比增長14.72%;實(shí)現(xiàn)凈利潤37.44億元，同比增長 23.96%。營收和利潤均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，這一財(cái)報(bào)信息的直觀反饋，充分反映出公司經(jīng)營實(shí)力的強(qiáng)勁，而這兩項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，其主要驅(qū)動(dòng)力便來源于公司深耕醫(yī)藥健康全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品收入的穩(wěn)定增長。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在藥品制造與研發(fā)領(lǐng)域，經(jīng)過多年的專業(yè)化經(jīng)營，復(fù)星醫(yī)藥已在代謝及消化系統(tǒng)、抗腫瘤、抗感染、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、心血管及血液系統(tǒng)等領(lǐng)域擁有多個(gè)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。

2019年，利妥昔單抗注射液(漢利康)作為中國首個(gè)自主研發(fā)的生物類似藥上市，復(fù)星醫(yī)藥全年銷售額過億元的制劑產(chǎn)品增至35個(gè)，其中過5億元品種達(dá)10個(gè)。核心產(chǎn)品非布司他片(優(yōu)立通)、匹伐他汀鈣片(邦之)和依諾肝素鈉注射液的銷量增長分別為105%、113%和57%。

在醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷領(lǐng)域，公司通過內(nèi)生式經(jīng)營和外延式并購，在2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.36億元，同比增長2.66%，實(shí)際同期同口徑增長28.5%。

目前，復(fù)星醫(yī)藥現(xiàn)有的醫(yī)療激光美容設(shè)備、高端醫(yī)療急救車、外科手術(shù)手術(shù)機(jī)器人等醫(yī)療器械產(chǎn)品在細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)中排名靠前。以合資公司直觀復(fù)星的“達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人”項(xiàng)目為例，“達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人”作為目前全球唯一一個(gè)同時(shí)獲得美國FDA和國家藥監(jiān)局許可上市的微創(chuàng)腔鏡外科手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品，當(dāng)前裝機(jī)量和手術(shù)量均實(shí)現(xiàn)快速增長。數(shù)據(jù)顯示，2019年裝機(jī)量達(dá)60臺(tái)，在中國大陸及香港的手術(shù)量超4萬例。

在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，目前公司已形成以珠三角大灣區(qū)、長三角、淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)為醫(yī)療服務(wù)重點(diǎn)區(qū)域，專科和綜合醫(yī)院相結(jié)合的戰(zhàn)略布局。截止2019年底，復(fù)星醫(yī)藥控股的10余家醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)核定床位共計(jì)4328張。此外，復(fù)星醫(yī)藥積極開拓基于互聯(lián)網(wǎng)的新醫(yī)療服務(wù)內(nèi)容和產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，禪城醫(yī)院已獲得廣東民營醫(yī)院體系中首張互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牌照。

通過以藥品制造與研發(fā)為核心和以醫(yī)療服務(wù)為發(fā)展重點(diǎn)的戰(zhàn)略方針，2019年復(fù)星醫(yī)藥取得了營收和利潤的雙豐收?；久娣€(wěn)定的同時(shí)，處在研發(fā)集中投入期的復(fù)星醫(yī)藥，還在通過創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)一步提升公司的升值空間。

創(chuàng)新研發(fā)打開升值空間

創(chuàng)新型醫(yī)藥公司發(fā)展的背后，技術(shù)與專利的競(jìng)爭(zhēng)從未間斷。目前全球各大生物醫(yī)藥企業(yè)都在加大研發(fā)投資，爭(zhēng)奪技術(shù)成型后的市場(chǎng)份額。通過加大創(chuàng)新研發(fā)投入，打造國際化研發(fā)平臺(tái)，復(fù)星醫(yī)藥現(xiàn)已成為國際創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的重要一環(huán)。

復(fù)星醫(yī)藥之所以值得投資者期待，在于公司持續(xù)完善“仿創(chuàng)結(jié)合”的藥品研發(fā)體系，打造了一套創(chuàng)新高效的小分子創(chuàng)新藥、高價(jià)值仿制藥、生物藥和細(xì)胞治療平臺(tái)，擁有了強(qiáng)勁的國際化的研發(fā)體系和研發(fā)能力。

財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，復(fù)星醫(yī)藥研發(fā)投入共計(jì)34.63億元，同比增長38.15%。

值得注意的是，2019年全球13家大型跨國藥企的研發(fā)費(fèi)用整體同比下降1.93%，全球市值排名前100位的生物制藥上市公司(剔除大型醫(yī)藥公司)研發(fā)支出同比增長35%。兩相對(duì)比，說明了在全球醫(yī)藥研發(fā)投入放緩的大環(huán)境下，復(fù)星醫(yī)藥在創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域具有強(qiáng)勁的持續(xù)投入能力。并且從產(chǎn)品角度還能充分說明公司創(chuàng)新投入的高效。

截至報(bào)告期末，復(fù)星醫(yī)藥在研新藥、仿制藥、生物類似藥及仿制藥一致性評(píng)價(jià)等項(xiàng)目264項(xiàng)，其中小分子創(chuàng)新藥19項(xiàng)、生物創(chuàng)新藥12項(xiàng)、生物類似藥21項(xiàng)、國際標(biāo)準(zhǔn)的仿制藥133項(xiàng)、仿制藥一致性評(píng)價(jià)項(xiàng)目49項(xiàng)、中藥2項(xiàng);此外，引進(jìn)項(xiàng)目28項(xiàng)，其中進(jìn)口創(chuàng)新藥8項(xiàng)、進(jìn)口仿制藥20項(xiàng)。

之所以能擁有如此豐富且高質(zhì)量的研發(fā)儲(chǔ)備，得益于復(fù)星醫(yī)藥打造的一套創(chuàng)新高效的“4+3”研發(fā)平臺(tái)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，通過持續(xù)完善“仿創(chuàng)結(jié)合”的藥品研發(fā)體系，在中國、美國和印度等地進(jìn)行布局，復(fù)星醫(yī)藥現(xiàn)已打造了一套集小分子創(chuàng)新藥、高價(jià)值仿制藥、生物藥和細(xì)胞治療在內(nèi)4大品類藥物研發(fā)的綜合性研發(fā)平臺(tái)，并通過許可引進(jìn)、深度孵化和風(fēng)險(xiǎn)投資三大體系，形成了國際化的研發(fā)體系和較強(qiáng)的研發(fā)能力。

在這套創(chuàng)新高效的研發(fā)體系下，復(fù)星醫(yī)藥在2019年取得了矚目的成就。

以小分子創(chuàng)新平臺(tái)為例，目前公司的小分子創(chuàng)新藥ORIN1001現(xiàn)已獲批于美國開展臨床I期試驗(yàn)并獲得美國FDA快速通道審評(píng)認(rèn)證。據(jù)了解，該新藥為復(fù)星醫(yī)藥自主研發(fā)的具有新酶型靶點(diǎn)、新作用機(jī)制和新化學(xué)結(jié)構(gòu)類型的首創(chuàng)(First-in-Class)小分子藥物，用于晚期實(shí)體瘤治療。目前，在全球范圍內(nèi)尚無與該新藥同類型產(chǎn)品上市。

在生物藥和細(xì)胞治療研究領(lǐng)域，復(fù)星醫(yī)藥同樣進(jìn)展順利。

生物藥領(lǐng)域，除了已獲批上市的漢利康，HLX03(阿達(dá)木單抗注射液)與HLX02(注射用曲妥珠單抗)也已先后獲國家藥監(jiān)局新藥上市申請(qǐng)受理，并被納入優(yōu)先審評(píng)程序。值得關(guān)注的是，HLX02現(xiàn)已獲得歐洲藥品管理局(EMA)上市申請(qǐng)受理，成為國內(nèi)首個(gè)到歐盟報(bào)產(chǎn)的生物類似藥。

細(xì)胞治療領(lǐng)域，復(fù)星凱特的首個(gè)CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品益基利侖賽注射液(擬定)已在中國境內(nèi)啟動(dòng)臨床試驗(yàn)，并在2020年3月納入藥品上市注冊(cè)優(yōu)先審評(píng)程序。

創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力決定產(chǎn)品質(zhì)量，但要實(shí)現(xiàn)最終變現(xiàn)，將公司的估值轉(zhuǎn)化為真金白銀，公司國際化合作開發(fā)和商業(yè)化能力不可或缺?！白叱鋈ァ蹦茉鰪?qiáng)復(fù)星醫(yī)藥在國際醫(yī)藥市場(chǎng)的話語權(quán)和競(jìng)爭(zhēng)力。

加快國際化運(yùn)營步伐 搶占全球醫(yī)藥市場(chǎng)制高點(diǎn)

在如今國際創(chuàng)新藥行業(yè)高速發(fā)展的窗口期，復(fù)星醫(yī)藥不僅在國內(nèi)加快創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)度，還通過積極開展國際化合作與開發(fā)，開拓創(chuàng)新途徑，搶占全球醫(yī)藥創(chuàng)新市場(chǎng)的制高點(diǎn)。

復(fù)星醫(yī)藥國際化前景廣闊，在于公司緊跟全球最前沿的治療技術(shù)，通過許可引進(jìn)、深度孵化、風(fēng)險(xiǎn)投資等多元化、多層次的合作模式對(duì)接全球優(yōu)秀科學(xué)家團(tuán)隊(duì)、領(lǐng)先技術(shù)及高價(jià)值產(chǎn)品，推動(dòng)創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品在全球的開發(fā)和轉(zhuǎn)化落地。

作為一家具備國際醫(yī)藥資源整合實(shí)力的國際化藥企，復(fù)星醫(yī)藥的海外業(yè)績(jī)充分反映了公司的國際化開發(fā)能力。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2019年復(fù)星醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)海外營業(yè)收入66.22億元，同比增長12.12%，海外營收占比增至23.17%。海外核心藥企Gland Pharma凈利潤同比增長52.2%，報(bào)告期內(nèi)共計(jì)15個(gè)仿制藥產(chǎn)品獲得美國FDA上市批準(zhǔn)。截至目前，Gland Pharma共有2個(gè)產(chǎn)品報(bào)進(jìn)口注冊(cè)上市申請(qǐng)，4個(gè)產(chǎn)品報(bào)進(jìn)口注冊(cè)臨床試驗(yàn)申請(qǐng)。

國際合作開發(fā)方面，2019年，為進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，復(fù)星醫(yī)藥與著名的細(xì)胞療法研究公司ReNeuron合作，引進(jìn)了針對(duì)腦卒中后殘疾及視網(wǎng)膜色素變性的細(xì)胞治療產(chǎn)品，推動(dòng)打造干細(xì)胞平臺(tái);公司還獲得MimiVax授權(quán)，獨(dú)家臨床開發(fā)和商業(yè)化膠質(zhì)母細(xì)胞瘤免疫治療產(chǎn)品SurVaxM。此外，公司還在加快推進(jìn)許可引進(jìn)品種阿伐曲泊帕片、Tenapanor 片的臨床試驗(yàn)及上市;國際化拓展方面，復(fù)星醫(yī)藥除通過在成熟市場(chǎng)如美國、歐洲建立子公司，培育運(yùn)營能力之外，也在非洲、印度等新興市場(chǎng)通過自建和并購等方式培育并形成市場(chǎng)及生產(chǎn)能力。截至2019年底，公司已形成近5300人的營銷隊(duì)伍，其中包括近1000人的海外藥品、醫(yī)療器械營銷隊(duì)伍;國際營銷方面，青蒿素系列抗瘧藥產(chǎn)品已得到非洲市場(chǎng)高度認(rèn)可。

此外，在全球公共衛(wèi)生事件升級(jí)的大環(huán)境下，復(fù)星醫(yī)藥的國際化合作和運(yùn)營能力體現(xiàn)出了極高的內(nèi)在價(jià)值。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，復(fù)星醫(yī)藥與德國生物醫(yī)藥公司BioNTech SE達(dá)成合作協(xié)議，獲得在中國大陸及港澳臺(tái)地區(qū)獨(dú)家開發(fā)和商業(yè)化基于其專有的mRNA技術(shù)平臺(tái)研發(fā)針對(duì)COVID-19疫苗產(chǎn)品的許可。復(fù)星醫(yī)藥旗下復(fù)星長征自主研制的新型冠狀病毒核酸檢測(cè)試劑盒也已獲得歐盟CE認(rèn)證和中國國家藥品監(jiān)督管理局的應(yīng)急審批。

據(jù)悉，該產(chǎn)品可2小時(shí)內(nèi)完成96個(gè)樣本的全部檢測(cè)，具備自動(dòng)化檢測(cè)能力，可以減少操作人員被感染風(fēng)險(xiǎn)，減少實(shí)驗(yàn)室交叉污染風(fēng)險(xiǎn)，提高檢測(cè)效率。目前，復(fù)星長征自主研發(fā)的新冠病毒核酸檢測(cè)試劑盒以捐贈(zèng)或銷售形式已陸續(xù)出口到海外包括韓國、葡萄牙、匈牙利、德國、印度尼西亞等國家。

綜上所述，復(fù)星醫(yī)藥憑借穩(wěn)健的基本面情況，卓越的創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)力以及強(qiáng)大的國際化開發(fā)和商業(yè)化實(shí)力，在短期已具備較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，在中長期則體現(xiàn)出較高的升值潛力。待復(fù)星醫(yī)藥在未來進(jìn)一步推進(jìn)創(chuàng)新研發(fā)和國際化開發(fā)與合作，公司估值空間將進(jìn)一步提升，充分體現(xiàn)出作為創(chuàng)新性醫(yī)藥公司的投資價(jià)值。