業(yè)績會(huì)實(shí)錄|太二正值“黃金發(fā)展期”，九毛九集團(tuán)(09922)長期擴(kuò)張計(jì)劃不變

本文來自國金證券。

2019年九毛九集團(tuán)(09922)全年收入同增42%，調(diào)整后歸母凈利同增158%，業(yè)績符合預(yù)期。

九毛九2019年實(shí)現(xiàn)收入26.87億元人民幣，同比增長42%，主要增長來源于門店快速拓展；調(diào)整股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和上市開支后凈利2.17億元，同比增長175%，調(diào)整后凈利率為8.1%/同比提高3.9pct；調(diào)整后歸母凈利潤為1.92億元，同比增長158%，調(diào)整后歸母凈利率7.1%/同比提高 3.2pct，整體業(yè)績符合預(yù)期。

利潤率提升明顯主要由于①2018年其他存貨虧損拖累利潤，②2019年經(jīng)營利潤率更高的太二品牌對收入貢獻(xiàn)持續(xù)提升。

太二品牌收入同增136%，收入占比同比提高19pct。

2019年九毛九集團(tuán)整體收入26.87億元，其中餐廳經(jīng)營貢獻(xiàn)達(dá)24.4億元，同比增長44.6%，餐廳收入占比約為90.8%/同比提高1.6pct。

九毛九集團(tuán)旗下主營餐飲品牌為九毛九品牌與太二品牌，2019年兩大主營餐飲品牌對營收貢獻(xiàn)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變動(dòng)：2019年九毛九品牌實(shí)現(xiàn)收入13.7億元/同比增長2.8%，收入占比為51.1%/同比下降 19.4pct;太二品牌實(shí)現(xiàn)收入12.8億元/同比增長136.4%，收入占比為47.5%/同比提高19pct，太二品牌是公司核心增長動(dòng)力所在。

門店快速擴(kuò)張，2019年凈增加95家，其中太二品牌開店61家，為擴(kuò)張重點(diǎn)所在。

九毛九集團(tuán)餐廳營收保持增長主要?jiǎng)恿椴粩鄶U(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)紅品牌太二為擴(kuò)店重點(diǎn)所在。截止2019年末總門店數(shù)，所有品牌/九毛九/太二/2顆雞蛋-自營/2顆雞蛋-加盟/慫/那未大叔分別為336//143/126/44/21/44/1/1家，2019年凈增加95家門店(65家自營+30家加盟)，其中太二品牌61家，2019年因經(jīng)營調(diào)整閉店數(shù)為24家(17家自營+7家加盟)。

2019年太二品牌開店情況與招股說明書預(yù)期相符，其他品牌略低于預(yù)期，預(yù)計(jì)短期公司仍會(huì)將主要拓展精力放在太二品牌。

標(biāo)準(zhǔn)化流程降成本，經(jīng)營利潤率同比提升2pct。九毛九集團(tuán)2019年經(jīng)營利潤率由同比提升2pct達(dá)18.8%，其中太二品牌因其對人工依賴度較低，經(jīng)營利潤率高達(dá)21.5%，高于整體水平，九毛九集團(tuán)2019年員工成本占比同比下降1.7pct至25.9%。

伴隨太二品牌收入貢獻(xiàn)上升，同時(shí)通過持續(xù)提高運(yùn)營流程的標(biāo)準(zhǔn)化程度，未來有望進(jìn)一步控制人工成本。原材料成本率同比略有上升，系太二品牌原材料成本占比相對較高，同時(shí)餐飲行業(yè)原材料成本端均有一定上升趨勢，符合行業(yè)規(guī)律。

2019年九毛九集團(tuán)關(guān)鍵指標(biāo)回顧

翻臺率相對穩(wěn)定，變動(dòng)在合理范圍。

分品牌來看，九毛九/太二/慫/那未大叔2019年翻臺率分別為2.3/4.8/4.2/1.9次/天，九毛九品牌與太二2019年翻臺率同比下降0.1次/天，變動(dòng)均在可接受范圍，尤其是太二品牌2019年門店增幅高達(dá)94%，部分新店仍處于爬坡期，尚未成熟，整體翻臺率稍降為合理現(xiàn)象，在高速擴(kuò)張的背景下翻臺率仍高達(dá)4.8次/天，體現(xiàn)高人氣;新品牌水煮串串慫翻臺率為4.2次/天，表現(xiàn)不錯(cuò)，持續(xù)性有待觀察。

客單價(jià)各品牌穩(wěn)健增長。

2019年九毛九集團(tuán)旗下品牌九毛九/太二/2顆雞蛋-自營/2顆雞蛋-加盟/慫/那未大叔客單價(jià)分別為58/75/21/20/36/132元，客單價(jià)價(jià)格層次區(qū)分明顯，覆蓋消費(fèi)群體范圍廣。九毛九/太二/2顆雞蛋-自營/2顆雞蛋-加盟客單價(jià)均有所提高，分別同增9.4%/4.2%/5.0%/11.1%。

太二同店銷售額同增4%，九毛九品牌同店銷售額基本持平。2019年九毛九品牌/太二同店數(shù)量分別為120/32家，同店銷售額達(dá)到11.39/4.57億元，同比增長0.2%/4.1%，太二同店銷售額實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，九毛九品牌基本持平。

2020年最新營業(yè)情況

受衛(wèi)生事件影響，九毛九集團(tuán)旗下品牌于1月26日起暫停營業(yè)。3月17日，九毛九集團(tuán)發(fā)布公告，鑒于中國衛(wèi)生事件有所緩解，九毛九旗下部分門店將于3月18日起恢復(fù)營業(yè)。剩余門店將根據(jù)門店所在地區(qū)衛(wèi)生事件防控情況逐步恢復(fù)營業(yè)。

3月27日，太二宣布北京、上海、廣州、深圳、廈門等地門店恢復(fù)堂食，其他門店也將陸續(xù)恢復(fù)，部分門店外賣服務(wù)仍繼續(xù)開放。停業(yè)期間，九毛九旗下專注堂食餐飲品牌太二酸菜魚靈活變通，自2月24日起，廣州深圳部分門店上線美團(tuán)外賣。3月13日，太二酸菜將外送服務(wù)擴(kuò)展至北京、上海、廈門、南京等城市，同時(shí)支持門店自提服務(wù)。為了提升消費(fèi)者外賣體驗(yàn)，太二將米飯、冰粉、蝦仁娃娃菜加量10%。

未來增長潛力：主品牌門店擴(kuò)張及新品牌孵化

門店快速擴(kuò)張有望持續(xù)。目前太二品牌是公司核心看點(diǎn)： ①太二標(biāo)準(zhǔn)化程度高，盈利能力強(qiáng)，單店投入250萬元，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡僅需一個(gè)月，現(xiàn)金投資回報(bào)期平均為7個(gè)月，遠(yuǎn)低于行業(yè)水平的15-20個(gè)月，賺錢能力正處于兌現(xiàn)期。②太二門店仍處于快速擴(kuò)張期，大舉進(jìn)入一線、新一線、二線城市，目前并沒有因?yàn)榻?jīng)營原因關(guān)店的情況出現(xiàn)，僅有2017年因?yàn)闃I(yè)主終止租賃協(xié)議而關(guān)閉一家店，門店擴(kuò)張的空間還很大。對于九毛九品牌，公司計(jì)劃加強(qiáng)其在華南現(xiàn)有市場的滲透率。

新品牌孵化未來可期。對于新品牌的孵化，公司擁有一套相對標(biāo)準(zhǔn)的流程。股權(quán)激勵(lì)促使品牌團(tuán)隊(duì)了解市場需求，選擇好的賽道;公司的中央廚房以及集中配送的供應(yīng)鏈體系是新品牌運(yùn)營的保障;標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)營管理及和商場的合作關(guān)系有望促進(jìn)新品牌進(jìn)一步做大和擴(kuò)張。公司擁有太二網(wǎng)紅品牌經(jīng)驗(yàn)在前，未來其他現(xiàn)有或者新品牌有望借鑒其經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行運(yùn)營和擴(kuò)張，發(fā)展或可期待。

問答環(huán)節(jié)

Q:太二132家堂食，九毛九20多家，恢復(fù)情況如何?

A:九毛九恢復(fù)了20家堂食，太二132家堂食(共144家門店)，剩下12家近期也會(huì)恢復(fù)營業(yè)。

Q:太二外賣是否持續(xù)做?如何考慮?

A:目前傾向于堂食恢復(fù)正常后，外賣就會(huì)回復(fù)正常。我們外賣數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但是這個(gè)數(shù)據(jù)也不需要過度關(guān)注，一方面考慮是讓團(tuán)隊(duì)動(dòng)起來，熱熱身，另一方面考慮是太二品牌的熱度和顧客粘性，這個(gè)外賣營業(yè)額不是最重要的，是一個(gè)過渡性的東西。

Q:長遠(yuǎn)看，300家之后低線城市如何考慮?低線城市翻臺率低于一線城市，如何考慮?

A:一線城市需求好是肯定的，但是人工啊，租金啊，也是最高的，在一線城市打品牌，拉高品牌勢能，占據(jù)品牌勢能高地后，還是要一圈一圈往下沉，現(xiàn)在已經(jīng)在往三四線城市下沉，不一定翻臺率有一線城市那么高，但是競爭格局好很多，在一個(gè)一線城市領(lǐng)先的業(yè)務(wù)模式和品牌，進(jìn)低線城市，競爭格局就很舒服，現(xiàn)在三線城市反而是利潤率最高的地方。目前下沉還比較順利。

Q:翻座率恢復(fù)情況?

A：恢復(fù)了132家，有超過一半是上個(gè)星期才恢復(fù)的。就這一個(gè)星期看來，還不錯(cuò)，外賣+堂食能恢復(fù)到疫情前的95%-100%，60%是堂食，40%是外賣。重新開業(yè)后基本上都會(huì)排隊(duì)，硬性規(guī)定要隔一桌，所以現(xiàn)在外賣占比比較高。我們的決策需要根據(jù)市場情況靈活調(diào)整，在這個(gè)過程中，把握穩(wěn)定性，是我們更需要注意的。

Q:購物中心免租，降租的情況?

A:絕大部分物業(yè)還是有一些減免優(yōu)惠，各家力度也不一樣。

Q:開店規(guī)劃?

A:中長期規(guī)劃不會(huì)有太多影響，中短期要具體看市場情況。比如太二恢復(fù)的很快，如果疫情能得到防控，最近也在談一些新店，至少太二今年規(guī)劃還是80家新店規(guī)劃，不需要調(diào)整。九毛九和其他品牌可能就要稍微謹(jǐn)慎一些。現(xiàn)在回來的顧客，主要是年輕的消費(fèi)顧客。所以對于家庭消費(fèi)，工作餐等其他品牌，還是要更謹(jǐn)慎一些。

Q:湖北中央廚房運(yùn)作情況?

A:武漢門店什么時(shí)候開業(yè)，中央廚房就恢復(fù)。其他地區(qū)自有中央廚房的，比如華南，海南，都在運(yùn)作中。其他地方自有供應(yīng)鏈觸及不到的，就委托第三方，現(xiàn)在看來也沒有什么問題。

Q:疫情前后，消費(fèi)習(xí)慣有何變化?

A:購物中心的恢復(fù)情況，年輕人基本上該回來的已經(jīng)回來了，做年輕人生意的好一點(diǎn)。做其他的這種，可能就受點(diǎn)影響。

Q:一二三線開店目標(biāo)?

A:招股書的目標(biāo)上來說，19年九毛九16家，太二60家開店目標(biāo)。實(shí)際上去年九毛九11家，太二61家。這跟新消防法有一定關(guān)系，本來消防是歸公安管的，后來轉(zhuǎn)到住建部去管，有一些證照政策被拖緩的。加上這部分，實(shí)際上九毛九15家，太二69家。九毛九還是主力深耕華南區(qū)域，太二的分布會(huì)稍微靈活一點(diǎn)，現(xiàn)在也才100多家店，還在起步期，主要目標(biāo)還是一二線城市的核心商圈，適當(dāng)下沉，適當(dāng)擴(kuò)張影響力，擴(kuò)大盈利能力(實(shí)際上三線下盈利能力更強(qiáng))。

Q:成本結(jié)構(gòu)&經(jīng)營利潤率的變化波動(dòng)?

A:有波動(dòng)的。什么賺錢，大家就都去做，原來大家都用草魚和黑魚，后來看太二用鱸魚，效果很好，都去用鱸魚，然后這部分鱸魚價(jià)格就上來了，然后一段時(shí)間時(shí)間，上游都去養(yǎng)鱸魚，后來半年后鱸魚價(jià)格就下來了，回復(fù)正常。翻座率實(shí)際上并沒有下降，是因?yàn)檎麄€(gè)結(jié)構(gòu)向三四線城市等，結(jié)構(gòu)上的變化等。經(jīng)營利潤率上市，和這個(gè)也有一定關(guān)系。

Q:長期開店目標(biāo)計(jì)劃?

A:全國有一萬多個(gè)購物中心，單體商業(yè)體等，我們考察過認(rèn)為，比較優(yōu)質(zhì)的有3000-4000的，都是我們進(jìn)駐目標(biāo)，我們現(xiàn)在只有100多家，按照這個(gè)節(jié)奏，開店空間對我們不是問題，我們要考慮的是，怎么把自身做好。

Q：九毛九店數(shù)下滑，怎么看?

A:各個(gè)品牌，使命和目標(biāo)不一樣。太二現(xiàn)在就是黃金窗口期，是快速發(fā)展期，我們要在兼顧顧客體驗(yàn)和品牌性基礎(chǔ)上，快速?zèng)_。而九毛九已經(jīng)二十五年了，現(xiàn)在是在優(yōu)化過程，發(fā)展不是一帆風(fēng)順的，需要不斷的調(diào)整。15-16年，幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，燒出外賣很大一塊，九毛九這個(gè)品牌也跟上外賣這一塊，和翻座率也有一定關(guān)系，但你可以看到，同店沒有下滑。（編輯：羅蘭）