替罪羊？美ETF上周僅小幅流失27億美元

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“美股基金策略”。

美ETF小幅流出27億美元，可投資級(jí)公司債基金獲得52億美元強(qiáng)勢(shì)資金流入；小盤股萎靡兩年，一個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)更加令人憂慮；孫正義變賣資產(chǎn)還債？或許這才是明智之舉。

在本輪拋售開始的時(shí)候，很多人曾經(jīng)描繪了ETF被大量贖回，導(dǎo)致股市慘不忍睹的景象，結(jié)果到目前為止，除了上周債券ETF在“拋售一切”的狀況下出現(xiàn)了較大幅度凈流出之外，ETF并未出現(xiàn)被大規(guī)模贖回的場(chǎng)面。

上周什么情況呢？在市場(chǎng)反彈中，美國(guó)市場(chǎng)ETF也整體未有大量變動(dòng)，27.8億美元的資金凈流出也尚處于正常的資金變化幅度。

從類別來(lái)看，美國(guó)股票類ETF小幅流出2.6億美元，表現(xiàn)依然穩(wěn)定，國(guó)際股票類ETF持續(xù)流出資金，上周凈流出25億美元，也是金融動(dòng)蕩情況下的基本操作。而固收類產(chǎn)品依然處于流出狀態(tài)，美國(guó)固收類ETF凈流出26億美元。有趣的是，上周凈流入方面的主要品類并非常見(jiàn)品種，跌跌不休的商品ETF上周凈流入26.7億美元，而杠桿和做空類ETF也分別凈流入10億和14億美元，可見(jiàn)金融亂世間，各類投資者也在嘗試多種投資和對(duì)沖的方式。

在凈流入的ETF方面，出人意料的是可投資級(jí)別公司在基金上周強(qiáng)勢(shì)流入52億美元，規(guī)模大漲15.11%，甚至更高收益率的垃圾債基金JNK和HYG也都流入超10億美元資金，規(guī)模也大幅提升。

在過(guò)去5個(gè)交易日，LQD的股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)，穩(wěn)穩(wěn)的上漲7.5%。

就是在最近1個(gè)月，這只ETF的走勢(shì)也比較穩(wěn)健，另外，別忘了，其最近的年均分紅率也超過(guò)了3%。

LQD持有的都是大型公司的可投資級(jí)別債券，而且持有非常分散，持有債券種類達(dá)1942只之多，倉(cāng)位占比第一的債券也不過(guò)0.39%。所以，在投資者一陣慌亂后，也會(huì)注意選擇風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)平衡的產(chǎn)品，顯然可投資公司債基金就是其中一類。

與此同時(shí)，BIL和SHY這樣的短債基金繼續(xù)受捧也在情理之中，畢竟它們屬于現(xiàn)金等價(jià)物，而在投資者追求短債的過(guò)程中也產(chǎn)生了一個(gè)階段性效果，那就是美國(guó)短債一度達(dá)到了收益率為負(fù)的境地。

1到3個(gè)月的超短債美債率先出現(xiàn)這樣的情況，可見(jiàn)投資者對(duì)現(xiàn)金的需求還是很強(qiáng)。

再來(lái)看看凈流失的ETF，你會(huì)發(fā)現(xiàn)有些亂，什么品種都有，充分體現(xiàn)了當(dāng)前市場(chǎng)局面下的混亂和投資者在現(xiàn)金需求下可能拋售任何品種的局面。

在資金流出中特別可以注意到VXX，這是一只恐慌指數(shù)相關(guān)的ETF，從它過(guò)去一個(gè)月走勢(shì)來(lái)看，一度暴漲兩倍，但是近期回落很快也進(jìn)入了自身的波動(dòng)期，一些前期投資者獲利離場(chǎng)也是自然規(guī)律，何況如今的市場(chǎng)情況下，這類品種的風(fēng)險(xiǎn)將比市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)更大。

在本輪牛市的尾聲中，小盤股的表現(xiàn)可謂最為萎靡的，在2018、2019年兩年表現(xiàn)即大不如標(biāo)普500指數(shù)。

從掛鉤標(biāo)普600指數(shù)的IJR和羅素2000指數(shù)的IWM這兩大小盤股ETF來(lái)看，甚至在2018年后就再?zèng)]有新高。

但是，跌起來(lái)，小盤股卻也不客氣，在2月下旬開始的拋售中，跌幅明顯比標(biāo)普500指數(shù)更大。

如上所說(shuō)，羅素2000指數(shù)在2018年9月達(dá)到高點(diǎn)后，就一直低位徘徊，如今更是在市場(chǎng)拋售中掙扎。顯然，在衛(wèi)生事件的經(jīng)濟(jì)影響中，中小公司將更加艱難，它們甚至很多都沒(méi)有盈利，現(xiàn)金流更是困難，在接下來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境下融資能力更是堪憂。

值得關(guān)注的是，羅素2000指數(shù)成分股中未盈利公司的占比正在不斷攀升，而在歷史上，這種趨勢(shì)通常會(huì)伴隨經(jīng)濟(jì)衰退。而且目前這個(gè)比例還是基于最新的財(cái)報(bào)體現(xiàn)，衛(wèi)生事件下的情況實(shí)際上還沒(méi)算進(jìn)去，在4月份公布今年一季度的財(cái)報(bào)后，這一比例如果突然攀升到次貸危機(jī)期間水平，甚至更高或許也不會(huì)令人感到意外。所以，衛(wèi)生事件對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響尚未充分體現(xiàn)，對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊還會(huì)此起彼伏，我們不能說(shuō)股市還會(huì)如此前那樣的表現(xiàn)激烈，但是在反彈與拋售的折騰中，市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)或許還要我們耐心等待更多時(shí)間。

在此前的文章中，我簡(jiǎn)單回顧了阿克曼的沉浮，這里需要補(bǔ)充的是，如今很多文章可能有些夸大阿克曼所謂26億美元盈利對(duì)其整體業(yè)績(jī)的影響，這其實(shí)是其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作，結(jié)果很多媒體解讀成了一種豪賭。事實(shí)上，截止上周四，阿克曼旗下潘興廣場(chǎng)的3月份收益是7.9%，這當(dāng)然比同期標(biāo)普500指數(shù)17%的跌幅好很多，但也不是一些媒體解讀的好像阿克曼賺了幾十倍一般，而如果算今年以來(lái)業(yè)績(jī)，潘興廣場(chǎng)的收益為0.2%，其實(shí)也不是一個(gè)豪賭做空美股的表現(xiàn)。所以，從阿克曼的這筆操作，我們更應(yīng)該了解和學(xué)習(xí)的是其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的意識(shí)，而非什么“豪賭做空”。

而在市場(chǎng)暴跌中，也有喝水都塞牙般倒霉的，比如自從在WeWork上遭遇滑鐵盧的孫正義似乎就有幾年前阿克曼的倒霉勁兒。

在本輪衛(wèi)生事件的拋售中，原本就問(wèn)題多多，投資者信心不足的軟銀股票同樣遭遇重創(chuàng)，另外其一級(jí)市場(chǎng)操作中還涉及很多債務(wù)融資，這樣的情況下軟銀的資本壓力也很大。

舉例2019年4月高點(diǎn)，軟銀股價(jià)最慘跌了近60%，但是與此同時(shí)，軟銀一直有一塊安全墊，也是投資者對(duì)其下跌時(shí)也有興趣的關(guān)鍵，那就是它手上還要一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如阿里巴巴(BABA.US)、Sprint(S.US)、日本典型的股份，同期這三份資產(chǎn)的整體情況比軟銀本身好多了。

如今，為了應(yīng)對(duì)軟銀的不利局面，軟銀決定以對(duì)股票和債券的回購(gòu)來(lái)喚起投資者的信心，讓軟銀度過(guò)難關(guān)。但是回購(gòu)是要錢的，如今大部分公司都推遲甚至停止回購(gòu)、分紅的時(shí)候，軟銀哪里有錢逆勢(shì)而為？沒(méi)辦法，唯有賣掉一些資產(chǎn)，于是最近孫正義出售410億美元投資資產(chǎn)的事兒也是引起了投資者的關(guān)注，負(fù)面解讀是孫正義變賣資產(chǎn)還債，正面解讀那就是孫正義成功套現(xiàn)了。雖然此時(shí)賣出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，想必并非孫正義所愿，也并非收益最佳時(shí)期，但是識(shí)時(shí)務(wù)者為俊杰，此時(shí)軟銀的核心是在市場(chǎng)還算有流動(dòng)性的時(shí)候以充沛的現(xiàn)金流應(yīng)對(duì)未知的全球金融市場(chǎng)和其本身的未來(lái)，渡過(guò)難關(guān)之后，誰(shuí)又能說(shuō)孫正義不會(huì)如阿克曼一般卷土重來(lái)呢？

(編輯：李國(guó)堅(jiān))