東陽光藥(01558)2019年報(bào)點(diǎn)評：全年業(yè)績靚麗，可威持續(xù)強(qiáng)勁增長

本文來自微信公眾號“醫(yī)心醫(yī)意要健康”，作者：光大醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)。

全年業(yè)績持續(xù)強(qiáng)勁增長。東陽光藥(01558)公布2019年業(yè)績，全年實(shí)現(xiàn)收入62.2億元(+147.9%，Q4單季收入17.8億元)，歸母凈利潤為20.96億元(+122.4%，Q4單季凈利潤5.4億元)，若考慮可轉(zhuǎn)債影響歸母凈利潤為19.2億元(+103.6%)。全年毛利率同比提升1.1pp至85.2%，凈利率同比降低6.7pp至30.8%。公司核心產(chǎn)品受益銷售團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)張和基層滲透率增加，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，業(yè)績增速超出市場預(yù)期。

“可威”受益渠道拓展，實(shí)現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁增長。公司核心產(chǎn)品可威銷售團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)張、基層滲透不斷推進(jìn)，膠囊和顆粒合計(jì)實(shí)現(xiàn)約59.3億元銷售(+164%，占收入比重超95%)。公司持續(xù)進(jìn)行渠道拓展，OTC渠道和基層市場成重要增長點(diǎn)：1)與九州通開展全國OTC藥房渠道拓展，已覆蓋門店超9萬家，與阿里健康(00241)、壹藥網(wǎng)等合作拓展線上藥房銷售。2)已覆蓋基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)達(dá)9.9萬家，覆蓋同比增加56%。此外，20年1季度，公司積極參與抗疫，產(chǎn)品品牌影響力得到提振，預(yù)計(jì)1季度“可威”有望實(shí)現(xiàn)較快增長?？紤]到目前流感用藥滲透率遠(yuǎn)未及天花板、OTC渠道與基層市場有望齊發(fā)力實(shí)現(xiàn)放量，預(yù)計(jì)“可威”銷售有望維持較快增長。

收購產(chǎn)品組合穩(wěn)步推進(jìn)。公司共收購集團(tuán)33個(gè)海外制劑資產(chǎn)，品種多為重磅仿制藥及難仿品種，海外轉(zhuǎn)國內(nèi)獲批后視同通過一致性評價(jià)。目前首33個(gè)仿制藥組合已經(jīng)全部申報(bào)上市，其中克拉霉素片、莫西沙星片等5個(gè)品種獲批，20年有望繼續(xù)獲得超過10個(gè)生產(chǎn)批件。公司有望借助豐富的仿藥品種儲備快速切入國內(nèi)市場，在仿藥行業(yè)政策推進(jìn)過程中搶占份額。

在研產(chǎn)品梯隊(duì)完善，各大疾病領(lǐng)域研發(fā)推進(jìn)順利。公司在研產(chǎn)品推進(jìn)順利，有望助力公司長期發(fā)展。內(nèi)分泌與代謝領(lǐng)域：重組人胰島素進(jìn)展最快，有望于20年上半年獲批;重組人預(yù)混甘精胰島素、門冬胰島素預(yù)混30已完成臨床工作，預(yù)計(jì)年內(nèi)申報(bào)上市;榮格列凈已推進(jìn)到III期階段?？共《绢I(lǐng)域：1.1類創(chuàng)新藥磷酸依米他韋已申報(bào)上市;與太景合作的“依米他韋+伏拉瑞韋”順利推進(jìn)到III期階段。

維持“買入”評級。受益于基層渠道拓展、流感用藥滲透率提升、衛(wèi)生事件影響，預(yù)計(jì)可威仍可保持較快增長，結(jié)合20年1季度表現(xiàn)，上調(diào)20~21年EPS至5.06/5.84元(原4.67/5.44元)，新增22年EPS為6.86元，分別同比增長18.38/15.51/17.40%，目前股價(jià)對應(yīng)20~22年P(guān)E為7/6/5倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：可威銷量周期性波動(dòng)，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，競爭格局加劇。（編輯：孟哲）