美國三季度GDP“黑幕”重重，難掩經(jīng)濟(jì)衰退之勢

上周五公布的美國第三季度GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，不過這里面有太多“黑幕”，實(shí)際情況卻是美國經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退。

美國經(jīng)濟(jì)疲態(tài)續(xù)顯，有新的預(yù)警信號顯示其將迎來經(jīng)濟(jì)衰退，盡管美聯(lián)儲和美國政府盡最大努力確保有足夠的措施，以繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)。

過去幾周，美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“悲喜交加”，但大多數(shù)還是表現(xiàn)疲弱，表明經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步走軟。

美國第三季度GDP數(shù)據(jù)放了個煙幕彈

智通財經(jīng)曾報道，上周五，美國商務(wù)部公布，美國第三季度實(shí)際GDP年化季度變化率初值意外增長2.9%，創(chuàng)兩年來最高水平，高于預(yù)期的2.5%和二季度的1.4%。

不過，這份強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)是在美國大選前不到兩周的時間里公布的，估計大選后第二季度和第三季度的GDP數(shù)據(jù)都會被大幅向下修正。

此外，關(guān)于GDP還有個有趣的點(diǎn)：大豆出口激增，對美國第三季度GDP增速的貢獻(xiàn)達(dá)三分之一。這并不尋常，但是由于其他國家大豆作物受損，出現(xiàn)短缺，從而激發(fā)大豆出口需求飆漲。一次出口激增貢獻(xiàn)了GDP增長的0.61%。

第三季度GDP大漲的另一個重要因素，是庫存積累龐大，這對本季度GDP增長貢獻(xiàn)了1.17%。存貨激增，最有可能是基于對圣誕節(jié)開支將大幅回升的預(yù)期。然而，美國消費(fèi)者現(xiàn)在支付生活成本都較吃力，因?yàn)橄M(fèi)者信心下滑，消費(fèi)者面對日常用品的價格上漲只能掙扎。

另外，過去12個月，就業(yè)數(shù)據(jù)上漲，多是源于兼職和在餐館及酒吧等低收入服務(wù)性工作方面就業(yè)人數(shù)上漲。因此，在第四季度，企業(yè)將發(fā)現(xiàn)很難清掉因第三季度訂購帶來的庫存，從而導(dǎo)致第四季度GDP下滑。

最后，GDP數(shù)據(jù)是在扣除通貨膨脹率之后得到的。第三季度GDP通貨膨脹率為2.3%，第二季度為1.4%。這意味著政府在釋放通貨膨脹已較第二季度大大放緩的信號。這對于美國普通居民而言沒有太大意義，因?yàn)榉孔?、食品、燃料、電力、醫(yī)療保健和教育方面的支出持續(xù)增加，令普通美國人的日常開支水漲船高。如果GDP的價格指數(shù)持穩(wěn)在第二季度的2.3%的話，第三季度GDP會低得多，能更準(zhǔn)確地反映出美國經(jīng)濟(jì)狀況。

領(lǐng)先指標(biāo)投資波動收窄

過去65年里，美國投資額穩(wěn)步下降，因?yàn)槊绹诿恳粋€經(jīng)濟(jì)周期逐漸減少投資。更重要的是，投資相對于GDP的下降，是一個預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)衰退的完美的領(lǐng)先指標(biāo)，因?yàn)槊看谓?jīng)濟(jì)下滑時，美國企業(yè)都會削減開支，如下圖用紅色標(biāo)記和紅色垂直線表示出自1950年以來的每一次美國經(jīng)濟(jì)衰退。

目前在新的周期，投資額再次達(dá)到高峰，但現(xiàn)在呈下跌趨勢，如果現(xiàn)在還不算衰退的話，那表明美國經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退。

下周美國大選結(jié)果將出爐，據(jù)智通財經(jīng)了解，通常每次大選后，無論誰贏得選舉，經(jīng)濟(jì)衰退的概率都在52%，而大選后兩年則降至25%。

美聯(lián)儲指標(biāo)預(yù)測經(jīng)濟(jì)衰退概率高達(dá)71%

下圖顯示的就業(yè)市場狀況指數(shù)是美聯(lián)儲監(jiān)測就業(yè)市場強(qiáng)弱的一項(xiàng)指標(biāo)，垂直的粉紅色線表示的是自1977以來美國官方認(rèn)定的每一次經(jīng)濟(jì)衰退。圖中的圓圈是指示每一次就業(yè)市場狀況指數(shù)跌至0以下時的狀況。自1977年以來，七次中有五次，或者說是有71%的概率，該指數(shù)降至零以下，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。目前該指數(shù)已跌至零以下。

企業(yè)盈利連續(xù)五個季度下滑

下圖顯示，美國企業(yè)利潤回到1950年附近的水平。垂直紅線表示自50年代以來每一次美國出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退。

你會注意到，每一次經(jīng)濟(jì)衰退（除了80年代末那一次）都會導(dǎo)致企業(yè)利潤連續(xù)幾個季度下降，或者說是基本每次企業(yè)利潤連續(xù)下跌時，都會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

截至目前，美國企業(yè)利潤已經(jīng)連續(xù)5個季度下降。第三季財報期尚未結(jié)束，不過很有可能出現(xiàn)連續(xù)6個季度下滑。若真如此，這將是一次企業(yè)盈利連續(xù)下滑，卻沒有被官方認(rèn)定的經(jīng)濟(jì)衰退。

億萬富翁Wilbur Ross表示，目前美國經(jīng)濟(jì)疲軟，市場估值很高。他還認(rèn)為，由于目前經(jīng)濟(jì)乏力，美國企業(yè)不太可能出現(xiàn)收入增長，最有可能在接下來的18個月里導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

沒有收入增長=企業(yè)削減支出

上周四，美國公布了耐用消費(fèi)品支出數(shù)據(jù)，這反映的是企業(yè)的資本支出。下圖顯示生產(chǎn)資料訂單數(shù)據(jù)，不包括國防和飛機(jī)開支。這張圖表很重要，因?yàn)樗茱@示企業(yè)的基本支出，并展示美國企業(yè)的實(shí)力。

如果你看看上面圖表的右邊，你可以看到，自2014年以來，生產(chǎn)資料支出幾乎每一個季度都在下降。如果經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，企業(yè)將投資更多的生產(chǎn)資料來增加生產(chǎn)和收入，因?yàn)樾枨髷U(kuò)大。然而，相反的是，由于需求持續(xù)下降，導(dǎo)致企業(yè)削減開支，以應(yīng)對疲軟的需求。

下圖顯示的企業(yè)狀況與上述的美國企業(yè)資本支出缺乏具有一致性，因?yàn)槠髽I(yè)的業(yè)務(wù)狀況已下降至2014年的水平，業(yè)務(wù)增長艱難。公司不得不依靠削減成本和股票回購，來提升每股收益（EPS），而不是依靠實(shí)際收入的增加。

與此同時，美國利率位于0.25%的低水平，而企業(yè)狀況惡化，這可不是一個好征兆。

圣誕銷售預(yù)測數(shù)據(jù)慘淡

上周五美國公布的數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者信心繼續(xù)下降，已跌至2014年的水平。如上文所述，為了圣誕節(jié)，企業(yè)儲備了大量庫存。而在未來幾個月，企業(yè)將發(fā)現(xiàn)這不是一個好主意，因?yàn)橄M(fèi)者對價格的不斷上漲和消費(fèi)能力下滑的狀況失去信心，導(dǎo)致支出比往年節(jié)假季要低。

低息環(huán)境下，不良債務(wù)攀升

下圖顯示的是自80年代后期以來企業(yè)在銀行貸款上的拖欠率。在過去的2次美國經(jīng)濟(jì)衰退中，即在2008年和2001年時，拖欠率在每次衰退前發(fā)生。

如今，商業(yè)周期拖欠率已經(jīng)從1%以下飆升至目前的1.6%。請記住，目前的利率是0.25%，而之前6年都是零。因此，相比以前的商業(yè)周期，利率是非常低的，但企業(yè)卻無力償還貸款。

關(guān)于銀行，還有一件令人不安的事，就是企業(yè)的債務(wù)水平遠(yuǎn)高于上一次經(jīng)濟(jì)衰退時的水平。這是由于創(chuàng)紀(jì)錄的低利率，引發(fā)公司開始借貸或增加股票回購和增加股息。所以企業(yè)貸款違約率加速的后果就是，對銀行的償付能力產(chǎn)生比08年經(jīng)濟(jì)衰退時還要嚴(yán)重的負(fù)面影響。

領(lǐng)先指標(biāo)小型股指數(shù)走軟

傳統(tǒng)上而言，小型公司是指示經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的領(lǐng)先指標(biāo)。當(dāng)一個經(jīng)濟(jì)體要復(fù)蘇時，你會注意到，小盤股往往會在大盤股和藍(lán)籌股上漲前就領(lǐng)先上揚(yáng)。

上周五，盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)仍處于歷史高位，但小型股指數(shù)羅素2000指數(shù)，在無論是日K線圖還是周K線圖方面，都跌破關(guān)鍵支撐位，脫離大盤股指數(shù)走勢，結(jié)束了上漲趨勢。