國(guó)信證券：瑞聲科技(02018)收入增速提升，光學(xué)有望帶來(lái)驚喜，維持“買入”評(píng)級(jí)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“學(xué)恒的海外觀察”，作者：何立中。

瑞聲科技(02018)2019年Q4收入增速提升

2019年Q4收入53億元，同比增9.7%，繼續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，2018Q4~2019Q4收入同比增速分別為：-32.3%、-19.1%、0.8%、2.9%、9.7%。Q4毛利率29%，環(huán)比微降0.6個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)為人民幣7.57億元，凈利率為14.3%。

光學(xué)：預(yù)計(jì)7月出貨1億只，Q2模組量產(chǎn)，毛利率大幅提升

2019年全年收入同比增長(zhǎng)94%至10.7億元，Q4收入同比增長(zhǎng)150%至3.4億元，環(huán)比增長(zhǎng)9%。由于高規(guī)格塑料鏡片滲透率提升，鏡片單價(jià)持續(xù)增長(zhǎng).由于良率與產(chǎn)能利用率的提升，單件成本下降。Q4毛利率大幅改善，19年底單月產(chǎn)出鏡片4500萬(wàn)。塑膠鏡頭預(yù)計(jì)2020年7月份開(kāi)始產(chǎn)出超1億只。模組Q2即將開(kāi)始量產(chǎn)，48M模組將于Q3量產(chǎn)。WLG鏡片將于2020年Q2實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，計(jì)劃2020年度產(chǎn)出3000萬(wàn)片WLG玻璃鏡片。

聲學(xué)：安卓占比提升至65%，SLS出貨占比20%

2019Q4出貨量同比與環(huán)比都有增長(zhǎng)，平均單價(jià)同比跌幅收窄。SLS占公司安卓出貨量比例升至65%。(Q1為35%，Q2為50%，Q3為60%)。2020年底，SLS在安卓市場(chǎng)中的滲透率有望達(dá)到80%。

維持“買入”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2020~2022年收入分別為219億元/261億元/310億元，增速分別為22%/19%/18%，2020~2022凈利潤(rùn)分別為27億元/34億元/41億元，增速分別為22%/25%/23%。公司2019年合理PE估值區(qū)間至25~26倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)60~63港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。（編輯：孟哲）