彩客化學（01986）：凈利潤增速超1.3倍，2倍市盈率的超級潛力股

超1.3倍的凈利潤同比大幅增長，超出市場預期，彩客化學（01986）股價底部回升動能已蓄力完畢。

智通財經(jīng)APP了解到，作為全球領先精細化學品生產(chǎn)商的彩客化學，于2020年3月25日發(fā)布年度業(yè)績預告稱，公司2019年度錄得營收同比增長20%至18.18億元人民幣（單位下同），毛利同比大幅增長98.6%至10.41億元。而最終股東應占凈利潤更達到5.18億元，同比增速高達132.4%，較公司此前盈喜公告給出的125.4%還高，超出了市場的一致預期。同時，公司2019年末期派發(fā)股息還將由去年的0.064元增至0.092元，連同每股0.058元的特別股息，2019年度股息總額達到每股0.15元，派息比率高達30%，共計派發(fā)1.56億元，當前股息率已經(jīng)超過10%。

而在二級市場，公司自2月初公共衛(wèi)生事件爆發(fā)后股價走勢依舊穩(wěn)定，2月5日至2月24日期間，股價還錄得18.07%的累計漲幅，直至3月的全球極端市場行情中才出現(xiàn)回落。不過在3月19日，彩客化學股價完成了深V反轉，之后四個交易日還分別錄得6.78%、0.79%、4.72%、10.53%的連續(xù)上漲，業(yè)績發(fā)布后的26日開盤更是繼續(xù)沖高，反攻態(tài)勢逐步確立。

無論就業(yè)績體現(xiàn)的公司業(yè)務經(jīng)營全面向好而言，還是從行業(yè)性的機遇來看，彩客化學股價回升態(tài)勢或將持續(xù)。

行情來源：WIND資訊

全業(yè)務發(fā)力下的凈利潤暴增

在染料及農(nóng)業(yè)化學品中間業(yè)務領銜下，彩客化學營收大幅增長。智通財經(jīng)APP了解到，彩客化學旗下分四大業(yè)務板塊：染料及農(nóng)業(yè)化學品中間體、顏料中間體、電池材料、環(huán)保技術咨詢服務，在河北滄州和山東東營擁有生產(chǎn)基地。公司目前擁有全球最大的DSD酸、DMSS生產(chǎn)基地，全球第二大DMAS生產(chǎn)基地，全球第三大一硝基甲苯生產(chǎn)基地。

2019年，公司染料中間體的銷售產(chǎn)品價格大漲，即使銷量有所下滑，收入依舊同比增長26.3%至11.85億元，而農(nóng)業(yè)化學品中間體則受益于市場需求帶動銷量大幅提升，營收同比增長18.4%至3.24億元，兩部分產(chǎn)品共同帶動公司最主要的染料及農(nóng)業(yè)化學品中間體業(yè)務，實現(xiàn)營收增長24.5%至15.1億元。

再加上顏料中間體、環(huán)保技術咨詢服務的營收分別錄得與去年同期持平的2.63億元和3709.3萬元，以及最新的電池業(yè)務同比增長180.6%至843.5萬元，公司最終營收總額達到18.18億元，同比增長20%。

分地區(qū)來看，不僅占比最大的國內(nèi)市場增長明顯，出口至印度尼西亞、美國、德國、巴西、西班牙等地的營收也錄得大幅增長。

在利潤端，業(yè)務毛利率全線上漲直接帶動利潤大幅飆升。智通財經(jīng)APP了解到，2019年染料中間體售價大幅增長，使得該產(chǎn)品毛利率同比提升34個百分點至74.3%，農(nóng)業(yè)化學品中間體17.7%的毛利率與去年同期基本持平；顏料中間體則在平均售價下降6.9%的同時，單位成本錄得12.3%的下滑，致使毛利率還提升3.8個百分點至37.7%，內(nèi)地市場需求日益充足的環(huán)保技術咨詢服務的毛利率，也由去年同期的16.8%增至24.1%。

各板塊業(yè)務毛利率全線上升，使得彩客化學2019年毛利率整體水平同比大幅提升22.7個百分點至57.3%，毛利總額同比增長98.6%至10.41億元，扣除費用后公司凈利潤同比大幅增長132.6%至5.18億元。

而且，公司實際的利潤增速，可能比數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的還要更快。智通財經(jīng)APP了解到，在費用方面，因銷量下滑，銷售及分銷開支同比下滑7.3%至4491.4萬元，行政開支同比增長43.1%至1.88億元，公司明確表示有意提高了員工福利；財務成本同比增長39%至3166.1萬元，其中一部分是因為公司提前償還貸款產(chǎn)生的手續(xù)費；此外，物業(yè)、廠房及設備計提的減值虧損同比大幅增長71倍至5203.5萬元，這是明顯為未來“鋪路”的做法?？紤]到這些因素，公司凈利潤實際增速就不只是132.6%了。

輕裝上陣，站上行業(yè)風口

展望未來，經(jīng)營風險大幅下降的彩客化學有望迎來新的行業(yè)機遇。

在現(xiàn)金為王的當下，彩客化學資產(chǎn)負債比率大幅下降，未來的經(jīng)營風險大大降低。智通財經(jīng)APP了解到，從2020年春節(jié)以來公共衛(wèi)生事件的持續(xù)時間以及波及范圍看，對全球經(jīng)濟運行造成的負面影響將不可避免，而在2019年底，彩客化學在經(jīng)營現(xiàn)金凈流入同比大幅增長1.6倍至5.65億元的同時，公司償還銀行及其他借款的數(shù)額由去年同期的1.87億增至6.62億元，這使得公司的資產(chǎn)負債比率由2018年末的49.3%大幅降至17.8%，為公司在極端市場環(huán)境下的穩(wěn)定經(jīng)營攢下了最大的籌碼。

與此同時，公司占比最高的染料中間體產(chǎn)品，當前仍有行業(yè)性的機遇。智通財經(jīng)APP了解到，春節(jié)以后受公共衛(wèi)生事件影響，染料上下游產(chǎn)業(yè)鏈均推遲開工，其中染料行業(yè)大廠較多，相關配套較為齊全的大廠二月中下旬陸續(xù)復工。但染料上游中間體和精細化工，由于大多數(shù)企業(yè)規(guī)模相對較小，人員到位較慢，復工進度緩慢。因此，供應短缺的狀況使得中間體價格有所上漲。作為行業(yè)龍頭的彩客化學，在財報中明確表示已經(jīng)于2月末恢復生產(chǎn)。

下游需求的逐步釋放，還有望進一步推升價格。據(jù)了解，勞動密集型企業(yè)的下游印染紡織行業(yè)目前仍處于陸續(xù)復工階段，而且正在交付的是年前印染訂單，隨著傳統(tǒng)旺季“金三銀四”到來，會進一步帶動染料的需求。但在庫存方面，由于春節(jié)前染料價格較低，下游印染行業(yè)庫存儲備較少，目前基本處于現(xiàn)用現(xiàn)采階段，因此下游需求上行將會直接傳導到上游，從而帶動染料中間體的價格上漲。

此外，2020年還將是彩客化學電池業(yè)務爆發(fā)的元年。智通財經(jīng)APP了解到，2月份特斯拉在與寧德時代的對話中透露，在國內(nèi)生產(chǎn)車輛中使用無鈷的磷酸鐵鋰電池，預示著磷酸鐵鋰電池以其相對優(yōu)越的成本優(yōu)勢、優(yōu)異的安全性和穩(wěn)定性，正在成為主流車企的首選。

彩客化學于2017年就在河北滄州建設了1.5萬噸的鋰電池正極材料前驅體磷酸鐵的生產(chǎn)線，目前主要客戶包括貝特瑞、北大先行、國軒高科等。公司在財報中明確表示，經(jīng)過多年的產(chǎn)品技術研發(fā)，磷酸鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝已經(jīng)得到了進一步提升，公司電池正極材料前驅體產(chǎn)品磷酸鐵將于2020年實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，有望為公司業(yè)績增長再添強勁動力。

截至目前，彩客化學正以2倍多一點的市盈率，待在歷史估值的絕對底部區(qū)間。相信，隨著經(jīng)營業(yè)務的全面爆發(fā)以及行業(yè)估值提升，公司有望迎來市場資金的強烈關注。