康臣藥業(yè)(01681)開啟新一輪穩(wěn)健增長(zhǎng)周期，回購成買入風(fēng)向標(biāo)

藥業(yè)分部穩(wěn)健增長(zhǎng)，玉林制藥分部?jī)?yōu)化調(diào)整初顯成效，"1+6"產(chǎn)品格局持續(xù)縱深發(fā)展。2019財(cái)年，康臣藥業(yè)(01681)正在向新一輪穩(wěn)健發(fā)展周期邁進(jìn)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，3月23日，康臣藥業(yè)公布了其2019年年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司營業(yè)總收入為17.28億元(人民幣，單位下同)，公司當(dāng)期權(quán)益股東應(yīng)占溢利約7982萬元。當(dāng)期，康臣藥業(yè)分部以銷售收入同比增長(zhǎng)15.1%的優(yōu)異業(yè)績(jī)，挑起了公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的大梁。

憑借在國內(nèi)腎病口服現(xiàn)代中成藥市場(chǎng)和醫(yī)用成像對(duì)比劑市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)以及在傳統(tǒng)中成藥市場(chǎng)的雄厚基礎(chǔ)，近期的短暫調(diào)整并不會(huì)動(dòng)搖公司基本面情況。而隨著各大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，公司有望業(yè)績(jī)持續(xù)向好。

藥業(yè)支撐基本面 玉林制藥分部調(diào)整顯成效

在經(jīng)歷了三年高速增長(zhǎng)后，康臣藥業(yè)的玉林制藥業(yè)務(wù)開始進(jìn)入優(yōu)化調(diào)整階段。此時(shí)，藥業(yè)分部成為了公司穩(wěn)健發(fā)展的支柱。

從藥業(yè)分部的整體收入情況來看，2019財(cái)年，康臣藥業(yè)分部銷售收入超過14億元，同比增長(zhǎng)約15.1%。在業(yè)績(jī)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的同時(shí)，藥業(yè)分部還誕生了第三個(gè)億元省區(qū)-河北。

按產(chǎn)品系列分類來看，康臣藥業(yè)腎科系列產(chǎn)品當(dāng)期銷售收入超過10.6億元，較去年增長(zhǎng)約14.4%。其中，位列國家新版醫(yī)保目錄甲類的尿毒清顆粒拳頭產(chǎn)品的地位不變，在保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)及市場(chǎng)覆蓋率、占有率整體上升的同時(shí)，依然保持在腎病口服現(xiàn)代中成藥的領(lǐng)先地位;同期，醫(yī)用成像對(duì)比劑銷售收入達(dá)到1.4億元，較去年增加9.2%，維持了公司在國內(nèi)磁共振成像對(duì)比劑領(lǐng)域的市場(chǎng)地位;婦兒線產(chǎn)品在2019年收入超過1.7億元，同比增長(zhǎng)30.4%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，是公司高質(zhì)量產(chǎn)品帶來的放量效應(yīng)。

2019年7月，公司研發(fā)的造影劑產(chǎn)品碘帕醇注射液(分為100ml:30g(I)及100ml:37g(I)兩種規(guī)格)分別獲得國家藥監(jiān)局藥品注冊(cè)批件。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，該注射液為康臣開發(fā)的一種用于計(jì)算機(jī)斷層掃描的CT造影劑，其適用于所有身體部位病變的造影，其優(yōu)點(diǎn)包括顯影效果好、對(duì)血管壁和神經(jīng)組織毒性低、性質(zhì)穩(wěn)定等。并且，在100ml:30g(I)與100ml:37g(I)規(guī)格的產(chǎn)品中，30g濃度適用于一般增強(qiáng)，37g屬于國內(nèi)應(yīng)用最高的碘濃度，適用于所有的部位病變，特別是在4mm以下的血管造影，具有絕對(duì)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

值得注意的是，CT造影劑作為國內(nèi)主流的造影劑，早在2018年其市場(chǎng)規(guī)模便接近120億元，并預(yù)計(jì)整體CT造影劑市場(chǎng)規(guī)模將在2020年達(dá)到 190億元。碘帕醇作為市場(chǎng)重點(diǎn)產(chǎn)品，2018年實(shí)現(xiàn)銷售額達(dá)11.33億元，占整體CT造影劑市場(chǎng)份額的9.77%，受益于行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容，市場(chǎng)規(guī)模還將有望維持高增長(zhǎng)。而憑借公司成熟的銷售團(tuán)隊(duì)及積累的資源優(yōu)勢(shì)等，未來能將產(chǎn)品迅速推入到臨床一線，由此成為公司新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。

此外，同年8月，公司發(fā)布公告稱共有70個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國家醫(yī)保藥品目錄。尿毒清顆粒、釓噴酸葡胺注射液等多個(gè)產(chǎn)品繼續(xù)獲保留在國家醫(yī)保藥品目錄，碘帕醇注射液在國家醫(yī)保藥品目錄維持為甲類。另外，養(yǎng)陰清肺膏在國家醫(yī)保藥品目錄由乙類升為甲類;而益腎化濕顆粒、右旋糖酐鐵口服溶液、鹽酸西替利嗪口服溶液等三個(gè)產(chǎn)品則是首次進(jìn)入國家醫(yī)保藥品目錄。醫(yī)保藥品目錄內(nèi)的產(chǎn)品帶來的放量效應(yīng)無疑也將進(jìn)一步確認(rèn)公司后續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)。

相比之下，步入調(diào)整期的玉林制藥分部對(duì)公司基本面的影響較為有限。

從財(cái)務(wù)角度上看，康臣藥業(yè)凈利潤下滑的主要原因是，需要對(duì)有關(guān)玉林制藥分部約3.2億元人民幣(單位下同)賬面價(jià)值的商譽(yù)確認(rèn)全額減值。這并不會(huì)對(duì)康臣藥業(yè)實(shí)際的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流造成影響。

從經(jīng)營角度上看，玉林制藥業(yè)務(wù)的調(diào)整是為了應(yīng)對(duì)國內(nèi)非處方藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的新一輪變化，康臣藥業(yè)主動(dòng)對(duì)其分部業(yè)務(wù)的營銷模式、渠道網(wǎng)絡(luò)及推廣隊(duì)伍進(jìn)行優(yōu)化整合。雖然玉林制藥當(dāng)期銷售收入出現(xiàn)一定下滑，但其在傳統(tǒng)中成藥終端市場(chǎng)銷售依然保持優(yōu)勢(shì)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司皮膚系列產(chǎn)品濕毒清膠囊在目前國內(nèi)中成藥口服皮膚藥祛濕毒品類中依然位居第一位。由此可見玉林制藥在傳統(tǒng)中成藥市場(chǎng)擁有的雄厚基礎(chǔ)。

值得一提的是，此前玉林制藥還與獨(dú)立第三方發(fā)展商就玉林老廠區(qū)開發(fā)簽訂了合作開發(fā)協(xié)議。根據(jù)最新的進(jìn)展，目前玉林制藥老廠區(qū)開發(fā)已取得突破性進(jìn)展，方案規(guī)劃和土地轉(zhuǎn)讓等各項(xiàng)工作正積極推進(jìn)。待開發(fā)完成后預(yù)計(jì)將為玉林制藥帶來稅后凈收達(dá)到7億元，為其進(jìn)一步發(fā)展提供穩(wěn)健的資金來源。

實(shí)際上，除了持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)，康臣藥業(yè)還在致力于打造創(chuàng)新性研發(fā)管線，為公司估值進(jìn)一步提升打開天花板。

"1+6"產(chǎn)品格局縱深發(fā)展 股票回購提振信心

一家處在穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的醫(yī)藥企業(yè)，在擁有穩(wěn)健的基本面狀況的同時(shí)，還需要具備戰(zhàn)略眼光和長(zhǎng)遠(yuǎn)布局以滿足公司中長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的需要。對(duì)于康臣藥業(yè)而言，“1+6”產(chǎn)品格局正是其打通創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)路徑的第一步。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前康臣藥業(yè)正全力打造"1+6"產(chǎn)品格局，并以堅(jiān)持"以專為主、以普為輔"的經(jīng)營方針，持續(xù)推動(dòng)腎科、影像產(chǎn)品線向縱深發(fā)展，快速拓展現(xiàn)有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽及消化系列產(chǎn)品。

并且公司還在不斷加強(qiáng)產(chǎn)品線的研發(fā)創(chuàng)新，其中最值得關(guān)注的是腎病藥物的兩項(xiàng)產(chǎn)品，碳酸鑭與黃芪散微丸，兩款產(chǎn)品的成功研制，將完成公司對(duì)慢性腎病1-5期的全面覆蓋?？梢姡静粩嘞蚯暗脑谘挟a(chǎn)品管線也為其未來發(fā)展帶來了更多的想象。

可是，康臣藥業(yè)穩(wěn)健的業(yè)務(wù)發(fā)展和豐富的想象空間卻與其估值表現(xiàn)形成了強(qiáng)烈反差。

為提振投資者信心，穩(wěn)定并提高投資者持有股份的市場(chǎng)流通價(jià)值，根據(jù)2019年9月公司公告，康臣藥業(yè)將于下屆股東大會(huì)前，回購股票最多4500萬股。

智通財(cái)經(jīng)APP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2019年9月以來，公司已進(jìn)行了多次回購。僅2020年1月和2月，公司便進(jìn)行了總計(jì)26次股票回購，累計(jì)回購1778.2萬股。

當(dāng)一家被低估的白馬股實(shí)現(xiàn)股票回購時(shí)，正是投資者的一個(gè)不可多得的投資機(jī)會(huì)，而疊加此次基本面穩(wěn)健的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)后，市場(chǎng)顯然意識(shí)到了隱藏在康臣藥業(yè)業(yè)績(jī)背后的內(nèi)在價(jià)值。

在公司公布了2019財(cái)年財(cái)報(bào)后，3月24日，康臣藥業(yè)股價(jià)高開高走，盤中股價(jià)一度達(dá)到每股3.32港元，漲幅達(dá)到10.67%，最終公司股價(jià)報(bào)收每股3.28港元，漲幅為9.33%，整體行情出現(xiàn)觸底反彈的跡象。

對(duì)于康臣藥業(yè)而言，玉林制藥分部?jī)?yōu)化調(diào)整初顯成效，意味著結(jié)束短期調(diào)整期已經(jīng)指日可待，公司股價(jià)繼續(xù)下探的空間有限，從近期的市場(chǎng)反應(yīng)來看，投資者對(duì)康臣藥業(yè)未來藥業(yè)分部的穩(wěn)健增長(zhǎng)以及玉林制藥分部的優(yōu)化調(diào)整顯然保持了樂觀態(tài)度。

因此不難推測(cè)，隨著玉林制藥業(yè)務(wù)調(diào)整期結(jié)束，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，康臣藥業(yè)即將進(jìn)入新一輪穩(wěn)定發(fā)展的周期。對(duì)于投資者而言，現(xiàn)在或許正是買入的好時(shí)機(jī)。