強(qiáng)勁現(xiàn)金流的背后，中電光谷(00798)輕資產(chǎn)運營成效顯著

3月25日，中電光谷(00798)交出了“新增長期”第一年的業(yè)績答卷。

據(jù)財報顯示，中電光谷2019年的收入約為33.77億人民幣，同比增長12.5%;公司持有人應(yīng)占利潤為5.69億元，同比增長5.18%。

收入、利潤穩(wěn)步增長的背后，得益于中電光谷“一平臺兩方法論”戰(zhàn)略的落實。中電光谷以“產(chǎn)業(yè)資源共享平臺”為核心，通過“系統(tǒng)規(guī)劃方法論”為客戶提供有價值的解決方案，并通過基于數(shù)字化園區(qū)系統(tǒng)的“綜合運營方法論”實現(xiàn)各業(yè)務(wù)單元間的相互協(xié)同賦能，共享資源，創(chuàng)造新價值。

該戰(zhàn)略推進(jìn)的效果在各項業(yè)務(wù)的發(fā)展上也有所體現(xiàn)。報告期內(nèi)，中電光谷產(chǎn)業(yè)園空間租售的收入為18.81億元，同比增長約2%。而產(chǎn)業(yè)運營服務(wù)的收入則從2018年的11.55億上升至14.96億元，同比增長近30%。其中，設(shè)計與建造服務(wù)、物業(yè)管理服務(wù)的表現(xiàn)亮眼，該兩項業(yè)務(wù)的收入同比增長分別為44%、21%。

值得注意的是，中電光谷的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2019年時，產(chǎn)業(yè)園運營服務(wù)以及園區(qū)物業(yè)租賃的收入占比合計為50.4%，較2018年時的44%有明顯提升?？梢?，輕資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)園運營服務(wù)已成為了中電光谷業(yè)績的核心支柱之一，內(nèi)在價值已產(chǎn)生裂變。

得益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，產(chǎn)業(yè)園運營服務(wù)為中電光谷帶來了強(qiáng)勁的現(xiàn)金流。據(jù)智通財經(jīng)App了解，2019年時，中電光谷經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為凈流入約3.9億元，而2018年時則流出3.54億元。經(jīng)營性現(xiàn)金流的明顯改善，降低了經(jīng)營風(fēng)險，抵抗環(huán)境波動的能力有所增強(qiáng)。

而從中長期看，中電光谷的發(fā)展值得期待，其業(yè)績有望保持穩(wěn)步增長。其背后的邏輯包括以下三點：其一，產(chǎn)業(yè)園空間租售業(yè)務(wù)有土儲保障。據(jù)財報顯示，截至2019年12月31日，中電光谷在成都、長沙、上海、寧波、洛陽等多個城市擁有產(chǎn)業(yè)園用地儲備約596.5萬平方米。如此多的產(chǎn)業(yè)園用地儲備，為產(chǎn)業(yè)園空間租售業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了堅實基礎(chǔ)。而在產(chǎn)業(yè)園空間租售業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，也將為運營服務(wù)帶來新的業(yè)務(wù)增量。

其二，隨著轉(zhuǎn)型變革的深入，中電光谷的產(chǎn)業(yè)園運營服務(wù)逐步獲得市場認(rèn)可并實現(xiàn)了高速增長。2019年時，中電光谷新增簽約76億人民幣，其中產(chǎn)業(yè)園運營服務(wù)簽約55.98億元，占總簽約金額的73.6%。

其三，中電光谷“一平臺兩方法論”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)將逐漸加強(qiáng)公司的核心競爭力。中電光谷并非只是產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)運營集團(tuán)，產(chǎn)業(yè)資源共享平臺的打造將使其成為“創(chuàng)新生態(tài)”的構(gòu)建者，“系統(tǒng)規(guī)劃”和“綜合運營”的方法論能讓全產(chǎn)業(yè)鏈相互協(xié)同，從而發(fā)揮集團(tuán)資源的最大價值。

但從資本市場對中電光谷的估值來看，市場對中電光谷的認(rèn)知仍停留在產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)，并未對產(chǎn)業(yè)園運營服務(wù)的快速發(fā)展給予重視，忽略了輕資產(chǎn)、高彈性的產(chǎn)業(yè)園運營服務(wù)對公司內(nèi)在價值的提升和現(xiàn)金流的改善。

截至目前，無論是從PE、還是從PB指標(biāo)上看，中電光谷的估值都處于極低的水平。智通財經(jīng)App發(fā)現(xiàn)，中電光谷目前的PE(TTM)僅4.1倍，與十分接近歷史最低水平的3.5倍。而PB為0.35倍，已是中電光谷歷史水平的最低位。顯然，該公司的估值已進(jìn)入了底部區(qū)域。

歷史PE估值變化(來源wind)

歷史PB估值變化(來源wind)

且中電光谷當(dāng)前的股價已消化了疫情對公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的影響，全國復(fù)工大潮逐步拉開，中電光谷的經(jīng)營也陸續(xù)恢復(fù)。隨著業(yè)績的增長以及市場對估值的修復(fù)，中電光谷有望迎來戴維斯雙擊。