國金證券：青島啤酒(00168)股權(quán)激勵落地，看好公司市場占有率的提升

青島啤酒(00168)發(fā)布限制性股權(quán)激勵計劃草案，公司擬計劃向660名員工授予1350萬股限制性股票，授予價格21.73元。

激勵目標(biāo)彰顯長遠(yuǎn)發(fā)展信心，保持行業(yè)領(lǐng)先：公司此次股權(quán)激勵核心考核凈資產(chǎn)收益率、凈利潤和主營業(yè)務(wù)比重，堅(jiān)定聚焦啤酒主業(yè)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略的同時考慮公司盈利能力的提升。1）公司考核ROE關(guān)注股東權(quán)益報酬，2022-2022分別不低于8.1%/8.3%/8.5%，確保凈資產(chǎn)收益穩(wěn)步增長和公司經(jīng)營穩(wěn)健性；2）公司考核凈利潤增長率，預(yù)計20-22年凈利潤增速分別不低于5%/14%/12%，考慮公共衛(wèi)生事件影響的情況下確保盈利能力穩(wěn)步提升，公司結(jié)構(gòu)升級帶來的盈利能力提升持續(xù)可期；3）公司作為A股最大的啤酒企業(yè)，以行業(yè)75分位以上為考核標(biāo)準(zhǔn)，長期看好公司繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，提升市場占有率。

惠及多名核心骨干，激發(fā)員工主觀能動性：公司此次授予的激勵對象涉及管理層和核心股權(quán)660人，涉及范圍較廣；并且此次授予價格以公布前30個交易日內(nèi)的公司A股標(biāo)的股票平均收盤價的50%為基準(zhǔn)，較今日收盤價（39.34元）折價55%，彰顯公司誠意。公司此次股權(quán)激勵范圍之廣、力度之大在啤酒行業(yè)內(nèi)屬首家，在行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段，公司通過股權(quán)激勵與員工保持利益一致，預(yù)計將有效的激發(fā)激勵對象的積極性和創(chuàng)造性。

公共衛(wèi)生事件曙光初現(xiàn)，青啤啤酒生態(tài)圈建設(shè)提速：受公共衛(wèi)生事件影響啤酒行業(yè)1-2月份普遍受影響較大，全行業(yè)積極應(yīng)對降低公共衛(wèi)生事件影響，一方面積極開拓電商、社區(qū)等多元化渠道，另一方面持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)升級確保利潤增長，國內(nèi)公共衛(wèi)生事件曙光已現(xiàn)，后續(xù)隨著公共衛(wèi)生事件逐步好轉(zhuǎn)和旺季來臨，預(yù)計啤酒行業(yè)也將迎來持續(xù)修復(fù)。青啤在積極應(yīng)對公共衛(wèi)生事件影響的同時加快重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，啟動2020年度首批重點(diǎn)項(xiàng)目，投資100億建設(shè)啤酒產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，加速啤酒行業(yè)深度戰(zhàn)略。此次股權(quán)激勵落地是公司發(fā)展的強(qiáng)心劑，我們長期看好公司堅(jiān)守啤酒行業(yè)龍頭地位，推進(jìn)量價齊升和盈利能力改善，實(shí)現(xiàn)啤酒業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)發(fā)展。

我們預(yù)計公司2019-2021年的收入分別為280.5億元/286.3億元/300.8億元，同比增長5.5%/2.1%/5.1%；受公共衛(wèi)生事件影響我們調(diào)低了公司的盈利預(yù)測，歸母凈利潤分別為18.0億元/20.5億元/24.6億元，同比增長26.4%/13.9%/20.1%，較上次預(yù)測分別-1.4%/-5.4%/-0.6%；EPS分別為1.33元/1.51元/1.82元；對應(yīng)PE為30X/26X/20X，維持“買入”評級。

公共衛(wèi)生事件影響超預(yù)期、原材料價格上漲的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險