天工國際（00826）：極端市場的避風(fēng)港，獨(dú)立行情的堅(jiān)守者

一度成為市場資金避風(fēng)港的天工國際（00826），近期又交出了凈利潤53%高增長的靚麗業(yè)績答卷。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2020年初全球市場迎來了極具動蕩的開局，近期國際公共衛(wèi)生事件疊加油價問題更是引領(lǐng)全球資本市場急速下跌，無法置身事外的恒生指數(shù)自2月26日起至最新交易日，其累計(jì)跌幅已經(jīng)高達(dá)15.2%。而在同一時間段，身為高端新材料生產(chǎn)商的天工國際，期間成交的近4億港元資金錄得7.63%的逆勢上揚(yáng)，成功避開了大盤的大幅回調(diào)。

3月20日晚間，天工國際發(fā)布年度業(yè)績公告稱，公司于2019年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)額近53.70億元人民幣（單位下同），同比增長6.9%，股權(quán)持有人應(yīng)占凈利潤更是錄得3.95億元，同比增幅高達(dá)52.7%，每股基本盈利0.156元，擬派末期股息每股0.0545元。目前公司業(yè)務(wù)全面發(fā)力和費(fèi)用大幅優(yōu)化下展現(xiàn)的業(yè)績持續(xù)爆發(fā)力，有望吸納更多市場熱錢的關(guān)注。

全面優(yōu)化下的凈利大增

業(yè)務(wù)全線發(fā)力，帶動營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)正增長。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，天工國際共有，模具鋼、高速鋼、切削工具、鈦合金和商品貿(mào)易五大業(yè)務(wù)，其中營收占比最大的模具鋼業(yè)務(wù)，是使用鉬、鉻及釩等稀有金屬制造的一種高合金特殊鋼，主要用于模具、壓鑄模以及機(jī)械加工，對應(yīng)汽車、高速鐵路建設(shè)、航空及塑料產(chǎn)品制造等行業(yè)。2019年，全球模具鋼市場需求繼續(xù)上行，公司出口銷量同比增長2.5%，國內(nèi)銷量大幅增加26.1%，帶動總銷量有14.1%的同比增長，因原材料成本下降帶動產(chǎn)品售價輕微下滑，公司模具鋼最終貢獻(xiàn)營收22.15億元，同比增長5.6%，目前41.3%的營收占比仍居五大業(yè)務(wù)首位。

使用鎢、鉬、鉻、釩及鈷等稀有金屬制造，適用于切削工具以及制造高溫軸承、高溫彈簧、內(nèi)燃機(jī)引擎和滾輪的高速鋼業(yè)務(wù)，2019年重心由低合金產(chǎn)品轉(zhuǎn)向技術(shù)附加值更高的高合金產(chǎn)品，公司國內(nèi)市場因價升量減導(dǎo)致營收小幅下滑2.7%，但是更青睞優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的海外市場銷量大幅提升了13.7%，同樣因原材料價格帶動產(chǎn)品售價小幅下降，公司出口營收增長9.2%，高速鋼總營收貢獻(xiàn)7.91億元，較去年同期仍錄得正增長。

公司切削工具業(yè)務(wù)方面，因戰(zhàn)略性放棄價格戰(zhàn)盛行的低端市場使得該業(yè)務(wù)銷量減少13.4%，但是中高端化帶動平均售價同比大幅上行30.6%，其中海外業(yè)務(wù)方面更是因?yàn)橘|(zhì)量認(rèn)可原因拿下了一名主要競爭對手的大訂單，使得公司出口營業(yè)額大幅增長18.4%，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)總收入同比增長13.1%至6.57億元。而鈦合金業(yè)務(wù)方面，環(huán)保規(guī)定刺激化學(xué)品行業(yè)對鈦管及容器需求，加上公司新客戶的拓展導(dǎo)致該業(yè)務(wù)銷量整體增長16.2%，同時原材料鈦海綿價格上行帶動售價13%的提升，最終該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收31.2%的大幅增長至3.22億元。最后加上商品貿(mào)易業(yè)務(wù)同比增長5.3%至13.85億元的營收貢獻(xiàn)，公司最終錄得營業(yè)總額同比增長6.9至53.7億元。

營收全面增長的同時，各業(yè)務(wù)毛利率還在同步提升。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，天工國際受益于持續(xù)開發(fā)直接銷售渠道，模具鋼業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.4個百分點(diǎn)至25.9%；高速鋼業(yè)務(wù)也因重心偏向技術(shù)附加值更高的高合金產(chǎn)品，毛利率同比提升3.6個百分點(diǎn)至25%；切削工具同樣因?yàn)閭?cè)重中高端化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)毛利率同比增長2.4個百分點(diǎn)至16.3%，鈦合金業(yè)務(wù)則保持與去年同期持平的20.3%。而商品貿(mào)易部分，由于是公司借助本身供應(yīng)鏈采購資源優(yōu)勢用來與現(xiàn)有客戶維持關(guān)系的，并非追求利潤的，不過毛利率也從去年同期的0.02%提升至了0.04%，最終實(shí)現(xiàn)公司整體毛利率水平提升1.8個百分點(diǎn)至19%，毛利總額同比大幅增長17.9%至10.2億元。

并且，費(fèi)用率的大幅優(yōu)化還在進(jìn)一步推升利潤增速。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司2019年分銷開支由于去年同期一次性營銷、廣告計(jì)劃開支的減少，實(shí)現(xiàn)7.1%同比減少至9755.4萬元，營收占比由2.1%降至1.8%；行政開支也由于購股權(quán)計(jì)劃成本分配的原因，錄得2.4%下滑至1.29億元，營收占比由2.6%降至2.4%；其他開支則因貿(mào)易應(yīng)收款撥備減少導(dǎo)致由去年同期的4075.5萬元大幅減少至199萬元，再加上融資成本凈額還同比減少3.5%至1.3億元，公司稅前利潤達(dá)到了4.5億元，相比去年同期的2.81億元大幅增長60.5%。即使扣除因稅項(xiàng)撥備大幅增長帶動所得稅費(fèi)用增長，公司最終凈利潤仍錄4.04億元，同比增幅高達(dá)51.3%。

展望未來，天工國際在特種鋼材行業(yè)興起之際的持續(xù)擴(kuò)張，仍奠定了其業(yè)績持續(xù)爆發(fā)的基石。

行業(yè)騰飛奠定業(yè)績基石

現(xiàn)階段，國內(nèi)正處于中高端特鋼騰飛的起點(diǎn)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，生產(chǎn)工藝復(fù)雜、技術(shù)壁壘高的特鋼，下游應(yīng)用主要為國防軍工、電力、石化、核電、環(huán)保、汽車、航空、船舶、鐵路等行業(yè)的高端、特種裝備制造領(lǐng)域?！丁笆濉眹覒?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中強(qiáng)調(diào)推動新材料產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效，面向航空航天、軌道交通、電力電子、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，擴(kuò)大高強(qiáng)輕合金、特種合金、高品質(zhì)特殊鋼等規(guī)?；瘧?yīng)用范圍，行業(yè)逐步進(jìn)入全球高端制造業(yè)采購體系。

目前國內(nèi)普鋼產(chǎn)量近10億噸，然而中高端特鋼占比僅有較低的4.5%，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家相差仍然較大。2019年10月，工信部更是明確指出將以鋼鐵新材料為抓手，引導(dǎo)特鋼企業(yè)深入?yún)⑴c鋼鐵新材料平臺建設(shè)，加快解決部分關(guān)鍵鋼鐵材料“卡脖子”問題，有效推動特鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展。參考國外發(fā)達(dá)國家的發(fā)展歷程，當(dāng)前高端制造迅猛發(fā)展的背景下，正是特鋼子行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展的行業(yè)拐點(diǎn)，具有成長性的特鋼板塊目前極具關(guān)注價值。

此時，作為港股唯一特鋼上市標(biāo)的天工國際，仍在持續(xù)擴(kuò)張中加大自己的領(lǐng)先優(yōu)勢。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司旗下的國內(nèi)首條粉末冶金生產(chǎn)線于2019年11月正式建成投產(chǎn)，涉及年產(chǎn)粉末冶金產(chǎn)品2000噸。該條生產(chǎn)線打破了國際壟斷、填補(bǔ)國內(nèi)空白，為公司進(jìn)入國際粉末冶金應(yīng)用領(lǐng)域、進(jìn)軍國際新材料市場提供了更強(qiáng)保證。而且由于粉末冶金價格較高且國內(nèi)產(chǎn)量較少，因此粉末冶金產(chǎn)品毛利率有望超過50%，公司目前訂單已經(jīng)較為充足，未來將能夠有效的增厚公司業(yè)績。而且公司后期會視業(yè)務(wù)發(fā)展情況啟動粉末冶金二期項(xiàng)目的建設(shè)，最終總年產(chǎn)能將達(dá)5000噸。

此外，公司也在加快國際產(chǎn)銷一體化腳步，加快海外生產(chǎn)基地的建設(shè)布局。據(jù)公司官網(wǎng)披露，公司于2019年10月于泰國籌建海外首個生產(chǎn)基地，目前已經(jīng)奠基開工，預(yù)計(jì)2020年9月份將建成投產(chǎn)。該工廠年產(chǎn)能達(dá)4800萬件切削工具，未來如果需求進(jìn)一步增長可擴(kuò)大產(chǎn)能到1億件，項(xiàng)目投資預(yù)計(jì)約2000萬美元，而且新廠預(yù)計(jì)可以獲得五年免稅的稅率政策。布局海外產(chǎn)能不僅將切削工具產(chǎn)品向東南亞市場推廣，還會減少國際貿(mào)易問題帶來的不確定性。

綜上來看，盈利水平一再獲得經(jīng)營數(shù)據(jù)驗(yàn)證的天工國際，在極端資本市場環(huán)境中依舊獲得資金的認(rèn)可，在行業(yè)爆發(fā)式增長帶來業(yè)績爆發(fā)能力持續(xù)展現(xiàn)的未來，天工國際或?qū)⒗^續(xù)走在獨(dú)立于市場行情的道路上。