如今的波音(BA.US)，2008年的AIG

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從烈火烹油到搖尾乞憐，波音(BA.US)只用了一年時間。

2018年10月和2019年3月，波音兩架737 MAX飛機相繼發(fā)生空難，這款機型隨即被全球禁飛。

在737 MAX禁飛之前，波音的股票價格飆升到440美元，而本周四，股價跌破100美元，股價砍去了八成，市值也僅僅剩下550億美元。

雪上加霜：737 MAX停飛遇到，波音艱難求生

737 MAX是波音最暢銷的窄體機型號，面對咄咄逼人的空中客車，波音指望這款飛機能夠吸引全球航空公司的目光，從競爭者的A320neo系列飛機中奪下本該屬于自己的肥肉。

由于設(shè)計和制造問題，遲遲不能復(fù)飛，航空公司，甚至包括美國的主要航空公司都紛紛延后或取消737 MAX訂單，市場對波音的信心一度低迷。

但是，這并非波音遭遇的最壞情形。

今年，隨著的全球擴散，民航運輸業(yè)最先受到?jīng)_擊，全球航空公司紛紛削減航班，甚至停航、降薪、裁員。

歐洲最大的航空公司漢莎航空甚至直言，該公司目前在天上飛的飛機，和1955年的數(shù)量差不多。全球盈利能力最強的航空公司達美航空都砍掉了七成的運力。

為了削減成本，同時延續(xù)現(xiàn)金流，航空公司紛紛取消或延后給波音的訂單。

波音公司在今年1月份未獲得新飛機訂單，為1962年以來首次;2月，波音只拿到18筆飛機訂單，但取消訂單的數(shù)量達到46筆，實際上形成負(fù)訂單。

在全球市場的恐慌之中，前景不明朗的波音遭遇瘋狂拋售，股價在3月19日周四收于100美元下方，這也是2007年來的首次。

現(xiàn)在市值只有550億美元的波音，不得不低聲下氣，向美國政府求援600億美元，希望能渡過難關(guān)。

現(xiàn)在，是抄底波音的好時機嗎?

當(dāng)年幸運的AIG

美國政府怎么會讓波音倒掉!

眼看著波音股價已經(jīng)跌去了超過80%，很多投資者認(rèn)為，這可能正是抄底波音的好時機。

在他們看來，瘦死的駱駝比馬大，更何況一旦737 MAX獲準(zhǔn)復(fù)飛、新型的寬體機777 X上市，加上波音在軍工領(lǐng)域幾乎不可替代，美國政府怎么會坐視不管?

既然很多人將目前市場的崩潰和2008年的金融危機類比，我們也不妨來看看，當(dāng)時美國政府如何拯救了AIG，并且對后市產(chǎn)生了怎樣的影響。

和雷曼兄弟相比，全球保險和金融服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)AIG(美國國際集團)顯然要幸運得多。

2008年9月，隨著美國金融危機愈演愈烈，AIG陷入了嚴(yán)重的流動性困境，并無法再獲得私人資本的援助，形勢十分危急。

關(guān)鍵時刻，美國政府決定對AIG施以援手，啟動了一系列救援方案，相繼在2008年9月、11月和2009年3月三度向AIG提供資金，助其擺脫困境。

美國政府通過購買優(yōu)先股、提供貸款和直接注資等方式為AIG提供的資金前前后后超過1800億美元。

AIG也一度被美國政府接管。

盡管如此，從股價來看，美國政府的持續(xù)輸血并沒能挽救AIG的股價。

2007年四季度起，AIG股價就隨大市震蕩下挫，隨后直線下跌，即便美國政府和美聯(lián)儲攜手把住在加護病房的AIG救活了，但是也難改一蹶不振的頹勢。

那些當(dāng)年希望在美國政府向AIG輸血之際“抄底”的投資者，幾乎都抄在了半山腰上，即便到了現(xiàn)在，AIG股價也依然沒有能絕地反擊。

當(dāng)時美國政府傾力相助AIG，也引來不少批評的聲音。

時任美聯(lián)儲主席本·伯南克稱，AIG的運營方式就象是一家對沖基金。他表示，與當(dāng)前金融危機下任何其他事件相比，不得不對這家集團實施拯救措施令他感到“更為憤怒”。

他在參議院陳詞時表示：

除了AIG以外，我再也想不出在過去整整18個月的時間里還有什么事件能令我感到更加憤怒。這家集團利用了監(jiān)管體系中沒有針對金融產(chǎn)品部門的監(jiān)管措施這一重大空白，它從根本上來說就是一家與大型的、穩(wěn)定的保險公司相聯(lián)系的對沖基金。

事后，不少分析指出，AIG破產(chǎn)危機的本質(zhì)是流動性危機。

事實上，即便在金融危機期間，AIG的主體保險業(yè)務(wù)正常，償付能力充足。危機的根源是一系列金融衍生品交易虧損，以及流動性缺乏導(dǎo)致的額外信貸成本增加。

受次貸危機拖累，該集團所持有的大量信貸違約掉期(Credit Default Swap，CDS)虧損嚴(yán)重。美國三大信用評級機構(gòu)同時下調(diào)了AIG的債務(wù)信用級別，使其融資成本增加，財務(wù)狀況惡化。

波音的錢去哪兒了?

聽起來，AIG的故事是不是和波音如出一轍?

兩家都是主業(yè)實際上還不錯的公司，卻因為別的原因，一落千丈，最終不得不低頭乞援。

波音依然是一個制造飛行器的實體經(jīng)濟公司，為美國貢獻了最大的出口，不論是民主黨還是共和黨，歷任總統(tǒng)都為波音站臺。

這些年來，波音經(jīng)營狀況并不差。

尤其是2008年金融危機后，全球民航業(yè)加速發(fā)展，各個航空公司的訂單紛至沓來，波音的737 MAX堪稱窄體機旗艦，夢想客機787和777一道，擔(dān)當(dāng)起“后747”時代波音寬體機的重?fù)?dān)。

另外，波音還是美國最重要的軍工廠商，來自五角大樓、NASA的訂單從來都不會少。

可是，波音賺到的錢都去哪兒了呢?

其中很大一部分波音拿去做股票回購了，僅在過去7年里，波音花在股票回購上的錢就有434.4億美元。

長期、大規(guī)模股票回購的后果就是，波音的杠桿率實在太高了。

如今，屋漏偏逢連夜雨，波音也出現(xiàn)了資不抵債的危機。

現(xiàn)在的波音，不得不考慮減少派息，并且考慮會在民航客機工廠中裁員。

美國政府會出手相助嗎?

市場上有聲音指出，美國政府一定會救波音，因為波音實在是太重要了。這就和在2008年美國政府選擇了把AIG送進ICU，而丟下雷曼兄弟一樣。

當(dāng)時美國政府做出這樣的選擇，并非因為雷曼兄弟不重要，而是因為AIG實在是太重要。

首先，在美國政府手里的資金有限的情況下，美國政府一般會竭力阻止那些廣泛涉及千家萬戶利益的公司破產(chǎn)，以避免對老百姓生活產(chǎn)生較大影響，而引起社會恐慌和不滿。

盡管雷曼兄弟規(guī)模巨大，但是其客戶主要集中在證券行業(yè)的機構(gòu)投資者，與普通老百姓的日常生活關(guān)系不大，而AIG的業(yè)務(wù)則與普通老百姓的經(jīng)濟生活關(guān)系密切。如果AIG倒下，許多美國居民的養(yǎng)老和財產(chǎn)難以得到保險保障，并對人民生活水平帶來災(zāi)難性影響。因此，美國政府寧愿讓雷曼兄弟破產(chǎn)，而不會允許AIG倒下。

又由于AIG與其他金融市場高度關(guān)聯(lián)，使得它實質(zhì)上“挾持”了市場與經(jīng)濟，進而使得美國政府不能坐視不管。如果放任AIG破產(chǎn)，對業(yè)已脆弱的金融市場來說無異于雪上加霜，進而極大提高整個資本市場的融資借貸成本，削減美國家庭財富，并將對經(jīng)濟增長產(chǎn)生實質(zhì)性危害。

最后，當(dāng)時的美國政府對保險巨頭的倒閉在法律程序和制度構(gòu)建上缺乏充分準(zhǔn)備。美國政府當(dāng)時難以預(yù)測、來不及細(xì)致評估和做好充分的思想準(zhǔn)備。因此，AIG的破產(chǎn)所引起的巨大不確定性是美國政府所不愿意承受的。

波音的情況如何呢?

波音在美國制造業(yè)甚至全美經(jīng)濟中的地位非常之高。如果波音不能正常運轉(zhuǎn)，美國的制造業(yè)、出口、經(jīng)濟受到的沖擊將非常大。

今年2月初，在尚未蔓延到美國時，美國財長姆努欽就表示，單純由于波音737 MAX停飛，美國2020年的GDP增速可能會減少50個基點，也就是下降到3%以下。

這還只是737 MAX停飛帶來的影響。

此外，主要生產(chǎn)車間位于西雅圖的波音對華盛頓州的經(jīng)濟、就業(yè)等至關(guān)重要。二戰(zhàn)后，美國軍方取消了大多數(shù)波音的訂單，一時間西雅圖失業(yè)率飆升，波音也不得不由此轉(zhuǎn)變策略，從主要提供軍用航空器改為主要發(fā)展民航商業(yè)飛機。

出于重要性的考慮，不少投資者堅信，美國政府還是會對波音出手相助。

波音或沒有AIG的好命

盡管波音對美國極其重要，但并非所有人都想救波音。

如今看來，對于波音這樣的重資產(chǎn)制造業(yè)公司，把賺來的錢拿去回購自家股票，既沒有加大研發(fā)投入開發(fā)新產(chǎn)品，也沒有留下足夠的現(xiàn)金流應(yīng)對可能發(fā)生的困難，只是把錢拿去取悅資本市場、取悅?cè)A爾街，把大把大把的鈔票送進了華爾街富豪們的口袋，人為地推高了股價，這種公司是否值得政府出面挽救，市場有所爭論。

很多美國國會議員認(rèn)為，為什么美國政府要為一家公司的愚蠢決定埋單?

曾經(jīng)擔(dān)任美國駐聯(lián)合國大使、在波音董事會任職尚不足一年的Nikki Haley也看不下去了：

我不能支持采取依靠聯(lián)邦政府的刺激或救助措施，使我們的公司優(yōu)先于其他公司，并依靠納稅人來保證我們的財務(wù)狀況。

長期以來，我堅信這不是政府的作用。

周四，Haley發(fā)出這封信后，就宣布辭去她在波音董事會的職務(wù)。

更何況，如今造成的影響正在重創(chuàng)全美經(jīng)濟。目前美國兩黨討論的財政刺激法案中，雖然對民航業(yè)有援助，但是更重要的是要給美國百姓發(fā)支票以刺激消費。

現(xiàn)在，困難來了，華爾街不可能拯救波音，波音只能向美國政府張口，要美國政府拿600億美元紓困，美國的納稅人會答應(yīng)嗎?