招商證券：中國(guó)移動(dòng)(00941)千億投入5G基建，運(yùn)營(yíng)商厲兵秣馬加碼5G，通信將進(jìn)入高景氣周期

本文來(lái)自招商證券。

事件

3月19日中國(guó)移動(dòng)(00941)發(fā)布2019年年報(bào)，2020年全年預(yù)計(jì)資本開(kāi)支約1798億元，其中在5G相關(guān)部分預(yù)計(jì)投資約1000億元。預(yù)計(jì)全年新建25萬(wàn)個(gè)5G基站，實(shí)現(xiàn)地級(jí)（含）以上城市規(guī)模商用。

招商觀點(diǎn)

2020年中國(guó)移動(dòng)全年預(yù)計(jì)資本開(kāi)支約1798億元，同比增長(zhǎng)8.4%，進(jìn)一步確立了三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支重回上升通道的趨勢(shì)。

2020年中國(guó)移動(dòng)針對(duì)5G相關(guān)部分預(yù)計(jì)投資約1000億元，占總投資的55.6%，同比增長(zhǎng)316.7%，其中將近一半將用于新建25萬(wàn)個(gè)5G基站，移動(dòng)基站側(cè)仍是5G投資重點(diǎn)。

考慮到中國(guó)移動(dòng)本次公布的資本開(kāi)支預(yù)期未完全考慮到國(guó)家關(guān)于加快5G建設(shè)的政策指向，我們判斷年內(nèi)中國(guó)移動(dòng)大概率會(huì)在年中時(shí)間窗口進(jìn)行預(yù)算調(diào)整，加碼5G建設(shè)投資，三大運(yùn)營(yíng)商全年資本開(kāi)支有望實(shí)現(xiàn)15%以上的增長(zhǎng)。

近期三大運(yùn)營(yíng)商的無(wú)線網(wǎng)、承載網(wǎng)等5G網(wǎng)絡(luò)相關(guān)設(shè)備進(jìn)入密集采購(gòu)期，相關(guān)設(shè)備的原定計(jì)劃規(guī)模采購(gòu)加快落地，為年內(nèi)資本開(kāi)支和建站規(guī)模的加碼提供上調(diào)空間。

通過(guò)聚合超過(guò)1900家合作伙伴，中國(guó)移動(dòng)推進(jìn)“5G+”計(jì)劃，共同做大5G生態(tài)圈，一方面提升上游2.6G產(chǎn)業(yè)鏈成熟度，另一方面提升下游公眾市場(chǎng)客戶數(shù)量和資費(fèi)貢獻(xiàn)、拓展垂直行業(yè)市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景。

投資建議：中國(guó)移動(dòng)千億投向5G基建，2020年中國(guó)移動(dòng)資本開(kāi)支預(yù)期延續(xù)向上趨勢(shì)，重點(diǎn)投資將聚焦無(wú)線基站側(cè)。在國(guó)家要求加快5G特別是獨(dú)立組網(wǎng)建設(shè)步伐，發(fā)揮5G建設(shè)對(duì)“穩(wěn)投資”、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的背景下，三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支全年有望進(jìn)一步加碼，通信將進(jìn)入高景氣周期。產(chǎn)業(yè)鏈中包括天線及射頻器件、光模塊等上游企業(yè)、以及中游5G相關(guān)設(shè)備提供商有望核心受益。重點(diǎn)推薦：中興通訊(00763)、烽火通信、光迅科技、世嘉科技、中際旭創(chuàng)、天孚通信，建議關(guān)注：新易盛、通宇通訊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不及預(yù)期、資本開(kāi)支實(shí)際投入不及預(yù)期

行業(yè)點(diǎn)評(píng)

一、中國(guó)移動(dòng)2020年資本開(kāi)支延續(xù)上升趨勢(shì)，全面推進(jìn)“5G+”計(jì)劃2020年中國(guó)移動(dòng)延續(xù)高投入，持續(xù)提升基礎(chǔ)能力。根據(jù)業(yè)績(jī)報(bào)告材料，2020年中國(guó)移動(dòng)全年預(yù)計(jì)資本開(kāi)支約1798億元，較2019年的1659億元增長(zhǎng)8.4%。今年移動(dòng)的投資重點(diǎn)將圍繞加速推動(dòng)5G SA成熟和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以及移動(dòng)云、網(wǎng)絡(luò)緣、IT云等戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)備建設(shè)等方面開(kāi)展，以聚焦保障個(gè)人、家庭、政企和新興業(yè)務(wù)的“四輪”市場(chǎng)。中國(guó)移動(dòng)資本開(kāi)支的持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步確立了三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支重回上升通道的趨勢(shì)，整體資本開(kāi)支在5G規(guī)模建設(shè)的拉動(dòng)下將出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，通信行業(yè)將進(jìn)入新一輪的高景氣周期。

推進(jìn)“5G+”計(jì)劃，打造5G核心競(jìng)爭(zhēng)力。2019年中國(guó)移動(dòng)共在50個(gè)城市建設(shè)超過(guò)5萬(wàn)個(gè)5G基站并開(kāi)通商用服務(wù)，截止2月，5G套餐客戶已超過(guò)1540萬(wàn)。2020年中國(guó)移動(dòng)將繼續(xù)積極推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，新建25萬(wàn)個(gè)5G基站，實(shí)現(xiàn)地級(jí)（含）以上城市規(guī)模商用。通過(guò)聚合超過(guò)1900家合作伙伴，中國(guó)移動(dòng)推進(jìn)“5G+”計(jì)劃，共同做大5G生態(tài)圈，一方面提升上游2.6G產(chǎn)業(yè)鏈成熟度，另一方面提升下游公眾市場(chǎng)客戶數(shù)量和資費(fèi)貢獻(xiàn)、拓展垂直行業(yè)市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景。

二、精準(zhǔn)投資提升基礎(chǔ)能力，重點(diǎn)聚焦5G基站建設(shè)

資本開(kāi)支聚焦無(wú)線網(wǎng)與傳輸網(wǎng)，移動(dòng)基站側(cè)是5G投資重點(diǎn)。針對(duì)5G相關(guān)部分的投資超市場(chǎng)預(yù)期，2020年預(yù)計(jì)投資約1000億元，占總投資的55.6%，比2019年增長(zhǎng)316.7%。從結(jié)構(gòu)上看，中國(guó)移動(dòng)2020年資本開(kāi)支中移動(dòng)通信網(wǎng)投資約883億元（整體占比49.1%），傳輸網(wǎng)投資約519億元（28.9%），移動(dòng)通信網(wǎng)和傳輸網(wǎng)投資之和合計(jì)占總投資78%，業(yè)務(wù)支撐網(wǎng)投資約275億元（15.3%），土建及動(dòng)力約96億元（5.3%），其他25億元（1.4%）。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)近期發(fā)布的5G二期基站采購(gòu)公告，共采購(gòu)約24萬(wàn)個(gè)5G基站，若按每基站20萬(wàn)元單價(jià)估算，本次采購(gòu)將投資約480億元在5G基站中，將近占千億5G投資的一半，移動(dòng)基站側(cè)仍是5G投資重點(diǎn)。此外，5G投資還將包括核心網(wǎng)、傳輸網(wǎng)、站點(diǎn)配套改造等用于支撐5G業(yè)務(wù)發(fā)展的相關(guān)投資。

整體投資進(jìn)一步向移動(dòng)通信網(wǎng)和傳輸網(wǎng)集中。橫向?qū)Ρ葰v年投資去向，移動(dòng)通信網(wǎng)和傳輸網(wǎng)近兩年呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，業(yè)務(wù)支撐網(wǎng)投資達(dá)到近年峰值，土建及動(dòng)力進(jìn)一步收縮：

移動(dòng)通信網(wǎng)：自2018年移動(dòng)通信網(wǎng)資本開(kāi)支下滑至近5年來(lái)的低位以后，2019年和2020年該部分資本開(kāi)支隨著5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的鋪開(kāi)已重回上升通道，2020年預(yù)計(jì)資本開(kāi)支883億元，同比增長(zhǎng)7.7%，金額已超過(guò)4G時(shí)代基站規(guī)模建設(shè)的首年2013年，無(wú)線基站部分和核心網(wǎng)部分將開(kāi)啟新一輪的建設(shè)周期；

傳輸網(wǎng)：2020年的資本開(kāi)支預(yù)計(jì)達(dá)519億元，同比增長(zhǎng)15.3%。5G承載網(wǎng)SPN設(shè)備的規(guī)模采購(gòu)是投資的主要增量，此外隨著5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模建成，5G流量的激增（2019年手機(jī)上網(wǎng)流量同比增長(zhǎng)超過(guò)90%），將推動(dòng)骨干網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步下沉，骨干網(wǎng)傳輸設(shè)備的需求也將有望得到提升。由于4/5G協(xié)同加強(qiáng)、站址資源統(tǒng)籌和前傳波分復(fù)用方案的引入，預(yù)計(jì)光纖光纜今年的需求以穩(wěn)步提升為主；

業(yè)務(wù)支撐網(wǎng)：預(yù)計(jì)今年投資同比增長(zhǎng)15.1%，達(dá)到2008年以來(lái)的最高值，主要用于打造智慧中臺(tái)，進(jìn)一步提升IT云化，提高支撐效率；

土建及動(dòng)力：預(yù)計(jì)投資為96億，自2008年來(lái)首次低于100億，同比下滑27.3%，該部分投資同樣受加強(qiáng)4/5G協(xié)同，統(tǒng)籌站址資源影響而收縮。

三、加快5G建設(shè)進(jìn)入落地階段，年內(nèi)資本開(kāi)支有望進(jìn)一步加碼加快5G網(wǎng)絡(luò)發(fā)展已獲中央政治局和工信部多次強(qiáng)調(diào)。從今年2月底開(kāi)始，中央政治局會(huì)議已多次強(qiáng)調(diào)要加快推動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。工信部多次召開(kāi)會(huì)議，明確加快5G商用進(jìn)程的方針，研究部署加快5G網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的方案。之后，江蘇、湖南、重慶等多地通信管理局召開(kāi)會(huì)議，落實(shí)推進(jìn)5G發(fā)展和行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作安排。短短半個(gè)多月時(shí)間里國(guó)家已多次強(qiáng)調(diào)加快5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，表明國(guó)家對(duì)5G建設(shè)在疫情過(guò)后拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)重要性的認(rèn)可。所以我們判斷2020年三大運(yùn)營(yíng)商有望進(jìn)一步優(yōu)化和擴(kuò)大5G投資，整體資本開(kāi)支在5G規(guī)模建設(shè)的拉動(dòng)下將出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，通信行業(yè)將進(jìn)入新一輪的高景氣周期。

5G建設(shè)提速，年內(nèi)運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支及建站規(guī)模有望加碼。考慮到中國(guó)移動(dòng)一般在每年年初較早時(shí)候就已完成全年資本開(kāi)支的規(guī)劃和決策工作，本次公布的資本開(kāi)支預(yù)期未完全考慮到國(guó)家關(guān)于加快5G建設(shè)的政策指向，我們判斷年內(nèi)中國(guó)移動(dòng)大概率會(huì)在年中時(shí)間窗口進(jìn)行預(yù)算調(diào)整，加碼5G建設(shè)投資。從預(yù)期來(lái)看，我們認(rèn)為全年通信行業(yè)投資有望加碼，有望實(shí)現(xiàn)15%以上的增長(zhǎng)。對(duì)于5G基站建設(shè)規(guī)模，我們上調(diào)全年預(yù)測(cè)至80萬(wàn)站以上，此外4G基站建設(shè)仍然將在部分區(qū)域和城市補(bǔ)強(qiáng)基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，全年4G基站建設(shè)仍有望在30萬(wàn)站以上。根據(jù)中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信新的建設(shè)計(jì)劃，上半年兩運(yùn)營(yíng)商將共同完成10萬(wàn)基站的新建，并在三季度完成25萬(wàn)5G基站的建設(shè)計(jì)劃，比原定計(jì)劃提前一個(gè)季度完成全年建設(shè)目標(biāo)。近期三大運(yùn)營(yíng)商的無(wú)線網(wǎng)、承載網(wǎng)等5G網(wǎng)絡(luò)相關(guān)設(shè)備也進(jìn)入了項(xiàng)目的密集采購(gòu)期，相關(guān)設(shè)備的原定計(jì)劃規(guī)模采購(gòu)加快落地，為年內(nèi)資本開(kāi)支和建站規(guī)模的加碼提供上調(diào)空間，有望釋放對(duì)5G通信產(chǎn)業(yè)鏈上游和中游的需求。

四、投資建議：5G投資持續(xù)加碼，把握業(yè)績(jī)估值雙升投資機(jī)遇

中國(guó)移動(dòng)千億加碼5G基建，2020年中國(guó)移動(dòng)資本開(kāi)支預(yù)期延續(xù)向上趨勢(shì)，重點(diǎn)投資將聚焦無(wú)線基站側(cè)。在國(guó)家要求加快5G特別是獨(dú)立組網(wǎng)建設(shè)步伐，發(fā)揮5G建設(shè)對(duì)“穩(wěn)投資”、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的背景下，三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支全年有望進(jìn)一步加碼，通信將進(jìn)入高景氣周期。產(chǎn)業(yè)鏈中包括天線及射頻器件、光模塊等上游企業(yè)、以及中游5G相關(guān)設(shè)備提供商有望核心受益。

重點(diǎn)推薦：中興通訊(00763)、烽火通信、光迅科技、世嘉科技、中際旭創(chuàng)、天孚通信，建議關(guān)注：新易盛、通宇通訊。