騰訊（00700）財報再超預(yù)期，已成全球金融風(fēng)暴最佳避風(fēng)港

本文由“惠星”先生供稿，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

這一周，公共衛(wèi)生事件在全世界各個地區(qū)快速蔓延，美股多日暴跌被稱進入技術(shù)性熊市，全球資本市場陷入恐慌。

恐慌過后，是否可以貪婪了?近期巴菲特在1996年接受采訪的片段被眾多投資者轉(zhuǎn)發(fā)，巴菲特當(dāng)時說，“要想等待最佳的投資機會，需要等等看有沒有恐慌蔓延的時候，比如說流感爆發(fā)的時候?！?/p>

眼下，公共衛(wèi)生事件在全球的蔓延導(dǎo)致資本市場的深度恐慌，二十四年前的預(yù)言終于應(yīng)驗。巴菲特旗下的公司伯克希爾·哈撒韋，賬上現(xiàn)在多達1200億美元現(xiàn)金，不用想就知道，巴菲特現(xiàn)在腦袋里可能只有一個大字：“買”!

回到港股市場，相對A股，港股受國際股市波動影響更大，不少龍頭近期被“錯殺”，估值顯得十分誘人。

今晚，港股股王騰訊披露了2019年四季度及全年財報，這份財報可謂超預(yù)期，四季度騰訊收入1058億元，而此前彭博的分析師一致收入預(yù)測1037億元，另外凈利潤215.8億元同比大幅增長52%，Non-IFRS凈利潤254.84億元，同比增長29%。遞延收入達到創(chuàng)記錄的609億元，同比增長43.6%。

去年11月13日，我寫了《騰訊，被低估的社交之王》，在文中我這樣寫道：

“騰訊的投資者大可不必過于悲觀，騰訊的營收和凈利潤雖然已經(jīng)不可能像2017年之前那樣超高速增長，但是隨著騰訊各項業(yè)務(wù)潛力在2020年的釋放，騰訊股價重回400港元之上沒有問題，從騰訊在中國互聯(lián)網(wǎng)的核心地位尤其是微信和QQ的用戶活躍數(shù)量以及用戶時長占比來看，在2020年，5000億美元市值的騰訊是我們可以看到的，對應(yīng)股價410港元，相比當(dāng)前股價至少有25%的漲幅空間。”

騰訊股價從去年11月13日的325港元上漲至今年2月14日的420港元，漲幅29%，考慮到時間只有3個月，這個漲幅還是不錯的，而且即使是在中國國內(nèi)疫情最嚴重的情況下，騰訊的股價依然一路向上，

在過去的一年時間里，無論新引擎小程序、還是老現(xiàn)金牛游戲視頻，騰訊在C端消費互聯(lián)網(wǎng)所體現(xiàn)的護城河再度被證明十分堅固。而以騰訊云為代表，其B端產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也正在進入收獲期，這一板塊的估值還未充分體現(xiàn)，2020年有望帶來業(yè)績和估值的雙擊。

近期由于新冠疫情導(dǎo)致全球股市恐慌，騰訊股價下探至今天收市的334港元，市值31900億港元，核算人民幣為28834億人民幣，而根據(jù)最新的騰訊財報，騰訊去年凈利潤933億元，當(dāng)前市盈率為31倍。

考慮到騰訊各項業(yè)務(wù)的潛力，在本次疫情中所體現(xiàn)出來強大競爭優(yōu)勢，以及騰訊賬上所投資的上市公司公允價值高達4200億元，綜合考慮，我再次上調(diào)騰訊的目標價至450港元，并且，我認為騰訊是這次全球金融風(fēng)暴中港股的最佳避風(fēng)港。

以下是我的分析。

第一部分：四季度財報數(shù)據(jù)詳解

先來看騰訊四季度和2019全年的核心數(shù)據(jù)。

首先是微信和QQ的活躍用戶數(shù)據(jù)，微信和WeChat合并月活用戶持續(xù)增長至11.65億，但QQ移動月活用戶同比下降，反映中國的老齡化隱憂。增值服務(wù)付費用戶繼續(xù)增長至1.8億，同比增速12.4%，主要是視頻和音樂付費用戶增長推動。

再來看經(jīng)營數(shù)據(jù)。

根據(jù)騰訊財報，2019年第四季度收入為1058億元人民幣，上年同期為848.96億元，同比增長25%;第四季度凈利潤為215.8億元人民幣，上年同期為142.29億元，同比增長52%。

2019年全年收入為3772.89億元人民幣，同比增長21%，全年凈利潤為933億元人民幣，同比增長19%。

能夠看到，騰訊在第四季度無論是收入還是凈利潤都呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，競爭優(yōu)勢不斷體現(xiàn)。

而另一個投資者極其關(guān)注的數(shù)據(jù)就是遞延收入，騰訊遞延收入一直以來都是作為調(diào)節(jié)財務(wù)體現(xiàn)營收實力的重要數(shù)據(jù)，和茅臺的預(yù)收款類似，四季度騰訊的遞延收入達到609億元，創(chuàng)下公司歷史記錄，同比增長43.6%，遞延收入的大幅增長說明騰訊本季度在財務(wù)上還有所保留。

第四季度經(jīng)營現(xiàn)金流506億元，減去資本開支127億元，本季度自由現(xiàn)金流379億元。2019年全年，騰訊經(jīng)營現(xiàn)金流1486億元，資本開支324億元，自由現(xiàn)金流1162億元。

第二部分：騰訊云這顆最亮的星

這次疫情里，云計算可以說獲得了快速發(fā)展，由于線下活動的停滯，幾乎所有的C端個人用戶和B端企業(yè)用戶都將活動范圍放在互聯(lián)網(wǎng)上，而云計算是為這一切線上活動提供基本保障的最底層基礎(chǔ)設(shè)施。

2019年，騰訊云付費客戶超過100萬，全年收入170億元，同比增長87%，并且隨著規(guī)模效應(yīng)的提升，毛利率不斷改善。

這幾年，騰訊云一直在高速增長。據(jù)上一季財報，騰訊云在2019年三季度收入為47億元，同比仍保持80%的高增長，增速上超過了阿里云、亞馬遜AWS和微軟Azure的同期表現(xiàn)。目前，騰訊云收入差距也跟阿里云相差不到2倍。

我特別關(guān)注到幾個技術(shù)指標，2019年騰訊全網(wǎng)服務(wù)器超100萬，騰訊的帶寬峰值也突破100T，超過阿里云成為全國第一。當(dāng)然，這與騰訊云在泛互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域top1地位有關(guān)，具備承載大型游戲和賽事直播的云能力，行業(yè)壁壘效應(yīng)非常明顯。

這種頭部優(yōu)勢也促進騰訊云近兩年高滲透率，根據(jù)IDC發(fā)布《中國公有云服務(wù)市場(2019Q3)跟蹤》報告，2019年Q3中國公有云IaaS市場規(guī)模達144.6億人民幣，同比增長62.2%，阿里云、騰訊云、金山云作為互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)商前三企業(yè)。其中，騰訊云得益于在游戲及視頻行業(yè)保持高滲透率，現(xiàn)有客戶使用量增加以及來自教育、金融、零售行業(yè)的客戶基礎(chǔ)擴大，綜合營業(yè)收入進一步擴大。

另一方面，QQ全量上云也客觀證明了騰訊云的綜合技術(shù)能力。對于社交場景具有裂變效應(yīng)的月活超7億的"巨無霸"，QQ上云對云的突發(fā)應(yīng)對能力要求極高，上云也不只是單純的使用云的IaaS能力，而是要把云的IaaS和PaaS能力都充分體現(xiàn)到QQ的應(yīng)用場景。

另外，據(jù)說微信、《王者榮耀》也已實現(xiàn)灰度上云。按照2019年初提出的目標，騰訊將在三年內(nèi)把所有增量業(yè)務(wù)都上云，2020年的目標是實現(xiàn)50%的增量上云。

圍繞行業(yè)內(nèi)詬病過騰訊TO B內(nèi)部墻問題，從目前騰訊內(nèi)部開源情況來看，進展還是比較明顯的。整體代碼開源率由 2019 年年初的 20% 增長至年底的 70%，2019 年騰訊內(nèi)部新增協(xié)同代碼庫超過 4400個，Q4 較 Q1 增長了 56.3%。

根據(jù)美國云計算行業(yè)的經(jīng)驗，亞馬遜和微軟兩家領(lǐng)頭羊享受了行業(yè)的最大紅利，亞馬遜和微軟的市值也獲得了很大的提升。微軟市值已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)地超過一萬億美元，亞馬遜在暴跌前也是達到了一萬億美元，這其中，云計算可以說是最重要的增長動力，但就亞馬遜的云計算業(yè)務(wù)來說，這項業(yè)務(wù)的估值已經(jīng)高達4000億美元。

國內(nèi)阿里云和騰訊云分列前兩位，未來它們也將是國內(nèi)云計算行業(yè)的最大受益者，從中國智能手機用戶數(shù)量和國家整體的5G戰(zhàn)略布局來看，未來中國社會對互聯(lián)網(wǎng)流量的需求以及產(chǎn)生的數(shù)據(jù)都將遠遠超過美國，中國的云計算市場會非常大，當(dāng)然未必能超過美國，因為美國云計算公司吃的全世界的市場份額，中國企業(yè)主要是國內(nèi)。但是即使如此，國內(nèi)的云計算頭部公司，這項細分業(yè)務(wù)的估值也會有2000億美元和1000億美元，這基本上就是阿里云和騰訊云未來的估值水平。

中國的云計算行業(yè)，從短期看，疫情過后原有客戶會擴大用云量，垂直行業(yè)客戶量增加，在線辦公、互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等需求激增，在短期將推動云計算行業(yè)增長。

從長期看，會在5G全面鋪開后持續(xù)高速增長，而且市場潛力會比大多數(shù)人預(yù)計的更加巨大，就像貝索斯當(dāng)年判斷AWS業(yè)務(wù)的估值會超過亞馬遜電商業(yè)務(wù)一樣，中國的云計算市場空間超出絕大多數(shù)人的想象，很多人會陷入到比較阿里云、騰訊云和其他云計算公司的技術(shù)對比上，但是如果站在更高的高度，從全局角度看這個行業(yè)，巨大的市場空間可以讓阿里云和騰訊云雙雙受益，兩家公司都可以很好地享受行業(yè)增長紅利。

云計算業(yè)務(wù)的市場估值，發(fā)力時間點是在云計算業(yè)務(wù)盈虧平衡的之后。在這之前，無論是阿里云還是騰訊云都會全力爭取市場份額最大化，盈利不是當(dāng)前最重要的考量，而當(dāng)盈利點一旦來臨，估值就會迅速暴漲，當(dāng)初的AWS和AZURE都是如此，我在2013年寫《理解亞馬遜的三個層次》一文時，亞馬遜的市值是1000億美元左右，市場沒有給亞馬遜云計算業(yè)務(wù)任何的估值，不過在短短幾年之后，AWS的估值已經(jīng)超過4000億美元。

第三部分：小程序商業(yè)化加速啟動

小程序絕對是最近兩季騰訊財報的新亮點。

截至2019年底，微信及 WeChat 的合并月活躍賬戶數(shù)增至11.65億，小程序的日活躍賬戶數(shù)已超過3 億。

有券商專門研究了小程序的商業(yè)化變現(xiàn)方式， 他們認為，輕度+O2O 等多個用戶場景拓展驅(qū)動小程序 GMV 翻倍;2019 年開始，小程序電商已經(jīng)進一步成為繼傳統(tǒng)電商、直播電商、社交電商后的線上新形態(tài)。

2014 年春節(jié)，微信推出支付紅包，支付業(yè)務(wù)變現(xiàn)是微信一次成功的商業(yè)化嘗試。2018 年至今，微信的商業(yè)化可以更直接體現(xiàn)在小程序的發(fā)力。

公共衛(wèi)生事件期間，騰訊微信在醫(yī)療、資訊信息、民生政務(wù)、消費等多領(lǐng)域充分發(fā)揮了連接與服務(wù)能力，小程序則是其中重要的連接器，一系列數(shù)據(jù)十分亮眼。

2020年1月20日至2月13日，政務(wù)行業(yè)小程序用戶環(huán)比增長近60%，醫(yī)療類小程序用戶環(huán)比增長347%，教育行業(yè)小程序用戶環(huán)比增長485%;而僅2020年除夕到初七，小程序生鮮果蔬業(yè)態(tài)交易筆數(shù)增長149% ，社區(qū)電商業(yè)態(tài)交易筆數(shù)增長322%。

小程序的交易體量也表現(xiàn)強勁：2019 年，小程序累計創(chuàng)造了超過 8000 億的交易額，同比去年的數(shù)額增長160%，其中增長最快是電商和零售行業(yè)。其 GMV 體量已經(jīng)與拼多多十分接近，GMV增速為 160%，顯著高于三大主流電商平臺阿里、京東及拼多多。

不僅是創(chuàng)造更多平臺價值，小程序還是騰訊智慧零售探索的重要一環(huán)，微信龐大的私域流量在商家變現(xiàn)加速?；诓豢珊硠拥腃端社交優(yōu)勢，小程序入口豐富，超過 10 億的大流量底盤保障用戶觸達，小程序配合企業(yè)微信、公眾號及支付業(yè)務(wù)，完善的交易生態(tài)正在形成：小程序為商家搭建了交易場景，而企業(yè)微信、公眾號和微信支付則為商家提供了經(jīng)營工具，包括營銷獲客、企業(yè)資金與成員管理、客戶關(guān)系與售后管理等增值服務(wù)，近期企業(yè)微信客戶朋友圈功能也正式開放。

而不同于以往，2020 年，騰訊管理層對小程序商業(yè)化的重視程度也明顯提高。在今年 1 月的微信公開課上，微信開放平臺副總經(jīng)理杜嘉輝反復(fù)強調(diào):“2020 年，小程序的重點目標是助力商家打造自己的商業(yè) 閉環(huán)”，并且將“如何留下用戶”列為新一年的三項工作重點之一。

近期微信推出大量用于“商業(yè)化”的功能:直播組件、搜索頁運營、推送消息、一物一碼、掃一掃 識物、封面廣告、交易保障等。再加上微信好友數(shù)量擴容，開啟微信視頻號內(nèi)測、微信開啟訂閱號付費灰度測試等一系列動作來看，微信商業(yè)化的腳步依然克制緩慢，但空間正在打開。

第四部分： 游戲業(yè)務(wù)強勢復(fù)蘇

游戲業(yè)務(wù)，長久以來始終是為騰訊貢獻現(xiàn)金流和利潤的核心業(yè)務(wù)，雖然很多人在去年質(zhì)疑騰訊游戲業(yè)務(wù)已經(jīng)面臨天花板，但是通過騰訊從去年下半年開始的一些列動作看，騰訊游戲已經(jīng)強勢復(fù)蘇，這方面依然有非常大的增長空間。

第一，國內(nèi)市場《和平精英》成為第一手游。

在國內(nèi)，騰訊王牌游戲《王者榮耀》超預(yù)期的火爆至今，已經(jīng)被證明有游戲業(yè)難得的超長生命力。就在《王者榮耀》進入成熟期，營收進入平穩(wěn)期后，吃雞游戲《和平精英》毫無疑問將成為騰訊的下一張王牌。

去年5月8日，《和平精英》正式上線公測，根據(jù)第三方研究機構(gòu)Sensor Tower的數(shù)據(jù)，2019年《和平精英》在IOS平臺上的收入為6億美元，也就是42億元人民幣，如果按照這個數(shù)字估算的話，《和平精英》全年總收入肯定超過100元。

《和平精英》究竟有多大的貨幣化潛力呢?我們可以拿它和《王者榮耀》做一個對比，根據(jù)公開資料，《王者榮耀》2018年總收入高達220億元，創(chuàng)下全球單款手游營收記錄。未來《和平精英》的營收也很有希望達到這個水平。

第二，騰訊游戲更大的看到已經(jīng)轉(zhuǎn)移到海外游戲版塊。其國際化收入貢獻占比從三季度以來占上了兩位數(shù)。第四季度，騰訊海外游戲收入同比增長一倍，達到69.5億元，占網(wǎng)絡(luò)游戲收入的23%。

可以看出，騰訊游戲的出海成績單更為搶眼，這兩年騰訊游戲加快出海步伐，絕對可以稱得上中國文化輸出的急先鋒。

海外市場上，吃雞游戲海外版《PUBG Mobile》可以稱得上中國游戲廠商最成功的出海游戲，數(shù)據(jù)顯示，其在200多個國家和地區(qū)發(fā)行，在中國大陸地區(qū)外共獲得6億次下載。根據(jù)尼科咨詢公司的報告，《PUBG Mobile》僅在印度的下載量就已經(jīng)超過1億次。

而根據(jù)動視暴雪Q4財報顯示，其與騰訊合作的全球熱門手游《使命召喚：現(xiàn)代戰(zhàn)爭》在2019年第四季度安裝量超1.5億，在 150 多個國家和地區(qū)登上下載榜榜首。

除了熱門游戲的海外發(fā)行，騰訊還通過資本并購擴大游戲出海戰(zhàn)略。最受市場關(guān)注的目前是對芬蘭游戲巨頭Supercell在去年四季度的并購并表。2019年，Supercell旗下的王牌產(chǎn)品《部落沖突》2019年吸金7.27億美元，同比增長27%，主要是由于4月份推出每月4.99美元的“黃金令牌”系統(tǒng)。另一款新游《荒野亂斗》上市一周年，吸金4.2億美元，這款游戲成為2019年YouTube上最受歡迎TOP 10游戲中的唯一新游，市場對其2020年的表現(xiàn)也繼續(xù)樂觀。

若扣除稅項，Supercell去年的實際凈利潤大約為4.5億美元左右，我們?nèi)サ袅泐^簡單估算，差不多就是30億元人民幣左右。

Supercell的收入和利潤在去年第四季度開始并表，2020年Supercell將為騰訊游戲提供大約80億元人民幣的收入增長和20多億元的凈利潤增長，也就是三個季度的收入和凈利潤。

你看，光是《和平精英》和Supercell今年就能為騰訊帶來超過130億元的收入增長和大約50億元的凈利潤增長。

第三，新重磅IP在2020年很受期待。

今年騰訊還有一系列超級游戲IP儲備，很多游戲已經(jīng)進入公測尾聲，只不過騰訊現(xiàn)在更喜歡平穩(wěn)地一個一個吃到嘴里，而不是一口全部吃完。

實際上去年11月份的文章我已經(jīng)列出來了，這次還可以用這張圖。

本來騰訊在去年下半年推出的幾款大作都被延期，因為騰訊在等待最佳的時機。

《地下城與勇士手游》是最受關(guān)注的，預(yù)約人數(shù)超過2000萬。騰訊對這款手游是最重視的，一定要做到完美才會發(fā)布，發(fā)布之后，只要不搞砸，又將是至少數(shù)十億元的收入增長。

《英雄聯(lián)盟手游》的發(fā)布日期可能會讓玩家等待比較長，因為這款手游和《王者榮耀》存在相當(dāng)大的競爭性，騰訊不希望自己左手打右手，所以目前仍處于調(diào)試預(yù)約中。

《使命召喚手游》國內(nèi)處于預(yù)約中，但是去年開發(fā)商動視暴雪已經(jīng)在海外發(fā)布這款游戲，目前這款游戲海外市場比較成功，在美國IOS暢銷榜上排名15，海外市場的收入是不能被算在騰訊報表里的，但是說明這款游戲品質(zhì)過硬，國內(nèi)代理的前景也非常好，這也是騰訊的儲備之一。

在海外市場上，2020年，《地下城與勇士手游》和《英雄聯(lián)盟手游》也將是海外收入增長的重要動力。

騰訊四季報中最新顯示的遞延收入達到創(chuàng)紀錄的609億元，同比增長43.6%，再次創(chuàng)下歷史新高。我的判斷是，基于強大的內(nèi)生動力和資源儲備，騰訊游戲可打的牌其實非常多，可能不一定著急于變現(xiàn)，而是更穩(wěn)健地進行跑通新領(lǐng)域。

對游戲板塊，投資者可以長期看好，遞延收入不斷創(chuàng)歷史新高對于投資者就是最重要的信心。

第五部分：視頻業(yè)務(wù)大幅減虧

除了游戲外，在增值服務(wù)中，另外一個重要的業(yè)務(wù)便是騰訊視頻。

四季報中披露，收費增值服務(wù)訂購賬戶數(shù)同比增長12%至1.8億，主要受視頻及音樂服務(wù)訂購賬戶數(shù)增加帶動;其中，騰訊視頻訂購賬戶數(shù)同比增長至1.06億，音樂訂購賬戶數(shù)同比增長42%至3540萬。

去年的文章里說過，騰訊視頻有望大幅減虧，現(xiàn)在看確實如此。四季報披露騰訊視頻運營虧損至30億元以下，相比而言，用戶數(shù)量、付費用戶和總時長都非常相似的愛奇藝去年全年

凈虧損100億元，通過這一對比可以看出騰訊的運營效率之高。

對騰訊視頻未來有利的因素主要有四點：

一是限薪令，綜藝限薪令從去年下半年已經(jīng)開始發(fā)揮作用，這對視頻網(wǎng)站的內(nèi)容成本有直接的影響。

二是新冠疫情帶來的新一波用戶增長。

三是超前點播這種新的商業(yè)模式帶來的收入擴展。

四是市場競爭格局已經(jīng)由當(dāng)初的三足鼎立變?yōu)殡p寡頭并進。隨著阿里巴巴集團戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，優(yōu)酷當(dāng)前的核心任務(wù)就是減虧，最直接的辦法就是投入的減少，這導(dǎo)致優(yōu)酷的吸引力已經(jīng)和騰訊視頻愛奇藝無法再相提并論，有實力的競爭者越少，對內(nèi)容成本下降就越有利。而且，內(nèi)容成本的下降實際上對所有的視頻網(wǎng)站都是利好。

總之，國內(nèi)的版權(quán)視頻在苦逼多年之后，今年可能會迎來一個不錯的年份，這一點大家可以研究一下，也想一想高瓴近期的持倉變化。

第六部分：廣告業(yè)務(wù)不足憂

四季度騰訊廣告業(yè)務(wù)收入同比增長19%至202億元，其中社交廣告因為微信朋友圈和小程序開放更多廣告位的推動，同比增長37%至163億元。

2019年Q4社交廣告占騰訊廣告收入的比例為80.5%，較去年同期增長11個百分點。由于社交廣告沒有內(nèi)容購買成本，因此毛利率更高，進而帶來了廣告業(yè)務(wù)整體毛利率的提升。

2019年全年，騰訊廣告收入同比增長18%至684億元，其中社交廣告同比增長33%至529億元。

受行業(yè)和經(jīng)濟大環(huán)境影響，廣告業(yè)務(wù)收入一季度下滑已經(jīng)在市場預(yù)期之中。但是騰訊社交廣告之前連續(xù)多個季度快速增長，2019年收入規(guī)模超過了500億，其體量已經(jīng)是傳統(tǒng)媒體廣告的約4倍，成為騰訊廣告新看點。

由于疫情原因，今年的廣告業(yè)務(wù)還必將會面臨不小的挑戰(zhàn)，所幸騰訊的社交廣告主要依賴于微信，而疫情雖然會影響品牌商短期的投放意愿，但是微信的流量是不會有太大起伏的，所以社交廣告方面，騰訊長期的潛力依然很大。

小程序拉動的社交廣告將會是未來的另一個亮點，根據(jù)國信證券的研究，小程序廣告2019年收入近20億元，今年將繼續(xù)保持高速增長，長期看價值超過百億。

騰訊旗下微信搜索2019年正式升級為“微信搜一搜”，除了搜索小程序、商品，還可以搜索天氣、股票、音樂、醫(yī)療咨詢，視頻娛樂，新聞及百科等熱點。除了內(nèi)容方面的豐富和升級外，新的“微信搜一搜”還針對廣告投放進行了全新改版，擁有全新的視覺物料。品牌主們可以在微信公眾平臺后臺下載微信搜一搜物料，通過線上線下、自有流量、廣告渠道進行推廣，這些都將成為未來騰訊廣告收入新動力。

總結(jié)

今年的這篇分析騰訊的文章，我向大家詳細闡述了騰訊各項業(yè)務(wù)的潛力，或是增長的潛力，或是利潤改善的潛力，也有一些業(yè)務(wù)遇到了短期的困難，比如廣告業(yè)務(wù)，但是這并不影響騰訊整體的市值和潛力，因為廣告業(yè)務(wù)在騰訊的財報中已經(jīng)排名至第三位，已經(jīng)屬于非核心業(yè)務(wù)。

騰訊以前的看點是廣告、游戲，現(xiàn)在則慢慢變成小程序、騰訊云和金融。去年我給過騰訊410港元的目標價，騰訊也確實達到了這個目標價，這次分析我看到了騰訊更大的潛力，包括之前由于版號原因?qū)е沦Y本市場認為騰訊游戲業(yè)務(wù)已經(jīng)遇到天花板，但是通過這一年多的努力，騰訊證明了它為什么能從當(dāng)年100萬市值都不到的小公司，成為今天中國最重要的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。

當(dāng)別人認為是不可能的事情，騰訊總是能做到超出所有人的預(yù)期，當(dāng)我們一次又一次對騰訊投以佩服的目光時，心里會明白騰訊確實是一家非常了不起的公司。

就像我?guī)啄昵八f的，騰訊是一家希望成為整個中國互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的公司，中國未來的國運如何，中國未來的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展如何，決定了騰訊未來的高度，因為騰訊已經(jīng)證明了在最危急最困難的時刻，我們還是離不開騰訊。

那么，你相信中國的國運嗎?

我從未像現(xiàn)在這樣信心十足!

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