高競爭下高增長，中通快遞(ZTO.US)過上好日子

繼2018年第三季度單季度利潤超過順豐后，市場和投資人明顯對中通快遞(ZTO.US)抱有了更高的期待。

3月17日，中通快遞發(fā)布2019年第四季及全年業(yè)績報告，隨著2019年美股一路走牛，其市值超過韻達、圓通、申通、百世市值總和，僅次于“大舵主”順豐。

而在外圍市場動蕩不已的背景下，擁有靚麗財報的中通快遞股價依舊堅挺，其股價在高位更顯示出強大的韌性和抗跌能力，總市值牢牢站在200億美金之上。

當然，在“通達系”加速內(nèi)部分化的當下，中通頗具“含金量”的財報也傳遞出不一樣的信息。

利潤規(guī)模雙豐收

在第四季度各大電商的狂歡購物節(jié)加持下，快遞行業(yè)的繁忙程度又迎來了一個新的高峰，中通也達到了近年發(fā)展的新高。與中通年報一同公布的第四季度數(shù)據(jù)，亦是分外亮眼。

智通財經(jīng)APP觀測到，2019年第四季度，中通實現(xiàn)營業(yè)收入68.46億元，同比增長21.7%。其中，核心快遞服務收入61.07億元，同比增長23.1%。該季度實現(xiàn)凈利潤23.17億元，較上年同期增長81.2%，調整后凈利潤為16.32億元，同比增長26.5%。

有了第四季度業(yè)績的穩(wěn)步增長作為基石，2019年全年，中通營業(yè)收入同比增長25.6%至221.10億元。核心快遞服務收入同比增長27.3%，其中直客收入同比增長37.6%至26.60億元。貨代業(yè)務貢獻12.36億元，配件銷售則貢獻10.89億元。

從另一個維度來看，2019全年中通完成業(yè)務量121.2億件，同比增長42.2%，超出行業(yè)平均增速16.9個百分點，其市場份額較上年同期擴大2.3個百分點至19.1%。與2019年末，公司總資產(chǎn)達458.9億元，較上年同期增長13.52%，在手現(xiàn)金亦十分充裕，達到52.7億元，較2018年末增加11.51%。

值得注意的是，剔除12.36億元跨境業(yè)務收入后，中通的單票收入為1.72元，同比下降10.1%。這似乎也是近年來快遞行業(yè)的整體趨勢。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，從2010年上半年至2019年上半年，全國快件整體平均單價已從25.6元下降到了12.2元，累計降幅超過50%。

事實上，快遞單票收入下滑是近年來快遞企業(yè)逐漸分化，開始大打“隱形價格戰(zhàn)”的結果。目前，通過補貼優(yōu)惠的方式爭取客戶、通過降價贏得規(guī)模優(yōu)勢仍然是國內(nèi)快遞市場有效的競爭策略。

隨著國內(nèi)物流逐漸向數(shù)字物流轉換賽道，大多數(shù)頭部企業(yè)的策略趨同：戰(zhàn)略布局優(yōu)于短期收益。因此公司的目標往往是“以價換量”——用降價來獲得更大規(guī)模訂單為主，從而利于獲取更多業(yè)務場景和消費數(shù)據(jù)。

降本增效成果顯

毫無疑問，快遞行業(yè)是一個勞動密集型的重資產(chǎn)行業(yè)，有著營收和市場份額增長的同時，也不能忽視降本增效的影響。

智通財經(jīng)APP了解到，2019年中通快遞總營業(yè)成本為154.88億元，較上年同期的122.39億元增長26.5%，其中運輸成本和分揀成本依然是重中之重?？鄢缇硺I(yè)務影響后，單票成本為1.18元下降8.7%，其所包含的單票運輸成本和單票分撥成本也出現(xiàn)不同程度下降。

雖然看似分撥成本和運輸成本在2019年內(nèi)依然在增加，但是結合超預期的營收和利潤來看，整體的成本控制還是把握得相當不錯。

最令人驚喜的是，2019全年，中通單票分撥成本為0.34元/票，同比下降4分;單票運輸成本下降了6分，為0.62元/票。雖然每單幾分錢看似不顯眼，但是在中通巨大的規(guī)模效應面前，對成本的精準把控為公司的利潤空間作出了不俗貢獻。

分撥成本持續(xù)下降的背后，自動化應用與合理用工功不可沒。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，中通全網(wǎng)共計有265套大/小件自動分揀設備投入使用，對比上年同期僅有120套，自動化水平大幅提升。同時，分撥中心用工更加合理，人力資源配置規(guī)劃有效地控制了旺季新增臨時工的占比，有效降低淡季降低成本。另外，分撥中心平均員工數(shù)量較上年同期增加12.9%。

而運輸成本優(yōu)化主要受益于自有車隊規(guī)模的持續(xù)擴大。數(shù)據(jù)顯示，中通快遞的長途貨運卡車數(shù)量逾7350輛，其中自有車輛數(shù)量逾6450輛。6450輛自有車輛中，超過4650輛為車身長約15至17米的高運力牽引車。

除了分撥和運輸兩個成本大頭以外，在小細節(jié)上，中通亦有所察覺。2019年第四季度物料成本同比下降17.8%，公司物料成本主要由電子面單熱敏紙的成本構成，Q4物料成本的同比下降主要由于該季度銷售的電子面單的結構發(fā)生變化。公司于2019年下半年開始推廣一聯(lián)電子面單，其成本較普通電子面單更低。

目前來看，大力度的投入降本收效顯著，且具備可持續(xù)性，未來中通的單票成本仍然有望繼續(xù)處于下降通道中。

衛(wèi)生事件影響幾何?

2020年的春天，一場突如其來的公共衛(wèi)生事件席卷全國，除了打了消費零售和電商行業(yè)一個措手不及以外，物流行業(yè)也未能幸免。

在新冠肺炎的影響之下，不管是“重災區(qū)”的湖北省，甚至是全國范圍內(nèi)，物流行業(yè)比去年同期蕭條了不少。數(shù)據(jù)顯示，今年2月份，中國物流業(yè)景氣指數(shù)為26.2%，較上月回落23.7個百分點，倉儲指數(shù)為39%，較上月回落12.1個百分點。

不過，即便受到一些業(yè)務上的影響，中通卻對未來的看法十分樂觀：考慮到直接影響，尤其是到目前為止三月份的經(jīng)營表現(xiàn)，中通2020年第一季度的包裹量很可能會超過2019年第一季度的包裹量。根據(jù)目前的評估，該公司的目標是使其2020年包裹總銷量比行業(yè)平均水平高出至少15個百分點。

隨著中國抗疫形勢的逐漸好轉，根據(jù)近期公司動向，中通復工速度較快，全面開工22天后，全網(wǎng)產(chǎn)能已經(jīng)恢復八成，日票量超3200萬，市占率十分穩(wěn)定。另一方面，政府出臺增值稅、高速通行費和三項社保費階段性減免等多項政策，亦能夠緩解公司上半年成本壓力。