大和：重申天虹紡織(02678)“買入”評級 降目標(biāo)價至7.8港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，大和發(fā)布報告稱，天虹紡織(02678)去年純利同比跌24%，表現(xiàn)與之前所發(fā)的盈警符合，公司管理層已將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向盈利能力上，而其策略也逐步轉(zhuǎn)向垂直整合。該行認(rèn)為，近期公司股價弱勢制造了吸引的買入機(jī)會，重申“買入”評級，目標(biāo)價由10港元降至7.8港元。

該行稱，美國向內(nèi)地紡織品加征25%關(guān)稅在去年下半年大部分時間持續(xù)，并為紡織業(yè)帶來負(fù)面影響，拖累其毛利率跌至13.6%，而純利也跌24%。在業(yè)績電話會議中，管理層指出其產(chǎn)能利用率已達(dá)100%，除了新疆設(shè)備產(chǎn)能利用率維持在70%水平，相信隨著新工人到崗預(yù)計(jì)將有所改善。雖然受需求轉(zhuǎn)弱拖累平均銷售單價或受壓，但公司減慢2020年的資本開支計(jì)劃至少于8億元人民幣，相信仍能維持健康的產(chǎn)品組合及毛利。

該行還稱，另一個正面因素是，公司去年有20%的收入是來自布料業(yè)務(wù)，相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)15.9%。該行估計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)在2020至2022年將維持在30%以下，而受惠垂直整合公司多個下游業(yè)務(wù)的盈利能力也預(yù)計(jì)將有顯著改善，帶動其毛利率表現(xiàn)。另外，管理層也表示近期因有品牌客戶擔(dān)心潛在供應(yīng)鏈風(fēng)險，故將垂直整合的牛仔褲訂單由小型供應(yīng)商轉(zhuǎn)向公司。